핵심 요약
JP모건의 최신 보고서에 따르면, 가상의 호르무즈 해협 봉쇄는 5월 초까지 글로벌 원유 재고를 위험 수준인 '운영 최소치'까지 고갈시킬 것이며, 이는 높은 가격이 강제로 수요를 억제하는 공급 위기를 촉발할 것입니다.
JP모건의 원자재 애널리스트 나타샤 카네바는 4월 초 발표된 보고서에서 "재고 완충력이 급격히 소진되고 있으며 시장은 '운영 최소치'에 근접해 있다. 5월에 바닥을 칠 수 있다"고 밝혔습니다. 이 분석은 주요 병목 지점의 통행 중단으로 인한 일일 1,400만 배럴의 실질적인 공급 손실을 모델링한 것입니다.
보고서는 OECD 상업용 재고의 운영 최소치를 8억 4,200만 배럴로 정의하며, 이는 정유소의 약 30일분 전방 수요를 충당하기에 충분한 수준입니다. 이론적으로 24일분 커버리지가 기술적 최소치이지만, 30일분 아래로 떨어지면 정유 일정, 물류 및 시장 유동성에 심각한 압박을 주게 됩니다.
시뮬레이션에 따르면 2022년 2월 이미 9억 6,800만 배럴로 취약했던 OECD 상업용 원유 재고는 4월에 1억 6,600만 배럴이 감소하고, 5월 초에 6,700만 배럴이 추가로 감소하여 임계치에 도달할 것으로 보입니다. 카네바는 "재고가 이 임계치에 접근하면 재고 자체가 아닌 가격이 시장의 주요 조정 메커니즘이 될 것"이라고 말했습니다.
JP모건은 해협이 재개방된 후에도 공급이 시장으로 돌아오는 다단계 일정을 제시했으며, 이 과정은 중단 전 수준에 근접하는 데 4개월이 걸릴 수 있습니다.
1단계 (1~3주 차): 신중한 재가동을 통해 중단된 생산량의 약 절반인 일일 630만 배럴이 복구될 것입니다. 생산자와 선사들은 조심스럽게 움직일 것이며, 첫 주에 일일 170만 배럴 증가한 후 신뢰가 회복됨에 따라 다음 2주 동안 매주 일일 230만 배럴씩 증가할 것입니다.
2단계 (4~8주 차): 두 번째 달 말까지 걸프 지역의 공급량은 일일 2,930만 배럴에 도달할 것으로 예상됩니다. 회복은 불균등할 것입니다. 사우디아라비아와 UAE는 거의 모든 생산량을 회복할 것으로 예상되지만, 이라크와 쿠웨이트는 약 80% 수준에 머물 것입니다. 카타르는 라스라판 시설의 상당한 손상으로 인해 회복률이 60%에 그쳐 콘덴세이트 및 NGL과 같은 관련 액체 제품에 영향을 미칠 것입니다.
3단계 (3~4개월 차): 공급량은 셋째 달에 일일 3,100만 배럴에 도달하고, 넷째 달 말에는 전쟁 전 수준의 약 99%까지 정상화될 것입니다. 그러나 롱테일 리스크는 남아 있습니다. 카타르의 완전한 복구는 3~5년이 걸릴 것으로 추정됩니다. 이란의 생산량 또한 사우스 파스 필드의 통합 가스 및 액체 인프라 손상으로 인해 이전 수준보다 약 20만 배럴 낮은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.
공급이 정상화되면 고갈된 재고를 다시 채우는 과정이 시작됩니다. JP모건은 해협이 재개방된 후 OECD 상업용 재고가 다시 축적되기 시작하는 데 약 2개월이 걸릴 것으로 추정합니다.
30일분 전방 커버리지 수준으로 돌아가려면 시장은 1억 5,000만2억 배럴의 원유를 다시 저장고에 채워야 합니다. 일일 100만150만 배럴(매월 3,000만~4,500만 배럴)의 보충 속도를 가정할 때, 전체 재고 재구축 주기는 약 4개월이 소요될 것입니다. 이는 가상의 충돌이 신속하게 해결되더라도 글로벌 원유 시장이 반년 이상 정상 상태로 돌아오지 못할 수 있음을 의미합니다.
이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
