Strategy와 BitMine, 620억 달러 증발… 암호화폐 재무운용사들 위기 직면

비트코인과 이더리움 가격 하락으로 전통 암호화폐 재무운용사들의 시장 가치가 총 620억 달러 증발한 가운데, Hyperliquid의 DeFi 기반 재무운용만이 유일하게 플러스 수익을 기록 중이다.

Artemis와 DropsTab의 데이터에 따르면, Strategy, BitMine 및 기타 주요 암호화폐 재무운용사들은 2026년 6월 들어 디지털 자산 가격이 계속 하락하면서 총 620억 달러 이상의 시가총액이 증발했다.

2008년 금융위기를 예측한 투자자 마이클 버리(Michael Burry)는 최근 분석에서 "반사적 언와인드가 가속화되고 있다. BTC 가격 하락이 주식 프리미엄을 압축하고, 발행 창구를 닫으며, 무한 축적 모델을 생존을 위한 매도 시나리오로 전환하고 있다"며 6만 달러를 Strategy의 존망이 걸린 기준점으로 지목했다.

회사 공시에 따르면, 최대 비트코인 재무운용사인 Strategy는 주당 평균 약 75,599달러에 843,706 BTC를 보유하고 있다. 비트코인이 6만 달러 부근에서 거래되면서 해당 포지션은 약 110억 달러의 평가손실을 안고 있다. BTC가 1,000달러 움직일 때마다 Strategy의 장부 포지션은 7억 1,350만 달러씩 변동한다. 개정된 FASB 공정가치 회계 기준 하에서 이러한 손실은 순이익에 직접 반영되어 수십억 달러 규모의 주당순이익(EPS) 급락을 초래한다. 최대 이더리움 재무운용사인 BitMine은 DropsTab 데이터 기준 현재 가격으로 약 86억 달러 상당의 530만 ETH 이상을 보유하고 있으며, 이는 2025년 8월 이더리움 사상 최고가인 약 5,000달러 대비 100억 달러 이상의 장부상 손실이다.

전통 재무 모델과 신규 DeFi 네이티브 접근법 간의 격차는 더욱 선명해지고 있다. Hyperliquid의 재무는 전통적인 대차대조표 축적이 아닌 온체인 프로토콜을 통해 운용되며 수익성을 유지하고 있다. The Block 데이터에 따르면 6월 5일 기준 주요 암호화폐 재무운용사 중 유일하게 플러스 수익권에 있다. 이러한 대비는 MicroStrategy에서 영감을 받은 레버리지 주식 발행을 통한 현물 디지털 자산 매수 모델이 약세장에서 구조적으로 생존 가능한지에 대한 의문을 제기한다.

스트레스에 직면한 Strategy 플레이북

Artemis 데이터에 따르면, 200개 이상의 상장 기업이 2025년 말까지 총 약 1,500억 달러 규모의 디지털 자산을 보유한 것으로 추정된다. 대부분이 사이클 고점 부근에서 매수했다. 비트코인은 고점 대비 약 50% 하락했으며, 이더리움은 67% 이상 급락했다. 85만 BTC 이상을 보유한 8대 비트코인 전담 재무운용사의 경우, 2026년 2월 Artemis 데이터 기준 최신 하락장 이전에도 미실현 손실이 이미 100억 달러를 넘어선 상태였다. 당시 BTC 보유 기업 중 순이익을 기록한 주요 법인 보유자는 단 한 곳도 없었다.

지난 여름 비트코인 채굴에서 이더리움 재무 축적으로 전환한 BitMine은 6월 10일 종료된 우선주 발행을 통해 약 2억 7,400만 달러를 조달했다. 주당 80달러에 350만 주를 매도했으며 연간 배당률은 9.5%다. 회사는 해당 신주를 뉴욕증권거래소(NYSE)에 티커 BMNP로 상장 신청했다. 조달 자금은 추가 이더리움 매수, MAVAN 검증자 네트워크를 통한 스테이킹 인프라 자금 조달, 또는 보통주 자사주 매입에 사용될 수 있다. 그러나 BMNR 주식이 16달러에 거래되며 — 2026년 초 대비 41% 하락 — 자본 비용은 가장 필요할 때 정확히 상승하고 있다.

Hyperliquid만의 독보적 위치

Hyperliquid의 재무는 주식이나 부채 발행을 통한 현물 매수에 의존하지 않고 자체 DeFi 프로토콜을 통해 수익을 창출함으로써 전통 보유자들을 괴롭히는 장부상 손실을 피하고 있다. 거래 수수료와 프로토콜 수익을 재무로 환류시키는 이 모델은 비트코인과 이더리움 가격이 하락하는 상황에서도 회사의 대차대조표를 플러스 영역으로 유지하고 있다. 이러한 초과 성과는 기관들의 관심을 DeFi 기반 재무 전략으로 돌리게 할 수 있지만, 이 모델 역시 스마트 계약 취약성, 유동성 집중, 규제 불확실성 등 고유한 위험을 수반한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.