소매주 하락, K자형 경제가 소비 지출을 양분하다

K자형 경제는 견고한 소매 실적과 하락하는 소매 주가를 동시에 만들어내고 있다. 이는 AI 거래가 시장의 우선순위를 얼마나 깊이 재편했는지를 보여주는 괴리다.

S&P 500은 1월 이후 두 자릿수 퍼센트 상승을 기록했지만, 스테이트 스트리트 SPDR S&P 리테일 상장지수펀드와 컨슈머 디스크리셔너리 셀렉트 섹터 SPDR ETF는 올해 들어 모두 하락했다. 월마트, 울타 뷰티, 달러제너럴, 올리 바겐 아웃렛 홀딩스는 각각 애널리스트 예상치를 상회하는 분기 실적을 발표했지만, 발표 후 주가는 모두 하락했으며 실적 발표 전 수준을 밑돌고 있다.

"저소득 및 중간 소득 소비자가 여전히 핵심 압박 지점입니다"라고 RBC 캐피털 마케츠의 애널리스트 닉 모디는 말했다. "현재 10개 주에서 시행 중인 SNAP 제한, 갤런당 4달러를 넘는 휘발유 가격, 지속적인 식품 인플레이션이 재량 지출 예산을 압박하고 있으며, 이는 우리 기업들의 거래량에 직접적으로 나타나고 있습니다."

이러한 괴리는 최상위 부유층은 계속 지출하는 반면 나머지 계층은 지출을 줄이는 K자형 회복세를 반영한다. 상위 20% 소득자가 전체 소비자 지출의 약 60%를 차지한다고 RBC 캐피털 마케츠의 애널리스트 스티븐 셰메시는 분석했다. 이는 소비자 심리가 여전히 부진한 상황에서도 소매업체들이 실적 전망치를 상회할 수 있는 이유를 설명해준다. 미국의 휘발유 가격은 50% 이상 상승했으며, 월마트 주유소의 평균 구매 갤런 수는 2022년 이후 처음으로 10갤런 아래로 떨어졌다고 회사는 최근 실적 발표에서 밝혔다.

심리와 지출의 격차

소비자들이 느끼는 감정과 실제 지출 방식 사이의 괴리는 확대되고 있다. 조사 대상 6,000명의 소비자 중 거의 절반(46.1%)이 1분기 지출에 대해 "더 신중해졌다"고 응답했다고 승인된 상거래 데이터 플랫폼 어테인의 데이터가 나타냈다. 그러나 실제 거래 행동은 지출 지수 98, 재량 지출 지수 96을 기록해 평균보다 약간 낮은 수준에 불과했다. 지출이 "훨씬 줄었다"고 응답한 소비자들조차 전년 대비 지출이 21.6% 증가했다.

"심리만으로는 지출 위축 위험을 과장할 수 있는 반면, 구매 행동은 실제 수요에 대한 훨씬 더 명확한 그림을 제공합니다"라고 어테인의 사장 겸 COO 벤 카츠먼은 말했다.

울타 뷰티는 1분기 조정 주당순이익 7.74달러를 기록해 컨센서스 6.89달러를 상회했으며, 매출은 11.1% 증가한 31억 6천만 달러를 기록했다. 기존점 매출은 5.3% 증가해 예상치 4.7%를 웃돌았다. 회사는 연간 전체 실적 전망치의 하단을 주당 28.3628.80달러로 상향 조정했으며, 이는 기존 28.0528.55달러에서 높아진 것이다. 메이시스는 순매출이 1.8% 증가한 47억 달러를 기록해 4년 만에 가장 강력한 분기를 보였고, 연간 전망치를 215억~217억 5천만 달러로 상향 조정했다.

이러한 실적에도 불구하고 울타 주가는 연초 이후 화요일 종가까지 18.2% 하락했다. 실적 발표 후 시간외 거래에서 주가는 7.5%까지 급등했다가 진정되었다.

시장이 매수하지 않는 이유

소매주의 부진은 투자자들이 인공지능 및 기술주로 자금을 이동시키면서 나타나고 있으며, 이들 종목이 올해 S&P 500 상승분의 대부분을 견인했다. AI 거래가 프리미엄 밸류에이션을 누리는 시장에서, 실적 전망치를 상회하는 소매업체들조차 자본을 유치하는 데 어려움을 겪고 있다.

야데니 리서치의 기고 편집자 재키 도허티는 달러제너럴, 시그넷 주얼러스, 울타 뷰티 모두 연간 주당순이익 전망치를 상향 조정했다고 지적했다. "고용 상태를 유지하고 연비 효율이 높은 자동차를 운전하는 소비자들은 지난 분기의 인플레이션과 높은 휘발유 가격 속에서도 크게 지출을 줄이지 않았습니다"라고 그녀는 말했다.

에너지 비용은 소비자 지출의 2.4%로 비교적 낮은 수준을 유지하고 있으며, 이는 연초 2%에서 상승한 수치다. 에너지 가격이 마지막으로 급등했던 2022년에는 이 비율이 3.4%까지 상승했지만 "그때조차 경기침체를 촉발하지는 않았습니다"라고 도허티는 말했다.

RBC의 셰메시는 세금 환급이 소진되기 시작해 더 이상 지출 완충재 역할을 하지 못하게 되면 전체 소매 판매가 전분기 대비 소폭 감소할 것으로 전망했다. 현재로서는 K자형 경제가 소비자 기반을 양분하고 있으며, 주식 시장은 AI 중심 포트폴리오에 중요한 절반만을 반영하고 있다.

이 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.