Pimco, 2조 2700억 달러 규모로 채무불이행 사이클 복귀 경고, 채권 전환 촉구

Pimco는 신용 손실 사이클이 시작됐다고 경고하며, AI 관련 부채 발행이 분기당 약 1000억 달러에 달하는 가운데 레버리지 대출과 사적 직접 대출(private direct lending)에서 채무불이행이 크게 증가할 것이라고 전망했다.

전 연방준비제도 부의장 리처드 클라리다, 글로벌 채권 최고투자책임자 앤드루 볼스, CIO 댄 이바신이 이끄는 팀은 2026년 전망 보고서에서 "수년간의 수월한 수익 이후, 채무불이행 사이클이 다시 모습을 드러내고 있으며, 레버리지 대출 및 사적 직접 대출과 같은 낮은 등급의 신용에서 손실이 훨씬 더 커질 것으로 예상한다"고 밝혔다.

2조 2700억 달러 규모의 이 자산운용사는 직간접 대출 분야에서 스트레스 신호(그림자 부도율 상승, 현물지급(PIK) 조건 증가 등)가 고조되고 있음에도 신용 시장이 양호한 결과를 가격에 반영하고 있다고 지적했다. Pimco의 자체 분석에 따르면, 하이퍼스케일 운영업체들이 보유 현금이 아닌 레버리지로 데이터센터 건설 자금을 조달하면서 AI 관련 부채 발행은 분기당 약 1000억 달러에 달한다. S&P 500은 연초 대비 8% 상승한 반면, iShares iBoxx $ 하이일드 회사채 ETF와 SPDR 블룸버그 하이일드 채권 ETF는 제자리걸음 수익률을 기록하며 주식 낙관론과 신용 경계심 사이의 괴리를 반영했다.

투자자들에게 이 경고는 수년간의 최소 신용 손실 이후 체제 변화를 의미한다. Pimco는 고품질 채권이 현재 장기 주식 수익률보다 낮은 변동성으로 현지 통화 기준 5~7%의 수익률을 제공한다며, 포트폴리오가 주식에 크게 치우쳐 있던 상태에서 전통적인 주식 60%, 채권 40% 균형으로 되돌아가야 한다고 주장했다. Pimco 팀은 "이는 글로벌 금융위기 이후 저금리·저변동성의 10년 동안 형성된 포트폴리오 배분을 재고해야 한다는 것을 의미한다"고 말했다.

Pimco가 기회를 보는 분야

Pimco는 이른바 '확신도가 높은 기회'가 있는 몇 가지 영역을 제시했다. 이 회사는 글로벌 수익률 곡선의 5년에서 10년 구간에서 수익률과 위험 간 매력적인 균형이 존재한다며 중기 채권을 선호했다. 또한 기관모기지(MBS)도 역사적 대비 스프레드가 여전히 넓고, 패니메이, 프레디맥, 지니메이를 통한 미국 정부 보증으로 높은 신용도를 제공해 눈에 띈다고 평가했다.

이 회사는 국가별 통화정책 경로가 분기하면서 글로벌 국채가 분산투자 수단을 제공하며, 인플레이션 연동 채권과 일부 실물자산은 에너지 가격에 대한 지정학적 리스크를 헤지할 수 있다고 밝혔다. Pimco는 "특히 금은 법정화폐에 대한 부분적 신뢰 속에서 중립적 가치 저장 수단으로 계속 기능해 왔다"고 말했다. 또한 장비 금융, 소비자 대출, 주택 담보 대출, 인프라 신용 등 담보와 현금흐름이 기업 이익에 덜 직접적으로 연계된 자산 기반 금융에서도 기회를 보고 있다.

AI 신용 딜레마

Pimco의 경고는 이 회사 자체가 AI 관련 신용 시장에 대거 참여해 온 가운데 나왔다. 2025년 10월, Pimco는 메타의 하이퍼리온 AI 데이터센터 자금 조달을 위해 사상 최대 규모인 270억 달러의 민간 부채 패키지를 마감했으며, 이로부터 약 20억 달러의 장부상 이익을 창출했다. 이 회사는 AI 관련 신용의 기회는 실제로 존재하지만, 자본이 충분하고 실제 수익 궤적을 가진 차입자와 과대광고 사이클을 쫓는 과도하게 레버리지된 운영자를 구분할 수 있는 투자자에게만 해당한다고 밝혔다.

Pimco는 "강한 경제에서도 AI는 구경제 기업, 특히 고레버리지 기업을 교란할 것"이라고 말했다. 이 회사는 임박한 주식시장 조정을 예상하지는 않지만, 샤프 비율이 수년 만에 처음으로 고품질 채권이 주식과 비교해 유리한 위치에 있음을 시사한다고 지적했다. Pimco는 인공지능이 향후 5년간 글로벌 자본 지출에 14조 달러를 추가할 수 있으며, 생산성 효과가 예상보다 빠르게 나타나고 투자자들의 기대보다 더 디스인플레이션적일 수 있다고 추정했다.

향후 전망

Pimco는 달러가 여전히 지배적인 글로벌 통화로 남아 미국에 다른 국가 발행자보다 더 큰 유연성을 제공할 것이며, 높은 부채와 지속적인 재정 적자에도 불구하고 미국의 재정 위기를 예상하지 않는다고 밝혔다. 중앙은행들은 팬데믹 이전 10년보다 향후 경기 침체 시 금리를 인하할 여지가 훨씬 더 많으며, 그 유연성을 활용할 것이라고 이 회사는 전망했다.

Pimco는 지정학, 국내 정치, 산업 정책이 성장, 인플레이션, 시장 수익률의 핵심 동인이 되었으며, 이는 자산군별 수익률의 변동성 확대와 분산 심화를 의미한다고 밝혔다. 이 회사는 "안일함의 대가가 급등했다"며 "투자자들은 더 이상 글로벌화, 정책 지원, 억압된 변동성에 대한 구식 가정에 의존할 수 없다"고 강조했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 제공되며 투자 조언을 구성하지 않습니다.