3조 달러 규모의 사모 대출 붐, 스트레스 테스트 직면

수조 달러 규모로 확장된 사모 대출 시장이 수년 만에 가장 강도 높은 조사를 받고 있습니다. 주요 펀드의 투자자 환매 동결, 숨겨진 부도의 증가, 글로벌 규제 당국의 날카로운 경고가 이 섹터에 대한 한때 흔들리지 않았던 믿음을 시험하고 있습니다.

시카고 연방준비은행의 오스탄 굴스비 총재는 "더 많은 정보가 없다는 점이 우려스럽다"며 "재무 회계의 가장 오래된 규칙은 아무도 좋은 소식을 숨기지 않는다는 것입니다. 따라서 그곳에 무엇이 있든 처음에 보이는 것보다 더 크고 위협적일 가능성이 높다고 생각하게 만듭니다"라고 말했습니다.

아폴로(Apollo), 블랙록(BlackRock), KKR과 같은 거대 운용사가 운영하는 사모 대출 펀드들이 블루 아울(Blue Owl)의 선제적 조치에 이어 투자자 환매를 제한하면서 스트레스가 가시화되었습니다. 영국의 단일 주택담보대출 기관인 마켓 파이낸셜 솔루션(Market Financial Solutions)의 파산은 대출 기관인 HSBC에 4억 달러의 손실을 입혔으며, 이는 사모 펀드와 전통적인 은행 시스템 간의 불투명한 연계성을 극명하게 보여주었습니다.

은행이 떠난 대출 공백을 메우며 약 3조 달러 규모로 급성장한 사모 대출 업계가 그 문제가 광범위한 금융 시스템으로 번지지 않고 진정한 경제 침체를 견뎌낼 수 있을지가 관건입니다. 규제 당국은 현재 자산의 약 10%를 사모 대출로 보유하고 있는 은행 및 생명 보험사와의 연계성에 주목하고 있습니다.

불투명한 포트폴리오에서 나타나는 균열

15년 만에 10배 성장한 사모 대출의 급격한 확장은 강화된 자본 규제로 인해 은행이 더 이상 서비스하지 않는 기업들, 특히 중견 기업과 기술 기업들에 유연한 자본을 제공할 수 있다는 논리에 기반했습니다. 그러나 이러한 성장은 일부에서 공격적인 대출 관행으로 간주하는 결과를 초래했습니다. 핌코(Pimco)의 최고 투자 책임자인 댄 이바신(Dan Ivascyn)은 "신용 환경이 매우 양호한 시기를 거치면 항상 이런 종류의 과잉을 보게 되는 경향이 있다"고 말했습니다.

신용 품질 저하의 징후가 나타나고 있습니다. 공식적인 부도율은 낮아 보이지만, 사모 대출의 지원을 받는 많은 기업이 공식 부도를 피하기 위해 대출 조건을 조용히 수정해 왔는데, 비판론자들은 이를 '만기 연장 및 은폐(extend and pretend)'라고 부릅니다. 차입자가 이자를 현금이 아닌 부채로 갚는 현물지급(PIK) 이자의 사용도 급증했습니다. 이는 높은 레버리지 대출을 유치했다가 이제 인공지능의 부상으로 불확실성에 직면한 소프트웨어 기업들에 특히 심각한 문제입니다.

규제 당국의 경고 합창

글로벌 금융 감시 기구들이 주목하고 있습니다. 규제 당국 협의체인 금융안정위원회(FSB)는 지난 5월 보고서를 통해 업계의 투명성 부족, 다층적인 레버리지, 은행 및 보험사와의 상호 연결성 심화가 시장 스트레스를 증폭시킬 수 있다고 경고했습니다. FSB는 직접적인 은행 신용 한도는 약 2,200억 달러 수준이지만, 상업 데이터에 따르면 실제 수치는 그 두 배에 달할 수 있다고 언급했습니다.

미국 증권거래위원회(SEC)도 시장의 사기 혐의를 조사 중이라고 폴 앳킨스 SEC 의장이 밀컨 연구소 글로벌 컨퍼런스에서 확인했습니다. 앳킨스 의장은 중소기업에 대한 시장의 중요성을 언급했지만, 연준의 최신 금융 안정성 보고서는 사모 대출에 별도 섹션을 할애하여 두 조사 연속으로 금융 안정성의 최고 위험 요소로 꼽았습니다.

이러한 우려에도 불구하고 업계 리더들은 리스크가 통제 가능하다는 입장을 유지하고 있습니다. 스탠다드차타드 은행의 금융 스폰서 커버리지 글로벌 책임자인 몰리 더피(Molly Duffy)는 "금융 위기 때와는 큰 차이가 있습니다. 당시에는 집중도가 높았지만 지금은 참여자가 훨씬 많습니다. 리스크가 훨씬 더 분산되어 있습니다"라고 말했습니다.

사모 대출이 2008년 금융 위기의 재현을 암시하는 것은 아닐지라도, 높은 레버리지와 불투명성, 그리고 위기 이후 구조에 대한 첫 번째 실제 테스트가 결합되면서 이 섹터는 틈새 대안에서 글로벌 규제 당국의 주요 초점으로 이동하게 되었습니다. 앞으로 몇 달 안에 현재 나타나고 있는 균열이 고립된 문제인지, 아니면 더 큰 금융 사건의 첫 번째 진동인지가 드러날 것입니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.