투자등급 채권 수익률 5.3%…스프레드는 세대적 저점 근접

5.3% 수익률을 찾아 회사채에 몰려드는 투자자들은 세대를 통틀어 신용 위험에 대한 보상이 가장 적은 상황을 맞고 있다.

ICE BofA 데이터에 따르면 최고 등급 미국 회사채 지수는 지난주 5.3%의 수익률을 기록하며 약 1년 만에 최고치를 나타냈다. 10년물 인플레이션 손익분기율이 대략 2.4%라는 점을 고려하면, 이는 향후 10년간 인플레이션을 조정한 수익률이 3%에 근접함을 의미한다.

JP모건체이스의 미국 고급 신용 전략 책임자 네이선 로젠바움은 최근 메모에서 "우리는 스프레드가 이제 과도한 영역에 진입할 가능성이 높다고 판단한다"고 밝혔다.

국채 수익률이 급등하면서 투자등급 회사채와 국채 간 수익률 격차는 급격히 축소됐다. ICE BofA 지수에 따르면 이 스프레드는 1990년대 이후 최저 수준 근처에서 맴돌고 있다. 이러한 축소는 기초 위험 프로필이 변화하는 와중에도 시장이 거의 완벽한 신용 환경을 가격에 반영하고 있음을 시사한다.

좁은 스프레드 뒤에 숨은 수학

이러한 압축이 완전히 비합리적인 것은 아니다. 미국 재정 상황에 대한 우려가 국채 수익률을 밀어 올린 반면, 대형 미국 기업들은 수년 만에 가장 강력한 실적 성장을 보고했다. 일부 회사채 발행사들은 심지어 미국 정부보다 높은 신용등급을 보유하고 있다. 마이크로소프트는 트리플 A 등급이며, 미국은 한 단계 아래다.

그러나 이렇게 빡빡한 가격은 오차 범위를 거의 남겨두지 않는다. 현재의 좁은 스프레드에서는 약간의 재평가만으로도 채권 보유자에게 과도한 손실을 초래할 수 있다.

하나의 위험은 수급 균형이다. 5월 발행량은 높아진 수익률이 차입 비용을 상승시키면서 둔화됐지만, 애널리스트들은 AI 관련 자금 조달과 인수합병(M&A) 반등과 관련된 채권 발행이 급증할 것으로 예상한다. 골드만삭스의 신용 전략가들은 2026년 미국 투자등급 회사채 발행이 2조 달러를 넘어설 것으로 전망했다.

추가 공급으로 스프레드가 확대된다면, 이는 더 많은 수요를 끌어들이고 움직임을 제한할 수 있다. 그러나 더 많은 기술주 발행사들이 시장에 신용 위험을 추가할 수도 있다.

하이퍼스케일러 레버리지, 위험 프로필 변화

역사적으로 가장 큰 AI 구축 기업들은 레버리지가 가장 낮고 현금이 가장 풍부한 기업 중 하나였다. 그러나 이는 변화하고 있다. Pimco의 멀티에셋 신용 전략가 로트피 카루이가 집계한 데이터에 따르면, 투자등급 하이퍼스케일러 부채 지수의 수익률 스프레드는 연초 이후 나머지 투자등급 시장 대비 확대됐다.

카루이는 "시장은 이러한 재레버리징 충동이 더 공격적으로 변할 위험에 대해 더 높은 보상을 요구하고 있다"고 말했다.

또 다른 고려 사항은 장기 채권으로의 전환이다. 4월 말 이후 30년물 국채 수익률 상승폭은 5년물 수익률 상승폭의 절반에 불과해, 장기물이 발행사에게 더 매력적으로 다가오고 있다. 그러나 장기물은 매수자를 수십 년간 고정 수익률에 묶어두어 인플레이션 위험을 증폭시킨다. 높아진 유가로 인해 소비자 물가가 계속 상승한다면, 스프레드는 더 빠른 속도로 확대될 수 있다.

5% 수익률을 은퇴 자산의 닻으로 삼는 투자자에게 현재 수준은 매력적일 수 있다. 그러나 주식 하락에 대한 헤지 수단으로 채권을 매수하는 이들에게 완벽에 가까운 가격을 지불하는 것은 그 자체로 위험을 수반한다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.