핵심 요약
필라델피아 반도체 지수는 수요일 개장 시 1.6% 상승했으며, AMD(Advanced Micro Devices Inc.)가 6% 이상 급등하며 신고가를 경신한 것은 인공지능 분야에 대한 투자자들의 끊임없는 갈망을 보여주었습니다.
이러한 움직임은 반도체 분야의 2026년 폭발적인 랠리를 연장하는 것으로, 올해 들어서만 SOX 지수는 약 65% 상승했습니다. 마이클 버리는 최근 서브스택(Substack) 게시물에서 "엔비디아는 강력한 수요의 혜택을 받고 있지만, 훈련 및 벤치마킹 단계로 인해 수요가 왜곡된 소수의 집중된 구매자들에게 판매하고 있으며 이 단계는 지속되지 않을 것"이라고 썼으며, 이러한 수요를 일시적인 '베즐(bezzle, 가짜 자산)'이라고 주장했습니다.
상승세는 AMD 외에도 전반적으로 확산되었습니다. 아스테라 랩스(Astera Labs)와 퀄컴(Qualcomm)은 모두 5% 이상 상승했고, 텍사스 인스트루먼트(Texas Instruments)와 NXP 세미컨덕터(NXP Semiconductors)는 약 3% 상승했습니다. 24/7 Wall St에 따르면, 10년 만기 국채 수익률이 견조한 흐름을 유지하고 S&P 500의 실러 PER(Shiller PE ratio)이 2000년 IT 버블 이후 최고 수준인 40을 상회하는 상황에서도 이러한 랠리가 나타났습니다.
투자자들의 핵심 쟁점은 타이밍입니다. 강세론자들은 엔비디아, 마이크로소프트, 구글의 실제 AI 기반 수익을 지목하는 반면, 버리와 같은 약세론자들은 현재의 밸류에이션이 AI의 초기 '훈련 단계'가 영구적일 것이라고 가정하고 있다고 반박합니다. SOXX 지수에 풋옵션으로 공매도를 건 버리는 시장이 GPU 집약도가 낮은 '추론(inference)' 단계로 이동함에 따라 수요 프로필이 근본적으로 변할 것이며, 이는 닷컴 버블 이후 주가가 80% 폭락했던 '시스코 모먼트'를 초래할 것이라고 믿고 있습니다.
2026년 5월 서브스택 게시물에 기술된 버리의 주장은 세 가지 메커니즘에 집중합니다. 하이퍼스케일러에 대한 극심한 고객 집중도, 공급망의 과잉 주문을 유발하는 '채찍 효과(bullwhip effect)', 그리고 인식된 가치와 실제 가치 사이의 격차인 '베즐(bezzle)'입니다. 그는 수요가 조금이라도 둔화될 경우 엔비디아가 TSMC에 대해 맺은 1190억 달러의 취소 불가능한 공급 약정이 핵심 리스크가 될 것이라고 지적했습니다.
반론은 버리가 과거에도 너무 일찍 예측하여 틀린 적이 있다는 점입니다. 그는 2023년 대규모 랠리가 시작되기 전에도 시장의 정점을 예고한 바 있습니다. 또한, AI 훈련에서 추론으로의 전환이 반드시 연산 집약도가 낮아지는 것을 의미하지는 않을 수도 있습니다. 많은 연구자들은 대규모 추론에도 여전히 많은 수의 GPU가 필요하며, 단지 배포 방식이 달라질 뿐이라고 주장합니다. 이는 엔비디아 칩에 대한 수요를 유지시키고, 추론 및 맞춤형 칩 시장을 공략 중인 AMD와 브로드컴(Broadcom) 같은 경쟁사들에게도 기회가 될 것입니다.
본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
