스페이스X 내부자, 8월 6일부터 주식 44% 매도 가능

스페이스X의 락업 일정은 IPO 역사상 가장 복잡한 구조로, 15개의 해제일이 설정돼 있어 8월 6일 첫 실적 발표 이틀 후부터 시장에 대규모 물량이 쏟아질 수 있다.

스페이스 익스플로레이션 테크놀로지스(나스닥: SPCX)는 6월 12일 IPO를 통해 857억 달러를 조달했으며, 이는 이전 최고 기록의 약 3배에 달하는 규모다. 동시에 발행 주식의 5% 미만만 매각했다. 나머지 95%, 즉 약 125억 주는 내부자, 초기 투자자 및 직원들이 보유하고 있으며, IPO 자문사들이 전례 없는 수준이라고 평가하는 분할 락업 일정이 적용된다.

"이것은 우리가 지금까지 본 것 중 가장 복잡하거나, 적어도 가장 복잡한 락업 중 하나입니다"라고 IPO 구조를 추적하는 르네상스 캐피털의 투자 전략 책임자 에이버리 마르케즈는 말했다.

락업은 각기 다른 해제 조건을 가진 3개 주주 그룹에 걸쳐 총 15개의 개별 해제일로 구성된다. 가장 큰 그룹인 초기 투자자와 직원들은 스페이스X가 상장 기업으로서 첫 분기 실적을 발표한 후(현재 8월 6일 예상) 영업일 기준 이틀 뒤부터 보유 주식의 20%를 매도할 수 있다. 추가 물량은 일정 기간에 따라 해제된다: IPO 후 70일(8월 21일) 7%, 90일(9월 10일) 7%, 105일(9월 25일) 7%, 120일(10월 10일) 7%, 135일(10월 25일) 7%. 28% 물량은 11월 2분기 실적 발표 후 해제되며, 마지막 7%는 180일째에 해제된다.

별도의 성과 기반 조항에 따르면, SPCX 주가가 첫 실적 발표 후 두 번째 거래일까지 10거래일 중 5일 동안 IPO 가격 135달러 대비 최소 30% 이상 상승할 경우, 조기 해제 주식의 추가 10%가 해제된다. 현재 주가가 164달러 부근인 점을 감안하면 해당 기준선은 175.50달러다.

CEO 일론 머스크는 별도로 더 엄격한 규제를 적용받는다. 머스크는 슈퍼의결권을 가진 B종 주식을 통해 약 64억 주(의결권의 약 82%)를 보유하고 있다. 그의 주식은 366일간 락업되며 조기 해제 조항이 없어, 모든 보유 지분은 2027년 6월 12일에 단일 이벤트로 매도 가능해진다.

이러한 락업 구조는 단일 매도 대량 사태를 방지하기 위한 시도라고 IPO 자문사 클래스 V 그룹의 설립자 리즈 바이어는 설명했다. "이것은 우리가 이전에 본 어떤 사례의 범위를 벗어납니다. 에이전시 직원들이 테킬라를 마시며 버틸 것 같아요, 관리하기가 꽤 까다로울 테니까요."

공급 측면의 수학은 극명하다. 전체 주식 중 4~5%만이 유통 물량이므로, 거래 가능한 물량은 약 5억 5560만 주에 불과하다. 조기 해제된 내부자들이 매도 가능 지분의 일부만 매도하더라도 공급 증가는 극적으로 나타날 수 있다. 22V 리서치의 전략가 제프 제이콥슨에 따르면, 8월과 9월 사이의 여러 락업 창을 통해 내부자들은 스페이스X 주식의 최대 44%까지 매도할 수 있으며, 이에 따라 거래 가능 물량은 약 900% 확대될 가능성이 있다.

SPCX의 반등을 지지했던 강제 지수 편입(7월 7일 나스닥-100, 6월 26일 러셀 1000 편입)은 일회성 이벤트다. JP모건은 나스닥-100 편입만으로도 약 43억 달러의 패시브 매수 자금이 유입될 것으로 추정했다. 그러나 이러한 기계적 수요는 리밸런싱 날짜 이후로는 지속되지 않는다.

8월 6일 예정된 스페이스X의 첫 실적 발표는 시장에 통합 회사의 재무제표를 최초로 공개할 예정이다. 여기에는 스타링크의 1030만 명 가입자 기반, 새로 통합된 xAI 부문(2025년 63억 6000만 달러 손실 기록), 구글과의 300억 달러 컴퓨팅 딜 등이 포함된다. 이는 또한 첫 번째 락업 조기 해제를 촉발하며, 시장은 내부자 매도 의향에 대한 첫 번째 실제 테스트를 맞이하게 된다.

노터블 캐피털의 매니징 파트너이자 초기 스페이스X 투자자인 한스 퉁은 분할 일정이 주주들이 무분별한 매도 경쟁을 벌이기보다는 점진적으로 지분을 정리할 수 있도록 설계됐다고 말했다. "일부 사람들은 과정 중간에 출구가 필요합니다. 이것이 트랜치에 걸쳐 이루어지도록 설계된 이유입니다."

150달러 이상에 매수한 소매 투자자들이 이러한 공급을 흡수할 수 있을지가 미해결 과제다. 시가총액 약 2조 1600억 달러, 매출(193억 달러) 대비 주가수익비율 111배인 SPCX는 우주 발사, 위성 광대역, AI 인프라라는 세 가지 자본 집약적 사업이 완벽한 실행을 이룰 것을 가정한 배수로 거래되고 있다. 이들 사업은 아직 연결 기준 이익을 내지 못하고 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.