칼라카니스, YC 창업자들에 경고…오픈AI의 300억 달러 토큰-지분 거래는 '트로이 목마'

제이슨 칼라카니스는 오픈AI가 Y 콤비네이터 창업자들에게 제안한 토큰-지분 거래를 '트로이 목마'라고 지칭하며, 샘 올트먼이 가장 성공한 스타트업들을 플랫폼으로 흡수할 수 있다고 경고했다.

제이슨 칼라카니스는 Y 콤비네이터 창업자들에게 오픈AI의 무료 토큰을 지분과 교환해 받아들이는 것은 '트로이 목마'에 불과하며, 이를 통해 샘 올트먼이 창업자들의 사용 패턴을 분석하고 승승장구하는 기업들을 플랫폼으로 흡수할 수 있다고 경고했다.

"오픈AI는 그 거래를 받아들일 만큼 순진한 Y 콤비네이터 기업들 하나하나를 모두 연구하고 있다"고 '디스 위크 인 스타트업(This Week in Startups)' 진행자인 칼라카니스는 말했다. 그는 해당 연구소가 토큰 사용량 기준으로 가장 성공적인 상위 5개 기업을 식별해 "그 기능을 무료 제품으로 플랫폼에 통합할 것"이라고 예측했다.

이러한 경고는 오픈AI의 비공개 기업 가치 평가가 이를 정당화하기 위해 특별한 수준의 수익 창출을 요구한다는 맥락에서 나왔다. "그는 1조 달러 시가총액을 어떻게 채울지 고민해야 한다"고 칼라카니스는 말했다. 엔비디아(NASDAQ: NVDA)는 300억 달러 규모로 오픈AI를 지원해왔으며, 젠슨 황은 이러한 태도를 명백히 지지한다고 밝혔다. 그 규모의 자본은 그 가치 평가에 부합하는 성장을 이뤄야 할 의무를 수반한다.

최첨단 AI 모델 개발 경쟁에 대한 공개시장 노출은 컴퓨트 제공업체와 오픈웨이트 인프라를 통해서만 가능하다. 모두 비공개 기업인 오픈AI, 앤트로픽, 커서를 통해서는 아니다. 칼라카니스의 시나리오가 현실화될 경우, 폐쇄형 API 위에서 구축된 애플리케이션 계층 스타트업들의 마진을 압박하고 부가가치를 오픈웨이트 모델 인프라 쪽으로 이동시킬 것이다.

토큰-지분 거래의 실체

칼라카니스의 핵심 주장은 확정된 거래에 대한 설명이라기보다 그의 해석에 가깝다. 즉, 샘 올트먼이 Y 콤비네이터 창업자들에게 지분 대신 무료 토큰을 제공했다는 것이다. 컴퓨트 자원은 모든 AI 네이티브 기업의 가장 큰 변동 비용이며, 시드 투자 단계에서 운영되는 YC 창업자들은 대규모 최첨단 추론에 현금을 쏟아부을 여유가 거의 없다. 칼라카니스가 사용한 비유는 직설적이었다. 그의 표현에 따르면, 이는 커서(Cursor)가 "앤트로픽에게 칼을 맞는" 것과 같다는 것이다.

오픈소스 대 폐쇄형의 긴장감은 1년 넘게 AI 커뮤니티에서 끓어오르고 있다. 오픈AI는 "오픈소스로 시작했지만 영리 기업으로 전환했으며", 24/7 Wall St.의 AI 투자자 팟캐스트에서 논의된 바와 같이 "AI 커뮤니티에는 오픈소스 대 폐쇄형에 대한 강한 반감이 존재한다"는 점을 고려할 때, 오픈AI, 앤트로픽, xAI의 선도적 미국 최첨단 모델은 모두 폐쇄형이다.

오픈소스 처방전

칼라카니스의 해결책은 구체적이었다. 창업자들은 최첨단 모델에서 벗어나 오픈소스 모델로 전환하고 자신의 콘텐츠와 데이터를 소유해야 한다는 것이다. 그는 이러한 변화가 2027년 스타트업 업계를 정의하게 될 것이라고 예측했다.

공동 진행자 알렉스 빌헬름(Alex Wilhelm)은 이 세션에서 가장 흥미로운 긴장감을 제기했다. 그는 커서와 스페이스X 코딩 스택이 오픈AI의 범용적 야망에 비해 코딩에 초점이 더 좁혀져 있다는 점을 고려할 때, 동일한 데이터 수집 우려가 이들 플랫폼에도 적용되는지 질문했다. 내포된 질문은 이렇다: 칼라카니스의 경고가 스타트업의 워크플로우에 접촉하는 모든 AI 플랫폼에 보편적으로 적용되는 것인지, 아니면 1조 달러 가치 평가를 쫓으며 이를 정당화하기 위해 인접 사업을 흡수해야 하는 연구소들에 특화된 것인지에 대한 것이었다. 칼라카니스가 직접적인 답변을 내놓기 전에 세션은 종료됐다.

투자자들이 얻을 수 있는 시사점

해당 세션에서 언급된 기업 중 스페이스X(Nasdaq: SPCX)만이 상장사다. 오픈AI는 기업공개(IPO)를 비공개로 신청한 상태이며, 앤트로픽은 최근 1조 달러 가치 평가에 근접한 규모로 자금을 조달했다. 스타트업에서 비롯된 투자 시사점은 간접적이다. 칼라카니스의 시나리오가 현실화될 경우, 폐쇄형 API 위에서 구축된 애플리케이션 계층 스타트업의 마진을 압박하고 부가가치를 오픈웨이트 모델 인프라와 이를 위한 추론 서비스를 제공하는 기업들 쪽으로 이동시킬 것이다.

투자자들에게 이 역학에 대한 가장 명확한 노출 경로는 엔비디아를 통한다. 엔비디아는 대규모로 오픈AI를 지원하며, 컴퓨트 수요가 계속 성장하는 한 어떤 연구소가 승리하든 혜택을 볼 수 있는 위치에 있다. 2010년 엔비디아를 추천했던 한 애널리스트는 현재 자신의 TOP 10 AI 주식을 공개했으며 — 스페이스X는 그 목록에 포함되지 않았다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.