S&P 500, 올해 11% 상승… CIO "중간 사이클, 추가 상승 여력 충분"

S&P 500의 사상 최고치 랠리는 버블이 아닌 중간 사이클 가속화 단계이며, 앞으로 수년간 추가 상승 여력이 남아있다고 페더레이티드 허미스(Federated Hermes)의 스티브 키아바로네(Steve Chiavarone)가 말했다.

"버블은 현재 밸류에이션 수준에서 비웃음을 산다"고 페더레이티드 허미스의 글로벌 주식 공동 최고투자책임자(CIO)인 키아바로네는 6월 1일자 메모에서 밝혔다. "장기 강세장은 일반적으로 20년간 지속되며, 우리는 아직 중간 지점에 있다. 시장은 정점에 도달한 것이 아니라 가속화되고 있다."

S&P 500은 올해 11% 상승하며 사상 최고치를 경신했으며, 이 상승분의 약 80%가 단 10개 종목에서 발생했다. 이 중 7개는 반도체 주식을 포함한 기술주들이다. 필라델피아 반도체 지수(Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index)는 지난 두 달간 69% 급등하며 사상 최고 분기 실적을 향해 가고 있다. 미국 10년물 국채 수익률은 4.35% 부근을 유지했고, 달러 인덱스는 104.2로 소폭 하락하며 우호적인 거시경제 배경을 제공했다. 실러 경기조정 주가수익비율(CAPE)은 5월 22일 기준 42.04로, 155년 평균인 17.4의 두 배 이상이며, 닷컴 버블 정점인 44.19에 5% 이내로 근접했다.

AI 관련 주식이 현재 전체 미국 주식 시가총액의 약 40%를 차지한다는 게이거 캐피탈(Geiger Capital) 데이터에 따르면, 그 위험은 막대하다. 키아바로네의 판단이 틀려 AI 거래가 버블이라면, 청산 과정에서 수조 달러의 시가총액이 증발할 수 있다. 그의 판단이 맞다면, 현재 메가캡 기술주에 집중된 현상은 사이클이 성숙해짐에 따라 다른 섹터로 확대될 수 있다.

실러 PER, 닷컴 시즌 기록에 근접

CAPE 비율의 현재 수준은 역사적으로 상당한 조정을 앞두고 나타났다. 1871년 이후 실러 PER이 지속적인 강세장에서 30을 초과한 사례는 6차례 있었으며, 이전 5차례 모두 다우, S&P 500, 나스닥이 최소 20% 이상 하락하는 결과를 초래했다. 단, CAPE 비율은 타이밍 도구는 아니다. 닷컴 시대에는 버블이 붕괴되기 전까지 최대 4년 동안 주식이 고평가된 상태로 유지되었다.

전 리먼 브라더스 트레이더 래리 맥도널드(Larry McDonald)는 현재 AI 열풍과 닷컴 정점 사이에 직접적인 유사점이 있다고 지적하며, 최소 1.8조 달러의 가치평가를 추구하는 스페이스X IPO가 2000년 봄 아마존을 매수하는 것과 유사하다고 경고했다. "주식 시장은 내러티브에 취해 있다"고 맥도널드는 말했다. "인공지능은 새로운 모든 것이다."

AI 자본지출 붐, 최적화 시험대 올라

컴퓨팅 장비의 4대 바이어인 아마존, 메타 플랫폼스, 알파벳, 마이크로소프트는 2026년까지 자본지출에 최대 7,250억 달러를 지출할 것으로 예상되며, 대부분은 AI 데이터 센터에 투자된다. 이들은 2027년에도 훨씬 더 많은 지출을 계획하고 있다. 그러나 역사는 기업들이 새로운 기술을 최적화해 수익을 창출하는 속도를 지속적으로 과대평가해 왔음을 시사하며, 이 패턴은 1990년대 후반 인터넷 인프라 구축 기간 동안에도 나타났다.

메모리 반도체 업체들이 가장 큰 수혜를 입었다. 마이크론 테크놀로지의 주가는 올해 3배 이상 급등했고, SK하이닉스는 260%, 삼성전자는 165% 상승했다. 세 업체 모두 시가총액이 1조 달러를 넘는다. 블룸버그 인텔리전스 데이터에 따르면, 마이크론의 수익은 2025년 85억 달러에서 2026년 668억 달러로 급증할 것으로 예상된다.

투자자들에게 강세장 대 버블 논쟁은 구체적인 포트폴리오 영향을 미친다. 키아바로네의 중간 사이클 이론이 맞다면, 랠리의 다음 단계는 AI 인프라에서 금융, 산업, 소형주 가치 등 뒤쳐졌던 섹터로 리더십이 이동할 수 있다. 약세론자들이 맞다면, AI 기술이 이미 S&P 500 시장 가치의 거의 절반을 차지하는 패시브 포트폴리오의 집중 위험은 내러티브가 바뀔 때 심각한 하락을 촉발할 수 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.