고금리로 인수 실적 개선, 보험주 10%~53% 상승

지속적인 고금리가 보험 업종의 판도를 바꾸고 있으며, 규율 있는 인수와 강력한 투자 포트폴리오를 보유한 보험사들의 마진을 확대해주고 있다.

아메리칸 인터내셔널 그룹(AIG), 아메리칸 파이낸셜 그룹(AFG), 액셀러런트 홀딩스는 2026년까지 차입 비용을 높게 유지한 금리 환경의 대표적인 수혜주로 부상하고 있다. 세 보험사 모두 1분기 합산비율이 100% 미만이고 프리미엄 성장이 두 자릿수에 달하는 등 시장 예상치를 상회하는 실적을 발표했다.

"밸류에이션 격차가 너무 커서 트럭이 지나갈 수 있을 정도였습니다"라고 알제의 포트폴리오 매니저 에이미 장은 말했다. "동시에 소형주들의 펀더멘털이 개선되고 있으며, 이것이 바로 거래 범위가 확장되는 이유라고 생각합니다."

AIG는 1분기 합산비율 87.3%를 기록해, 100달러의 보험료를 수취할 때마다 12.70달러의 인수 이익을 냈다. 일반보험 순수취보험료는 전년 동기 대비 24% 증가했으며, 인수이익은 7억 7400만 달러로 3배 이상 급증했다. Zacks 컨센서스 추정치는 2026년 주당순이익이 7.98달러로, 전년 대비 12.6% 성장을 의미한다. 월가의 평균 목표주가 88.18달러는 현재 주가 대비 17.4%의 상승 여력을 시사한다.

아메리칸 파이낸셜 그룹은 순영업이익이 전년 동기 대비 36.5% 증가했으며, 전문재산손해보험 인수 이익은 66% 급증했다. 이 회사는 연간 자기자본이익률 15.8%를 기록했으며, 1분기에만 배당금과 자사주 매입을 통해 주주들에게 2억 5900만 달러를 환원했다. 애널리스트들은 2026년 주당순이익이 10.5% 증가한 11.37달러, 컨센서스 매출 추정치는 80억 1000만 달러로 전망하고 있다.

기술 기반 리스크 거래소를 운영하며 매니징 제너럴 에이전트와 자본 제공자를 연결하는 액셀러런트 홀딩스는 1분기 거소소 수취보험료가 11억 4000만 달러로 16% 증가했다. 영업수익은 57% 증가한 2억 7320만 달러를 기록했으며, 수수료 기반 조정 EBITDA는 두 배 이상 늘었다. 회사는 네트워크를 296개 회원사로 확장했다. 월가의 평균 목표주가 19.33달러는 53.1%의 상승 여력을 의미한다.

고금리가 보험사에 유리한 이유

보험사는 높은 금리로부터 두 가지 방식으로 혜택을 받는다. 금리 상승은 채권 비중이 큰 포트폴리오의 투자 수익을 높여주는 한편, 100% 미만의 합산비율로 나타나는 규율 있는 인수는 자본 비용이 상승하더라도 핵심 사업의 수익성을 보장한다.

광범위한 상업보험 시장은 가격이 정상화되는 과정에서도 잘 버티고 있다. Marsh & McLennan의 글로벌 보험 시장 지수에 따르면, 글로벌 상업보험 요율은 1분기 5% 하락하며 7분기 연속 완화세를 이어갔다. 그럼에도 재보험 여건이 우호적이어서 재산보험은 여전히 수익성을 유지하고 있다.

전문보험과 잉여재산보험은 가장 빠르게 성장하는 분야 중 하나로 남아있다. 기업들은 사이버 공격, 전문가 책임 청구, 기후 관련 리스크에 대한 보장을 점점 더 필요로 하고 있다. 이러한 위험은 인수难度가 높아 전문적인 지식을 갖춘 보험사가 더 강력한 가격 결정력을 유지할 수 있게 해준다.

추가 금리 인상의 위협

연방준비제도(Fed)의 다음 회의는 7월 28~29일로 예정되어 있으며, CME 그룹의 페드워치(FedWatch) 도구에 따르면 트레이더들은 금리 인상 가능성을 약 30%로 반영하고 있다. 높은 차입 비용은 변동금리 부채 비중이 큰 소규모 기업에 특히 큰 도전 과제가 되고 있다. 뱅크오브아메리카는 추가 25bp(베이시스 포인트) 인상 시 러셀 2000 지수 기업들의 영업이익이 약 2% 감소할 것으로 추정한다.

그럼에도 많은 투자자들은 긴축 사이클의 최악은 지나갔다고 믿고 있다. Fed는 2022년 3월부터 2023년 중반까지 500bp(5%포인트)의 금리 인상을 단행했으며, 이는 수십 년 만에 가장 공격적인 캠페인 중 하나였다.

"아마도 인플레이션과 금리 모두 정점에 가까워졌을 것입니다"라고 장은 말했다. "지난 5년간 상당한 역풍이 있었고, 이제 그 역풍이 약화되어 순풍으로 바뀔 것이라고 생각합니다."

지속적인 금리 환경은 강력한 대차대조표와 가격 결정력을 보유한 보험사들에게 분명한 이점을 제공한다. 투자자들은 상업 보험 가격이 계속 정상화됨에 따라 인수 마진이 유지될 수 있을지 여부를 확인하기 위해 향후 몇 주간 발표될 2분기 실적을 주목할 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.