오픈AI, 2027년 IPO·1조 달러 기업가치 검토…AI 지출 우려 고조

오픈AI가 기업공개(IPO)를 2027년으로 연기하고 1조 달러의 기업가치를 목표로 한다는 계획은 AI 기업의 자본 수요와 투자자들이 현재 가격 수준에서 위험을 흡수하려는 의지 사이의 간극이 벌어지고 있음을 보여준다.

"IPO 연기로 가장 큰 손해를 볼 기업은 오픈AI입니다. 현재 자본 압박에 시달리고 있으며, 자금 소진 속도를 뒷받침할 공개 시장이 절실히 필요하기 때문입니다"라고 피치북(PitchBook)의 비상장기업 담당 선임 애널리스트 해리슨 롤프스(Harrison Rolfes)는 말했다.

오픈AI는 지난달 IPO 초안 문서를 기밀로 SEC에 제출했으나 현재 일정을 재검토 중인 것으로 알려졌다. 이번 결정은 6월 스페이스X의 IPO 이후 나왔다. 스페이스X는 2.1조 달러의 기업가치로 750억 달러를 조달했지만 상당한 주가 변동성을 겪었다. 오픈AI의 최대 투자자인 소프트뱅크그룹(SoftBank Group)은 회사 및 관련 프로젝트에 600억 달러 이상을 투자했으며, IPO 연기 소식 이후 주가가 13% 하락하며 3개월 만에 최대 일일 낙폭을 기록했다.

2027년으로의 연기는 소프트뱅크의 400억 달러 무담보 브릿지론(만기 2027년 3월)의 상환 시점을 넘어서게 된다. 이 대출은 IPO가 상환에 도움이 될 것이라는 가정 하에 구조화됐다. 또한 IPO 파이프라인에서 가장 주목받는 기업이 사라지면서, 은행권이 2025년 말 이후 기대해온 기술주 상장 물결이 지연될 가능성도 있다.

소프트뱅크, 조건 강화 속 익스포저 확대

소프트뱅크는 4월 이후 오픈AI 지분을 담보로 한 100억 달러 마진론을 세 차례에 걸쳐 재협상했으며, 최근에는 대주단이 비상장기업 주식을 유일한 담보로 받아들이는 것을 꺼리자 기업 보증을 추가했다고 로이터통신이 보도했다. 새로운 조건에 따르면 오픈AI 주식의 가치가 예상보다 낮을 경우 소프트뱅크가 상환을 책임져야 한다. 대주단에는 골드만삭스(Goldman Sachs), JP모건체이스(JPMorgan Chase), 미즈호파이낸셜그룹(Mizuho Financial Group)이 포함될 것으로 예상된다.

소프트뱅크는 4월 약 7.88%의 금리로 대출을 추진했으나, 5월에는 대주단이 비상장 주식 가치 평가에 우려를 표하면서 조달 규모를 60억 달러로 축소했다. 현재는 보증 조건을 추가해 다시 100억 달러 목표로 복귀했다. 소프트뱅크의 순부채는 1,229억 달러로, 최근 공시 자료에 따르면 다른 투자 대비 오픈AI 익스포저의 규모를 잘 보여준다.

하이퍼스케일러 지출, 시장 현실과 충돌

오픈AI의 IPO 연기는 AI 붐 이후 기술 업계가 처음으로 직면한 심각한 밸류에이션 재평가 국면 속에서 이뤄졌다. '매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)'은 6월에 시가총액 2.3조 달러를 잃으며 2025년 3월 이후 최대 조정을 기록했다. 투자자들은 하이퍼스케일러에서 칩 제조사로 자금을 이동시켰다. 엔비디아(Nvidia)는 연초 대비 4.5% 상승한 반면, 마이크로소프트(Microsoft)는 24% 하락했다.

하이퍼스케일러의 자본지출(CAPEX)은 2026년에만 1조 달러에 달할 것으로 전망되며, 골드만삭스는 2031년까지 누적 7.6조 달러에 이를 것으로 추정한다. 국제결제은행(BIS)은 연례 보고서에서 AI가 충분한 인력 노동을 대체할 경우 근로자의 구매력이 붕괴해 추가 용량 확장을 정당화하는 수요 자체가 위축될 수 있다고 경고했다.

"오픈AI가 IPO를 2027년으로 연기한다면 가장 큰 대가를 치르게 될 것입니다. 가장 잃을 것이 많기 때문입니다"라고 롤프스는 말했다. "현재 자본 압박에 시달리고 있으며, 자금 소진 속도를 뒷받침할 공개 시장의 자본이 절실히 필요합니다."

라이벌 앤트로픽, 선점 효과 노릴 수도

앤트로픽(Anthropic)은 올 봄 오픈AI(8,520억 달러)를 앞선 9,650억 달러의 기업가치에 도달하면서, 더 명확한 상장 선점 경로를 확보했다. "먼저 상장하는 기업이 경쟁 구도를 정의합니다. 어떤 기업이 비교 대상이 될지, 밸류에이션은 얼마인지, 핵심 지표와 성공 기준은 무엇인지를 결정합니다"라고 IPO 자문사 클래스 V 그룹(Class V Group)의 파트너이자 설립자 리즈 바이어(Lise Buyer)는 말했다.

먼저 상장하는 기업은 직원과 인수 대상 기업에 실질적인 유동성을 제공할 수 있어 인력 채용과 M&A에서 유리한 고지를 점하게 된다. 기업 고객의 경우 정기적인 재무 공시가 회사의 안정성에 대한 신뢰를 높일 수 있다. 그러나 두 기업 모두 상장을 연기할 경우 AI 경제학의 근본적인 의문과 업종 전반의 밸류에이션 지속 가능성에 대한 의문이 제기될 수 있다.

샘 알트만(Sam Altman) CEO는 IPO에서 1조 달러의 기업가치를 고집하는 것으로 알려졌으나, 수익성에 대한 우려가 이 목표 달성을 어렵게 만들 수 있다. "오픈AI가 구글, 애플, 마이크로소프트, 아마존과 같은 기업이 될 가능성이 있는 우주가 존재합니다. 그리고 그들이 오늘날 하고 있는 일은 스타트업으로서 비정상적이지 않습니다. 그들은 많은 베팅을 하고 있습니다"라고 오픈AI 투자사인 데이터파워 캐피털(DataPower Capital)의 GP 데이비드 야코보비치(David Yakobovitch)는 말했다. "모든 베팅이 성공하는 것은 아닙니다. IPO에 대비하기 위해 모든 기업이 해야 할 일은 비용을 통제하는 것입니다."

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.