일본 총리 다카이치 사나에, 엔 방어 약속… USD/JPY 160선 재돌파 임박

일본의 다카이치 사나에 총리는 금요일, 경제를 강화함으로써 엔화의 신뢰성을 정부가 방어할 것이라고 말했다. 이는 사상 최대 규모인 730억 달러의 개입 캠페인에도 불구하고 엔화가 달러 대비 160선까지 다시 밀려난 데 따른 것이다.

"제가 추구하는 경제 및 재정 관리가 외환 시세를 조종하기 위한 것은 아닙니다"라고 다카이치 총리는 의회에서 말했다. 그는 국내 투자 증대, 공급망 강화, 성장 잠재력 확대를 위한 정책이 "엔화에 대한 신뢰를 유지하는 데 도움이 될 것"이라고 밝혔다. 가타야마 사츠키 재무대신은 별도로 정부가 외환 시장에서 "적절한 조치"를 취할 준비가 되어 있다고 확인하면서, 미국 당국과의 긴밀한 소통을 강조했다.

금요일 달러는 159.97엔에 거래되며, 추가 개입의 방아쇠로 널리 간주되는 160선에 근접했다. 일본은 4월 28일부터 5월 27일 사이에 엔화 방어를 위해 730억 달러 이상을 지출했다. 이는 2024년 이후 첫 번째 개입이었으며, 당국이 식품과 에너지의 수입 주도 인플레이션에 대해 경각심을 갖게 된 데 따른 것이다. 이번 개입 지출은 2022년 10~12월 캠페인 당시 집행된 620억 달러를 초과하며, 달러 기준으로 일본 역사상 최대 규모다.

지속적인 엔화 약세는 일본은행(BOJ)의 금리 인상 기대를 부채질하지만, 금리 차이와 달러 강세가 계속해서 정부의 노력을 압도하고 있다. "이는 BOJ 긴축 리스크가 높아지고 있지만, 금리 차이와 달러 강세가 여전히 강력한 상쇄 요인으로 작용하고 있음을 말해줍니다"라고 Tickmill Group의 시장 분석가 패트릭 머넬리는 말했다. "개입 리스크는 사라지지 않았습니다."

개입의 효과 감소

일본의 이번 외환 시장 개입은 엔화에 지속 가능한 바닥을 형성하는 데 실패했다. 2022년의 이전 개입은 145선 위에서 약 6개월간의 상대적 안정을 가져왔지만, 이후 새로운 압력이 발생했다. 이번에는 엔화가 몇 주 만에 개입 수준으로 다시 약세를 보였다. 이는 일본의 대외 포지션에 구조적 변화가 있음을 반영한다. 중동 긴장 속에서 에너지 수입 비용이 급등하면서 일본의 경상수지 흑자가 축소됐고, 이는 역사적으로 엔화 약세를 제한했던 엔화에 대한 자연스러운 수요를 감소시켰다. 한편, BOJ의 정책 금리 0.5%는 연준의 4.25~4.50% 범위에 훨씬 못 미쳐, 캐리 트레이드는 압도적으로 달러 매수에 유리한 상황이다. 거의 400베이시스포인트(bp)에 달하는 금리 차이는 BOJ가 25bp를 인상하더라도 그 격차를 좁히는 데 거의 도움이 되지 않음을 의미한다.

국채 매각이 피드백 루프를 만든다

일본은 개입 자금을 조달하기 위해 미국 국채를 매각해 왔으며, 이는 글로벌 달러 자산 청산에 더해지고 있다. 시장 보고서에 따르면 일본은 2026년 초 이후 약 760억 달러의 미국 국채를 매각해 보유액을 1조 1900억 달러로 줄였다. 이러한 매도는 미국 국채 수익률에 상방 압력을 가중시켜 10년물 금리는 4.55%, 30년물 장기채는 5.09%를 기록하고 있다. 이러한 역학은 자기 강화적 루프를 만든다. 엔화 약세가 개입을 강제하고, 이는 미국 국채 매각을 필요로 하며, 이는 미국 금리를 상승시키고, 그 결과 금리 차이를 확대시켜 엔화를 더욱 약세로 만든다. 일본이 유사한 딜레마에 직면했던 마지막 시기는 2022년 말로, 재무성이 151.94엔에서 개입에 나섰고, 엔화는 결국 2023년 초 127엔까지 강세를 보였다. 이 회복을 위해서는 BOJ가 수익률 곡선 통제(YCC) 밴드를 확대하고 연준이 금리 인상 중단을 시사해야 했다.

엔화 방향의 다음 촉매제는 이달 말 BOJ의 정책 회의다. 시장은 익일 인덱스 스왑(OIS)에 따라 25bp 금리 인상 확률을 약 40%로 반영하고 있다. 금리 인상은 금리 차이를 소폭 좁히겠지만, 캐리 트레이드 계산을 실질적으로 바꾸기 위해서는 매파적인 전방위 지침이 동반되어야 한다. 그렇지 않으면 160선은 여전히 취약하며, 이미 지출된 730억 달러보다 더 큰 규모의 추가 개입 라운드가 유일한 수단으로 남을 수 있다. 중동 긴장으로 유가가 상승하고 달러의 안전자산 매력이 강화되는 등 더 넓은 지정학적 배경은 일본 정책 결정자들에게 또 다른 역풍으로 작용하고 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 투자 조언을 구성하지 않습니다.