S&P, MEITUAN에 BBB+ 등급 부여…보조금 경쟁 리스크로 부정적 전망

S&P Global Ratings가 MEITUAN-W에 BBB+ 신용등급과 부정적 전망을 부여했으며, 잠재적 보조금 경쟁에 따른 리스크를 지적했다.

S&P Global Ratings는 6월 5일자 보고서에서 "MEITUAN은 수익성 회복 경로에 걸림돌에 직면해 있으며, 경쟁사들의 프로모션 지출 재개가 마진 회복을 늦출 수 있다"고 밝혔다.

신평사는 MEITUAN의 2026년 1분기 영업이익률이 핵심 로컬 커머스 부문의 보조금 축소에 힘입어 2025년 3분기 보조금 전쟁 정점 시기의 -21%에서 -7%로 개선됐다고 전했다. 신규 사업 부문의 손실도 홍콩과 사우디아라비아에서의 인터내셔널 브랜드 Keeta의 효율성 개선에 힘입어 축소됐다. 동사는 분기 비IFRS 조정 손실 49억 6,800만 위안을 기록하며 시장 예상치를 상회했다.

부정적 전망은 알리바바 등 경쟁사들의 프로모션 지출 확대가 마진 회복을 지연시키고 동사의 잉여현금흐름 창출을 저해할 수 있는 리스크를 반영한다. S&P는 보조금이 지속적으로 줄어들고 2026년 하반기 EBITDA가 플러스로 전환된다는 가정 하에 MEITUAN의 EBITDA 마진이 2026년 약 3%까지 회복될 것으로 전망했다.

S&P는 동사가 교차판매와 사용자 충성도 강화에 초점을 맞춘 보다 타겟팅된 보조금 전략을 채택할 수 있다고 분석했다. MEITUAN은 절대 주문량보다 순거래가치 증대를 계속 강조하는 동시에, 음식 배달 운영 효율성을 개선하고 텐센트의 AI 어시스턴트 위안바오와의 파트너십을 통해 AI 에이전트 배치를 가속화하고 있다.

이번 신용평가 조치는 시장 점유율 방어와 수익성 회복 사이의 균형을 모색하는 MEITUAN의 신용 프로필에 대한 면밀한 조사를 의미한다. 투자자들은 고가치 주문 타겟팅과 AI 도구 활용 전략이 충분한 프리미엄 고객을 유치해 경쟁 압력을 상쇄할 수 있을지 주목할 것이다. 6월 4일 기준 동사 주식의 공매도 비율은 30.4%로, 강한 약세 포지셔닝을 반영했다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.