스페이스X, 2조 달러 밸류에이션…알티메트리 리서치가 꼽은 더 나은 대안 3종목

스페이스X가 1조 8천억 달러의 시가총액으로 공개시장에 데뷔했지만, 알티메트리 리서치는 덜 알려진 세 종목이 더 나은 위험 대비 수익률을 제공한다고 밝혔다.

스페이스X는 6월 12일 사상 최대 규모의 IPO를 완료하며 주당 135달러에 상장, 시가총액 2조 달러를 돌파했으나, 이후 주가는 장중 최고가인 225.64달러 대비 32% 하락했다.

알티메트리 리서치의 연구 책임자 롭 스파이비는 "스페이스X는 분명 가치 있는 사업이지만, 현재 밸류에이션은 수년간의 완벽한 실행을 이미 가격에 반영하고 있다"며 "대부분의 투자자들에게는 스페이스X 스토리 바로 옆에 더 나은 확률의 깨끗한 기회가 존재한다"고 말했다.

이번 공모를 통해 스페이스X는 약 750억 달러를 조달했으며, 주가는 6월 16일 장중 225.64달러까지 치솟은 후 3거래일 연속 하락했다. 6월 말 기준 SPCX는 135달러의 IPO 가격은 웃돌지만 고점 대비 크게 낮은 약 153달러선에서 거래되며 시가총액 약 2조 달러를 기록 중이다. 스페이스X는 2025년 187억 달러의 매출을 보고했으며, 이 중 스타링크가 61%인 114억 달러를 기여했다. 다만 막대한 자본 지출로 인해 GAAP 기준 약 50억 달러의 순손실을 기록했다.

IPO 이후의 매도세는 고평가된 신규 상장 기업들이 직면한 과제를 여실히 보여준다. 실행 과정에서의 작은 차질이나 시장 심리 변화만으로도 급격한 하락이 촉발될 수 있다는 것이다. 알티메트리의 분석은 스페이스X의 장기적 궤적이 여전히 매력적이지만, 성장 기대치가 현재 재무 성과에 더욱 근거한 종목들이 위험 대비 수익률 측면에서 유리하다는 결론을 내리고 있다.

베테랑 애널리스트 조엘 리트먼이 공동 창업한 알티메트리 리서치는 스페이스X의 세 가지 주요 사업 부문(발사 서비스, 스타링크 위성 인터넷, 최근 인수한 xAI 인공지능 부문)을 평가했다. 2026년 3월 기준 160개국 1,030만 명의 활성 고객을 보유한 스타링크의 정기 구독 매출은 가시적인 성장 동력을 제공하지만, 테라팹 데이터센터 구축을 위해 최대 1,190억 달러의 자본 지출을 계획하고 있는 점은 현재 수익과 미래 야망 사이의 간극을 여실히 드러낸다. 분석가들은 더 나은 위험 대비 수익률을 제공할 것으로 판단되는 세 가지 대체 종목을 식별했으나, 구체적인 종목명은 공개된 분석 자료에서 공개되지 않았다.

과대광고와 현실 사이의 밸류에이션 격차

스페이스X의 밸류에이션 궤적은 경이적이었다. 2023년 1월 1,370억 달러였던 기업가치는 2024년 12월 3,500억 달러로 상승했고, 2025년 12월 8,000억 달러에 도달했으며, 2026년 2월 xAI와의 합병 이후 약 1조 2,500억 달러에 이르렀다. 이 모든 것은 상장 이전의 일이다. 135달러의 IPO 가격 기준으로 회사의 밸류에이션은 약 1조 7,500억 달러에 달했으며, 조정 이전에는 아마존과 마이크로소프트의 시가총액을 일시적으로 추월하기도 했다.

비교를 위해, 전통적인 항공우주 및 방산 기업들은 훨씬 낮은 배수로 거래된다. 록히드 마틴, 보잉, 노스롭 그러먼은 각각 수백억 달러에서 수천억 달러 단위의 시가총액을 기록하고 있다. 투자자들은 스페이스X를 단순한 발사체 제공업체가 아니라 위성 통신, 인공지능, 우주 운송을 아우르는 기술 플랫폼으로 평가하고 있으며, 이는 각 사업 부문이 동시에 성장해야 한다는 베팅에 해당한다.

조정이 시사하는 바

스페이스X의 IPO 고점 대비 6월 말 기준 32%의 하락은 초기 열광이 근본적인 재평가로 전환되는 패턴을 보여준다. 6월 말 FTSE 러셀 지수에 편입되면서 변동성이 더욱 확대될 수 있는데, 이는 지수 추종 펀드들이 2조 달러 규모의 시가총액 대비 상대적으로 적은 유통 주식 물량을 조정해야 하기 때문이다.

알티메트리의 스파이비와 리트먼은 2025년 GAAP 기준 약 50억 달러의 순손실을 기록한 기업에 2조 달러의 밸류에이션을 부여하려는 시장의 의지는 미래 현금흐름에 대한 비범한 낙관론을 반영한다고 주장한다. 투자자들에게 남은 질문은 그러한 낙관론이 정당한지, 아니면 가격과 성과 사이의 격차가 더 좁은 기업들에 더 나은 기회가 존재하는지 여부다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.