코스피 목표 12,500으로 상향…JP모건, 950억 달러 외국인 자금 이탈 분석

외국인 투자자들은 2026년 한국 주식을 약 950억 달러 순매도하며, 아시아 단일 시장으로서는 연간 사상 최대 기록을 경신할 태세라고 JP모건 체이스 & Co.가 밝혔다.

"한국 시장의 펀더멘털은 AI 사이클과 연결되어 있으며, 우리는 메모리 칩 사이클의 고금리 장기화 국면에 긍정적입니다."라고 Mixo Das JP모건 주식 전략가는 6월 25일자 보고서에서 말했다.

이탈 자금의 90% 이상이 삼성전자와 SK하이닉스에서 발생했다. 두 종목의 시가총액 급등이 신흥국 펀드의 포지션 한도에 도달하게 만들었고, 이에 따라 매니저들은 주가가 오를 때마다 보유 지분을 축소할 수밖에 없었다. 개인 투자자들은 올해 약 800억 달러를 순매수하며 이 공백을 메웠다. 이제 이 두 메모리주는 한국 내 외국인 주식 보유액의 3분의 2 이상을 차지한다.

이런 대치 국면은 높은 변동성이 지속될 가능성이 크다는 것을 의미한다. 한국 주식을 추종하는 레버리지 ETF 자산은 500억 달러로 증가해 선물과 옵션을 통한 변동성을 증폭시키고 있으며, 감마 불균형은 100억 달러를 초과했다. JP모건은 코스피 12개월 기본 목표를 12,500으로 상향하고, 강세 시나리오로 15,000을 제시하며 "하락 시 매수하고 최대 익스포저를 유지하라"고 조언했다.

코스피는 6월 25일 마이크론 테크놀로지의 압도적인 실적이 AI 랠리를 재점화하면서 개장 직후 5% 이상 급등해 사이드카(매수 측)가 발동됐다. SK하이닉스는 13% 상승 마감했고 삼성전자는 5.3% 올랐다. SK하이닉스는 또한 미국 증시 상장을 통해 최대 294억 달러를 조달할 계획이라고 밝혀, 미국 경쟁사 마이크론과의 밸류에이션 격차를 좁힐 것이라는 기대감을 높였다.

강제 매도와 개인 투자자 수요의 충돌

외국인 매도는 대부분 재량적이지 않다고 JP모건은 분석했다. 삼성전자와 SK하이닉스는 각각 외국인 보유 주식의 약 10%가 신흥국 펀드 포지션 한도의 영향을 받았다. 이 제약은 주가가 올라도 완화되지 않는다. 지속적인 순매도에도 불구하고, 두 종목의 외국인 지분율은 올해 주가 상승폭이 매도 속도를 앞지르면서 오히려 증가했다.

개인 투자자 매수에도 여력이 남아 있다. 신용융자 잔고와 옵션 레버리지는 전체 시가총액 및 고객 예탁금 대비 여전히 낮은 수준이다. 또한 한국 가계는 해외 주식 보유분을 국내로 송환하기 시작했으며, AI 주도 랠리로 인한 국내 부유효과가 깊어짐에 따라 이 추세는 가속화될 수 있다고 JP모건은 전했다.

거시적 규모의 AI 부의 효과

AI 반도체 붐은 한국의 재정 상태를 재편할 수 있는 규모의 세수를 창출하고 있다. JP모건은 삼성전자와 SK하이닉스가 향후 3년간 3,500억 달러 이상의 법인세를 직접 납부할 수 있으며, 직원 보너스에 대한 개인소득세를 포함하면 이 수치는 더욱 증가할 것이라고 추정했다. 한국의 외환보유액은 약 4,270억 달러, 총 정부 부채는 약 1조 달러 수준이다.

메모리 외에도 JP모건은 자산 건전성 개선, 순이자마진 확대, 거래량 급증에 따른 증권 중개 수수료 수입 증가를 이유로 은행업종을 가장 매력적인 섹터로 꼽았다. 최선호 종목으로는 삼성전자, 현대자동차, 한화에어로스페이스, KB금융그룹을 선정했으며, 최비선호 종목으로는 포스코퓨처엠, 현대해상화재보험, 카카오를 꼽았다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.