KKR의 맥베이, "AI 붐 속 1870년대 이후 보지 못한 발산" 경고

KKR의 헨리 맥베이는 글로벌 경제가 1870년대 이후 보지 못한 발산의 시기에 접어들었으며, AI 주도의 생산성 향상이 좁아지는 승자 집단에 집중되고 있다고 주장한다.

글로벌 경제는 심화되는 발산의 시기에 접어들며 불균등하게 확장되고 있으며, AI 생산성 향상은 좁아지는 승자 집단에 집중되고 있다고 KKR의 헨리 맥베이가 회사의 2026년 중반 전망 보고서에서 밝혔다.

"사이클이 끝난 것은 아니지만, 점점 더 선택적으로 변하고 있다"고 맥베이 KKR 대차대조표 최고투자책임자(CIO) 겸 글로벌 거시경제 및 자산배분 총괄은 '발산의 수수께끼'라는 제목의 보고서에서 말했다.

아이셰어즈 반도체 ETF는 올해 들어 약 80% 급등한 반면, S&P 500은 약 6% 상승하는 데 그쳐 맥베이가 지적한 집중 현상을 반영하고 있다. 5월 말 기준으로 세계 상위 30개 중앙은행 중 10%가 금리를 인상하고 있어 2025년 말의 3%에서 증가했으며, 여전히 금리를 인하하고 있는 곳은 40%에 불과했다. 마지막으로 발산이 이처럼 극단적인 수준에 도달했던 때는 1870년대 제2차 산업혁명 초기였으며, 이는 1920년대와 1990년대 후반과도 유사점을 가진다고 맥베이는 지적했다.

이러한 발산은 맥베이가 말하는 투자 환경을 만들어내는데, 경제의 특정 부문은 자본이 부족한 반면 다른 부문은 자금 조달 옵션이 넘쳐나는 상황이다. 생산성 붐의 확대와 지정학적 분열의 심화가 결합되면서, 경제가 코로나19 이전 시대를 정의했던 효율성 우선 모델에서 멀어짐에 따라 중앙은행이 이를 헤쳐 나가기가 점점 더 어려워질 것이라고 그는 말했다.

'모든 것의 안보'가 국방을 넘어 확장된다

맥베이는 '모든 것의 안보' 테마가 전통적인 국방 지출을 넘어 식량, 물, 에너지, 핵심 투입 요소까지 확장된다고 주장한다. 국가들이 온건한 세계화에서 강대국 경쟁으로 전환함에 따라 안보는 CEO와 정책 입안자들에게 핵심 운영 가정이 되고 있다고 그는 말했다. 이란 전쟁은 이러한 변화의 최신 징후라고 그는 지적했다.

"국가 안보에서 승리하고 있다고 느끼면서 AI에서 승리하지 못한다면 어떻게 할 수 있겠는가?"라고 맥베이는 말하며, 기술이 이제 법치, 무역, 경제와 분리할 수 없게 되었다고 주장했다. 디지털화가 민간 부문과 공공 부문을 밀접하게 연결했기 때문에 사이버 보안이 물리적 보안만큼 중요해질 것이라고 그는 덧붙였다.

AI의 생산성 혜택은 2026년에야 비로소 나타나기 시작했다고 맥베이는 썼다. 코로나19 이후 생산성 향상은 주로 서비스 부문 자동화와 디지털화에 의해 주도되어 왔으며, 이는 이번 사이클이 단일 기술 물결보다 더 광범위하고 지속적일 수 있음을 시사한다. 그는 1870년대, 1920년대, 1990년대를 선도 섹터의 집중이 많은 투자자들이 예상하는 것보다 더 오래 지속될 수 있다는 증거로 제시했다.

아시아와 유럽 주변부가 다양한 기회를 제공한다

KKR 팀은 특히 아시아 등 선택된 국제 시장에 대해 높은 확신을 유지하고 있으며, 아시아에서는 기업 개혁, AI 인프라, 소비 업그레이드가 여전히 핵심 장기 테마로 남아 있다. 유럽에서는 지역이 붕괴라기보다는 분기되고 있다고 팀은 주장하며, 스페인과 이탈리아를 포함한 주변부가 내수, 관광, 재정 주도 투자에 힘입어 산업 핵심 지역을 outperform하고 있다고 분석한다.

이러한 배경 속에서 맥베이는 투자자들에게 질 높은 자산에 머무르고, 명목 GDP와 연계된 자산으로 분산 투자하며, 운영 개선 스토리를 강조할 것을 주문한다. KKR은 기업 분할, 담보 기반 현금흐름, 전력 및 에너지 인프라, 그리고 '모든 것의 안보' 테마와 연계된 투자를 선호한다. 동시에 장기 국채, 과도한 레버리지를 사용한 2021년 빈티지 딜, 저소득 소비자 익스포저, 그리고 낮은 인플레이션, 낮은 금리, 풍부한 유동성이라는 과거 체제로의 회귀에 의존하는 자산에 대해서는 신중한 입장을 유지하고 있다.

인플레이션은 중국을 제외한 모든 지역에서 구조적으로 컨센서스보다 높은 수준을 유지할 가능성이 높으며, 상품 인플레이션이 덜 디스인플레이션화되고 지정학적 충격이 더 빈번해지고 있다고 맥베이는 썼다. 유가는 고갈된 완충 장치, 재고 재건 필요성, 규율 있는 셰일 생산, OPEC+의 재정 인센티브, 지속적인 지정학적 리스크를 반영하여 중기적으로 선물 곡선보다 더 건설적인 수준을 유지할 가능성이 높다.

분산도가 증가함에 따라 포트폴리오 구성이 더 큰 수익원이 되고 있다고 맥베이는 말했다. 매니저 선택, 분산 투자, 포지션 규모, 섹터 익스포저, 문서화, 그리고 수익률에 대한 규율이 이러한 환경에서 더 중요해질 것이다. KKR 팀은 재무 엔지니어링보다는 운영 개선과 연계된 사모 시장 기회를 계속 선호하며, 가치 창출은 점점 더 실행, 지배구조, 생산성 향상, 마진 개선에 의존하고 있다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 제공되며 투자 조언을 구성하지 않습니다.