길던(Gildan) 18% 급락, 공매도 세력이 채널 스터핑 사기 혐의 제기

길던 액티브웨어(Gildan Activewear Inc.) 주식은 6월 16일 예호사밧 리서치(Jehoshaphat Research)가 해당 의류 제조업체가 채널 스터핑(Channel Stuffing)을 통해 매출을 부풀렸다고 비난하는 보고서를 발표한 후 18.75% 폭락했으며, 여러 로펌이 증권 사기 조사에 착수했다.

이날 주식은 $50.35에 마감하며, 전 거래일 종가 $61.97에서 $11.62 하락했고, 장중 저점은 $46.56까지 기록했다. 거래량이 급증한 가운데, '때로는 모든 채널을 채워넣기(Stuffing All of the Channel Some of the Time?)'라는 제목의 공매도 보고서는 길던이 "채널에 재고를 밀어넣어 매출이 성장하고 있는 것처럼 보이게 해왔다"며 이러한 관행이 "미래 수요를 잠식하고 이 사업의 전반적인 성장 궤적을 부풀려 왔다"고 주장했다.

전 직원, 고객 및 유통업체와의 인터뷰에 기반한 예호사밧의 주장에 따르면, 이 회사는 "매출채권의 거의 절반을 대차대조표에서 제외"시켜 문제의 규모를 은폐하고 있다고도 밝혔다. 보고서는 유통업체들이 약 5억 1,000만 달러의 초과 재고를 보유하고 있을 것으로 추정했다.

블라이흐마르 폰티 & 아울드(Bleichmar Fonti & Auld LLP)와 프랭크 R. 크루즈 법률사무소(Law Offices of Frank R. Cruz)는 길던이 투자자들을 재무 결과에 대해 오도했는지 여부에 대한 조사를 각각 발표했다. 회사는 강력한 매출을 "핵심 성장 부문에서의 점유율 확대"와 "주요 혁신을 특징으로 하는 신규 제품에 대한 강력한 시장 반응" 덕분이라고 설명해왔다.

길던 자체의 1분기 실적에 따르면 도매 매출은 전년 동기 대비 11.9% 감소했으며, 경영진은 이는 고객들이 재고를 축소하면서 발생한 일시적인 셀인(Sell-in) 약세 때문이라고 설명했다. 회사는 2026 회계연도 전체 매출 전망 60억62억 달러, 조정 희석 주당순이익(EPS) $4.20$4.40, 잉여현금흐름(FCF) 8억 5,000만 달러 이상이라는 전망을 유지했다.

1분기에는 약 3억 1,000만 달러의 잉여현금흐름이 소진되었고, 순부채는 48억 7,000만 달러에 달해 레버리지 비율(순부채/프로포마 조정 EBITDA)이 3.3배로 상승했다. TD 코웬(TD Cowen) 애널리스트 브라이언 모리슨(Brian Morrison)은 헤인즈브랜드(HanesBrands) 통합과 잠재적 장기 EPS 성장을 이유로 매수(Buy) 의견과 $80 목표주가를 유지했다.

이번 하락으로 길던 주식은 회사 자체 2026년 조정 EPS 목표치의 약 11배 수준에 근접했으며, 이는 경영진의 전망이 유지될 경우 저평가된 밸류에이션이지만 해당 혐의 이후에는 높은 위험이 수반된다. 투자자들은 7월 30일경 발표 예정인 2분기 실적 보고서에서 채널 재고 수준, 현금흐름 및 헤인즈브랜드 통합 시너지 진행 상황에 대한 업데이트에 주목할 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.