엔비디아, 시총 5조 달러 아래로 하락… 3대 경쟁사 추격

엔비디아의 시가총액이 6월 6일 5조 달러 아래로 하락했다. 이 칩 제조사가 85%의 매출 성장을 기록했음에도 알파벳, 애플, 마이크로소프트에 대한 앞선 격차를 좁혔다.

"엔비디아의 성장 스토리는 기존 GPU를 넘어 통합 AI 시스템으로 확장되며, 이를 통해 AI 인프라 투자의 더 큰 부분을 차지할 수 있는 위치에 있습니다"라고 트레피스(Trefis)의 더그 냇먼과 그의 팀은 밝혔다.

엔비디아는 최근 분기에서 사상 최대 매출인 816억 달러를 기록했으며, 데이터센터 매출은 92% 급증한 752억 달러에 달했다. 알파벳의 시가총액은 올해 20% 상승한 약 4조 5천억 달러를 기록했으며, 애플과 마이크로소프트도 근접한 거리를 유지하고 있다. 엔비디아의 주가수익비율(PER)은 32.1배로, 3년 평균인 56.1배를 크게 밑돌아 5대 대형 기술주 중 선행 기준으로 가장 저평가된 상태다. 미국 10년물 국채 수익률은 4.35% 근처에서 거래되었고, 달러 인덱스는 소폭 하락하며 성장주에 혼조된 배경을 제공했다.

이러한 밸류에이션 격차 축소는 성장률이 정상화됨에 따라 엔비디아가 프리미엄을 유지할 수 있을지에 대한 의문을 제기한다. 월가는 현재 회계연도에 매출이 80%, 다음 회계연도에는 약 40% 증가할 것으로 전망하고 있으며, 엔비디아 경영진에 따르면 AI 하이퍼스케일러의 데이터센터 자본지출은 내년에 1조 달러에 이를 것으로 예상된다.

알파벳이 가장 강력한 도전자로 부상했다. 이 회사의 시장 가치는 올해 들어 엔비디아의 12% 상승률과 비교해 20% 증가했다. 구글 모회사의 클라우드 사업은 최근 분기 매출이 63% 증가한 200억 달러를 기록했으며, 고객들이 제미나이(Gemini) 대규모 언어 모델과 AI 서비스에 접속하고 있다. 애플과 마이크로소프트도 지난 1년 동안 엔비디아와 최고 자리를 번갈아 차지하며, 5조 달러 이상 클럽이 얼마나 집중되어 있는지를 반영하고 있다.

엔비디아의 성장 궤적은 역사적 기준으로도 가파른 수준이다. 이 회사의 데이터센터 매출만 752억 달러로, 대부분의 S&P 500 기업 시가총액을 초과한다. 중앙처리장치(CPU)로의 확장의 일환으로 발표된 베라(Verra) CPU 시리즈는 2천억 달러 규모의 새로운 총가용시장(TAM)을 열었으며, 경영진은 이미 올해 CPU 매출에서 약 200억 달러를 달성할 경로를 보고 있다. 소버린 AI 매출은 3배 증가해 2026 회계연도 기준 300억 달러를 초과했으며, 이는 하이퍼스케일러 외에도 또 다른 수요원을 제공한다.

핵심 변수는 밸류에이션이다. 트레피스에 따르면 엔비디아의 PER 배수가 성장 둔화에 따라 24.1배까지 추가로 압축될 경우, 주당 약 390달러에 도달하며 시가총액 9조 5천억 달러를 의미한다. 이 시나리오는 매출이 2029 회계연도까지 약 6,800억 달러에 도달해 연간 약 47%의 성장률을 가정한다. 성장이 예상보다 더 잘 유지될 경우 이러한 배수 압축은 역전될 수 있으며, 더 큰 상승 여력을 제공할 수 있다.

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