서클 주가 6.9% 반등…USDC 성장이 규제 불확실성 상쇄

서클 인터넷 그룹(Circle Internet Group Corp.) 주식은 6월 28일 6.88% 상승한 73.57달러에 거래를 마쳤다. 이는 주가를 52주 최고가인 262.97달러 대비 72% 하락시켰던 급격한 매도세에서 회복하는 움직임으로, 회사의 USDC 스테이블코인 네트워크가 기관 파트너를 계속 추가해 나가고 있는 점이 영향을 미쳤다.

"시장은 클래리티 법안(Clarity Act)과 관련된 잡음을 실제 수익 엔진으로부터 분리하기 시작했습니다. 그 수익 엔진은 바로 USDC 기초 자산에서 발생하는 준비금 수입(reserve income)입니다"라고 에지젠(Edgen)의 규제 분석가 다이애나 천(Diana Chen)은 말했다. "서클은 보유자에게 이자를 지급하지 않기 때문에, 제안된 스테이블코인 리워드 제한 조치는 주로 유통 파트너에게 타격을 줄 뿐 발행사 자체에는 영향을 미치지 않습니다."

주식은 반등 이후에도 여전히 기업공개(IPO) 가격대를 크게 밑돌고 있다. 서클은 1분기 매출 6억 9400만 달러를 보고했으며, 이는 전년 대비 20% 증가한 수치다. 다만 유통 비용 증가로 순이익은 15% 감소한 5500만 달러를 기록했다. 회사 공시에 따르면, USDC를 뒷받침하는 고품질 유동 자산에서 발생한 이자 수익인 회사의 준비금 수입은 2025 회계연도 기준 총 26억 4000만 달러에 달했다. TIKR이 발표한 가치평가 모델은 2028년까지 25.6%의 매출 연평균 성장률(CAGR)을 기반으로 목표 주가를 209달러로 제시하며, 이는 현재 가격 대비 200% 이상의 상승 여력을 의미한다.

이러한 가치평가에 도달하기 위한 관건은 서클이 확장 중인 결제 네트워크를 고마진 수익으로 전환할 수 있느냐에 달려 있다. 6월 26일 노무라(Nomura)는 USDC를 담보 관리와 자금 이체에 사용하기 위한 전략적 파트너십을 발표했으며, 이는 바레인의 INFINIOS, 필리핀의 Munify, MassPay 및 Nium과의 통합에 이은 움직임이다. 새로운 연결이 추가될 때마다 물리적 인프라 구축 없이 서클 결제 네트워크(Circle Payments Network)의 결제 범위가 확장된다. 서클은 8월 10일 2분기 실적을 발표할 예정이다.

클래리티 법안과 준비금 수입 해자(Moat)

초안 상태인 미국 클래리티 법안(Clarity Act)은 스테이블코인 리워드에 대한 불확실성을 초래했으며, 이로 인해 올해 초 CRCL 주가는 20% 하락했다. 이 법안은 전통 은행 예금을 모방한 이자 지급형 스테이블코인 상품을 겨냥하고 있다. 그러나 서클의 주요 수익원인 USDC를 뒷받침하는 국채에서 발생하는 이자 수익은 회사가 보유자에게 직접 이자를 지급하지 않기 때문에 영향을 받지 않는다. 이러한 제한 조치는 주로 코인베이스 글로벌(Coinbase Global Inc.)과 같이 소매 고객에게 USDC를 이자 지급형 상품으로 제공하는 유통 파트너에게 영향을 미칠 것으로 보인다.

서클은 마이크로소프트(Microsoft Corp.) 출신의 커크 쾨니히스바우어(Kirk Koenigsbauer)를 이사회에 임명하며 기관 포지셔닝을 강화했다. 이번 움직임은 소매 리워드 프로그램보다는 엔터프라이즈 통합에 초점을 맞추겠다는 신호로, USDC를 글로벌 금융 애플리케이션을 위한 프로그래밍 가능한 자금으로 포지셔닝하려는 회사의 전략과 일치한다.

파로스(Pharos) 통합 및 크로스체인 확장

서클은 또한 토큰화된 실물자산(RWA)을 위해 설계된 고처리량 EVM 호환 블록체인인 파로스 레이어-1 네트워크(Pharos Layer-1 network)를 통해 USDC의 인프라 영역을 확장하고 있다. 이 통합에는 네이티브 USDC 발행과 CCTP(Cross-Chain Transfer Protocol)가 포함되어, 기존 브릿지의 보안 위험 없이 파로스와 다른 주요 레이어-1 네트워크 간 소각-발행(burn-and-mint) 방식의 전송을 가능하게 한다. 파로스는 USDC를 담보로 활용하는 디파이(DeFi) 애플리케이션과 RWA 인프라를 구축하는 개발자를 지원하기 위해 1000만 달러 규모의 인큐베이터 프로그램을 출시했다.

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