고수익 정크 본드, 스프레드 400bp 미만으로 낮은 수익률 제공

고수익 '정크' 본드 스프레드가 400bp 미만으로 좁혀졌으며, 이는 현재의 성장 및 금리 조건이 더 이상 잠재적인 부도 위험을 정당화하지 못할 수 있음을 시사하여 투자자들의 주의가 필요한 수준입니다. 위험에 대한 낮은 프리미엄은 광범위한 고수익 채권 시장이 7% 미만의 수익률을 제공함에 따라 투자자들이 다른 곳에서 수익을 찾게 만들고 있습니다.

한 고정 수입 전략가는 "정크 본드 수익률이 7% 미만인 상황에서 부도 위험에 대한 보상은 점점 더 얇아지고 있습니다"라고 말했습니다. "투자자들은 잠재적인 경제적 역풍을 과소평가하고 있을 수 있는 시장에서 수익률을 쫓고 있으며, 신용 주기가 바뀌면 기업 대차대조표의 근본적인 약점을 간과한 투자자들이 위험에 노출될 수 있습니다."

현재의 스프레드는 경제적 스트레스 기간 동안 나타났던 더 넓은 프리미엄과 극명한 대조를 이룹니다. 이러한 더 높은 수익률에 대한 추구는 자본을 대안적인 고수익 상품으로 밀어 넣고 있습니다. 예를 들어, 소프트웨어 기업 MicroStrategy는 11.5%의 수익률을 지급하는 영구 우선주(STRC)를 발행하여 공격적인 비트코인 인수 전략에 자금을 조달했습니다. 이는 개인 투자자들의 큰 관심을 끌었으며, Bitwise의 CIO인 Matt Hougan은 이를 최근 비트코인 랠리의 주요 요인으로 꼽았습니다.

투자자들에게 핵심 질문은 경제 성장이 둔화되거나 중앙은행이 긴축적인 정책 기조를 유지할 경우 현재의 수익률이 부도 위험을 적절히 보상하는지 여부입니다. 역사적 데이터에 따르면 스프레드가 이토록 좁을 때 고수익 시장에 진입하는 것은 종종 저조한 성과 기간을 앞당겼으며, 이는 시장이 하반기로 접어들면서 하락 위험에 대해 안주하고 있다는 우려를 불러일으키고 있습니다.

낮은 스프레드 세상에서의 수익률 사냥

전통적인 정크 본드가 역사적으로 낮은 실질 수익률을 제공하는 환경에서 투자자들은 더 복잡하고 새로운 증권에 도전하려는 의지를 보이고 있습니다. MicroStrategy의 STRC 발행이 대표적인 예로, 최근 BeInCrypto 보고서에 따르면 2026년에 미국 현물 ETF 시장 전체를 합친 것보다 10배 더 많은 비트코인 구매 자금을 조달했습니다. 이 회사는 이 주식을 판매하여 수십억 달러를 성공적으로 조달했으며, 자본의 대부분을 공개 시장에서 비트코인을 구매하는 데 사용하여 총 보유량을 818,334개로 늘렸습니다.

Hougan은 최근 메모에서 "Strategy가 STRC를 통해 수십억 달러를 더 조달할 것으로 의심됩니다"라고 언급하며, 400억 달러 이상의 비트코인 쿠션이 뒷받침하는 매력적인 11.5% 수익률을 지목했습니다. 부채와 우선주를 포함한 회사의 총 의무는 현재 비트코인 보유액 630억 달러 대비 약 210억 달러 수준입니다. 이는 분석가들이 면밀히 주시하는 지표인 LTV(담보인정비율) 33%를 나타냅니다. Hougan은 투자자들이 이 전략의 지속 가능성에 대해 진지하게 의문을 제기하기 시작하기 전에 이 비율이 50%까지 올라갈 수 있으며, 현재 가격에서 100억 달러에서 150억 달러의 추가 발행 여지가 있다고 시사했습니다.

좁은 스프레드는 언제 위험 신호를 보내는가?

매력적이긴 하지만, 이러한 고수익 전략에 비판이 없는 것은 아닙니다. 경제학자 Peter Schiff는 고수익 채권을 상환하기 위해 단일 변동성 자산의 지속적인 가치 상승에 의존하는 MicroStrategy와 같은 모델은 자산 가치가 크게 하락할 경우 '죽음의 소용돌이'에 빠질 수 있다고 경고했습니다. 이러한 배당금 지급의 지속 가능성은 영구적인 성장을 전제로 하며, 이는 위험한 제안입니다. Saylor는 비트코인이 계속 성장한다면 회사가 무기한으로 지급을 유지할 수 있다고 주장했으며, Hougan은 비트코인 가격이 매년 20%씩 상승하면 영구적인 배당금 지급이 가능할 것으로 계산했습니다.

학술 연구에 따르면 포트폴리오에 정크 본드를 추가하기에 가장 적절한 시기는 스프레드가 넓어 부도 위험을 감수하는 데 대한 충분한 보상을 제공하는 경제 회복기입니다. 반대로 스프레드가 지금처럼 좁을 때는 위험-보상 제안이 왜곡됩니다. 투자자들은 기업 부도 위험을 감수하는 대가로 아주 적은 보상을 받게 되며, 경제 조건이 악화되면 부도 위험은 빠르고 예상치 못하게 상승할 수 있습니다. 따라서 현재의 환경은 신용 품질에 대한 훨씬 더 신중한 평가와 사실이라고 믿기에는 너무 좋아 보이는 수익률에 대한 회의적인 시각을 요구합니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.