프라이빗 크레딧 상환액 120억 달러…개인 투자자 이탈 가속화

개인 투자자들은 2분기 동안 4개의 대형 프라이빗 크레딧 펀드에서 약 120억 달러의 상환을 요청했다. 이는 직전 분기 77억 달러에서 증가한 수치로, 신용 품질 우려와 낮은 수익률이 지속적인 현금 이탈을 초래했다.

"문제는 장기간 상환 사이클이 발생할지 여부가 아니라, 그것이 발생할 것이라는 점이며, 이를 감당할 수 있느냐는 것입니다"라고 모닝스타의 리서치 매니저 브라이언 모리어티는 말했다.

블랙스톤, 블랙록 및 오크트리 캐피털 매니지먼트가 운용하는 펀드들에서 발생한 120억 달러의 상환 요청은 1분기 대비 56% 증가한 수치라고 투자은행 로버트 A. 스탠저 & Co.의 데이터는 밝혔다. 개인 투자자들이 프라이빗 크레딧에 접근하는 주요 수단인 비즈니스 개발 회사(BDC)의 신규 판매는 전년 동기 대비 74% 급감한 16억 달러를 기록하며 2023년 5월 이후 최저 월간 실적을 나타냈다.

가속화되는 자금 이탈은 펀드 매니저들이 현금 확보를 위해 자산을 매도하도록 압박할 수 있으며, 이는 포트폴리오의 질을 저하시키고 잔여 투자자들의 수익률을 압박할 위험이 있다. 프라이빗 크레딧 업계가 약 2조 달러의 자산을 보유하고 있으며 미국 중견기업의 핵심 대출처 역할을 한다는 점을 고려할 때, 장기간의 상환 사이클은 더 광범위한 경제적 결과를 초래할 수 있다.

블랙록 HPS 펀드, 압박에 직면하다

블랙록의 130억 달러 규모 HPS 코퍼레이트 렌딩 펀드는 투자자들이 약 16억 달러(전 분기 12억 달러에서 증가)의 상환을 요청하자 2분기 연속 인출을 제한했다. 해당 펀드는 순자산의 약 5%인 약 6억 2천만 달러만을 지급했으며, 이는 총 수요에 크게 미치지 못한 수준이다. 블랙록은 지난해 HPS 인베스트먼트 파트너스를 120억 달러에 인수했으며, 펀드의 광범위한 레버리지드 론 포트폴리오는 약 250억 달러로 증가했다.

블랙록은 해당 펀드의 분기별 5% 인출 메커니즘은 명시된 프레임워크와 일치하며, 투자자 유동성과 프라이빗 크레딧 자산의 장기적 성격을 조정하기 위해 설계된 것이라고 밝혔다. HPS는 시간이 지남에 따라 유입되는 자본 약정이 유출을 상쇄하는 데 도움이 될 것으로 기대한다고 말했다.

오크트리, 다른 길을 보여주다

브룩필드가 소유한 오크트리 캐피털 매니지먼트의 상환 요청은 2분기에 약 2억 달러(펀드 지분의 4.5%)로 감소했으며, 이는 직전 분기 4억 달러(8.5%)에서 하락한 수치다. 이러한 개선은 일부 펀드가 포트폴리오 회복력을 입증할 수 있다면 유출을 안정화할 가능성이 있음을 시사한다.

더 넓은 업계는 더 불확실한 전망에 직면해 있다. 바클레이즈 애널리스트들은 지난주 연구 보고서에서 이번 분기에 유출이 더 악화될 수 있어 BDC의 장기적 위험이 높아질 수 있다고 경고했다. BDC 시장이 이와 유사한 신규 발행 둔화를 경험한 마지막 사례는 2023년으로, 당시 연방준비제도의 금리 인상 사이클이 스프레드를 압축하고 투자자 수요를 위축시켰다. 당시 상황은 약 6개월간 지속된 후 활동이 반등했다.

유출이 지속되면 어떻게 되나

펀드가 분기마다 자산의 5%를 계속 지급해야 한다면, 일부 펀드는 강제로 대출을 헐값에 매각하거나 인출을 완전히 동결하는 이른바 '게이팅(gating)' 절차를 밟을 수 있다. 스타우드 캐피털이 운용하는 민간 부동산 펀드는 2024년 상환 요청에 압도당해 사실상 게이팅을 단행했다. 블랙스톤의 부동산 펀드는 수년간 유출로 어려움을 겪었지만 인출 한도를 5% 미만으로 낮추지 않았고 결국 안정화됐다.

책임 있는 펀드 매니저는 부채와 기회적 자산 매각을 통해 상환 자금을 마련해야 할 것이며, 두 옵션 모두 지나치게 사용하면 수익률을 훼손할 수 있다고 금융 자문사 대상 프라이빗 펀드 데이터 제공업체 세콘드의 CEO 라스무스 각소르는 말했다.

블랙스톤의 조나단 그레이 사장은 이달 한 콘퍼런스에서 "프라이빗 크레딧의 종말을 외치는 사람들은 실망하게 될 것"이라며 더 넓은 우려를 일축했다. 그는 금융 위기가 임박하지 않았으며 공공 채권 시장보다 수익률이 높기 때문에 투자자 수요는 여전히 강력하다고 주장했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.