스페이스X IPO, 패시브 투자자 대상 2.5조 달러 지수 간극 발생

스페이스X의 750억 달러 규모 기업공개(IPO)는 패시브 투자 벤치마크에서 드문 이격 현상을 만들어냈다. 전체 시장 지수는 일론 머스크가 이끄는 이 회사를 6월 12일 데뷔 며칠 만에 편입한 반면, S&P 500 지수는 최소 12개월을 기다려야 한다.

이 주식은 IPO 가격 대비 첫 거래일에 약 20% 상승 마감하며 시가총액 약 2조 5,000억 달러를 기록, 미국 최대 기업 반열에 올랐다. 그러나 투자자의 펀드가 어떤 지수를 추종하는지에 따라 스페이스X 주식을 보유하게 될지가 결정된다.

"지수 편입 규칙의 차이는 패시브 투자자들이 이전에는 하지 않아도 됐던 선택을 직면하게 한다"고 Vanguard에서 ETF 애널리틱스 업무를 수행했던 증시 구조 분석가 프리야 메타는 말했다. "전체 시장 펀드는 거의 즉시 스페이스X 익스포저를 보유하게 되는 반면, S&P 500 트래커는 1년 동안 손대지 않을 것이다."

CRSP 미국 전체 주식 시장 지수를 추종하는 뱅가드 토탈 스톡 마켓 ETF는 신규 상장 기업을 단 5거래일 만에 편입할 수 있다. 나스닥-100 지수는 IPO를 앞두고 개정된 신속 편입 규정에 따라 15거래일 후에 스페이스X를 포함할 수 있다. 반면 S&P 500은 신규 상장에 대해 12개월의 대기 기간과 수익성 기준을 유지한다.

스페이스X는 약 5억 5,560만 주를 공모했으며, 이는 발행 주식 총수의 4%를 약간 상회하는 수준으로 비정상적으로 낮은 유통 비율이다. 모닝스타의 분석가 재커리 에번스는 1년 후에도 유통 비율이 50%를 초과하기 어려울 것으로 추정하며, 이는 모든 지수에서 주식의 실제 비중을 제한할 것이라고 말했다. 대부분의 지수는 자유롭게 거래 가능한 주식으로 기업의 시장 가치를 조정하기 때문에, 스페이스X가 펀드 수익률에 미치는 영향은 초기에는 미미할 것이다.

수익률에 대한 실질적 영향은 역사적으로 미미했다. 팩트셋 데이터에 따르면, 지난 10년간 목요일까지 뱅가드 S&P 500 ETF는 연환산 15.6%의 수익률을 기록한 반면, 전체 시장 버전은 15.1%를 기록했다. 지난 2년으로 범위를 좁히면 격차는 더욱 줄어들었다: 전체 시장 펀드가 18.9%, S&P 500 트래커가 18.5%였다.

IPO 성과는 빈티지에 따라 크게 달라진다. 2021년에 상장한 기업들은 전반적으로 시장을 하회한 반면, 메타 플랫폼스가 데뷔한 해인 2012년의 IPO들은 이후 3년간 전체 시장을 outperform했다. 플로리다 대학 제이 리터 교수가 집계한 데이터에 따르면, IPO 전 매출이 최소 10억 달러 이상인 대형 IPO는 역사적으로 3년간 시장 성과와 일치했던 반면, 매출 1억 달러 이상의 비수익성 기술 기업들은 같은 기간 시장을 11% 이상 초과했다.

스페이스X의 단계적 락업 기간은 또 다른 복잡성을 더한다. 임원들은 8월 회사의 첫 분기 보고서 이후부터 매도를 시작할 수 있으며, 70일, 90일, 105일, 120일, 135일, 180일에 추가 잠금 해제일이 있다. 일론 머스크는 366일 동안 자신의 주식을 매도할 수 없다. 회사의 투자설명서는 또한 AI 데이터 센터 확장 및 인수합병 자금 조달을 위한 잠재적 주식 희석을 경고한다.

스페이스X 익스포저를 포착하거나 회피하기 위해 지수를 바꾸고자 유혹받는 패시브 투자자들에게, 이러한 시도는 스스로 패배를 자초하는 것일 수 있다. 6월 16일 기준 이 주식의 주가매출비율(P/S)은 142배였으며, 유통 주식 수 제한으로 뱅가드에 따르면 전체 시장 펀드조차 초기 비중이 1% 이하에 그칠 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.