전략회사(Strategy Inc.), mNAV 1배 아래로 떨어지자 비트코인 재무 규정 변경

전략회사(Strategy Inc.)는 7월 2일 기업 재무에서 비트코인을 매각할 수 있는 새로운 프레임워크를 채택했다. 이는 기존의 오랜 축소 전용 정책에서의 전환이다.

회사 대변인은 "이 프레임워크는 언제, 어떻게 비트코인을 매각해 현금 보유액을 보충하고, 배당금을 지급하거나, 부채를 상환할지에 대한 명확하고 규칙 기반의 접근 방식을 제공한다"고 밝혔다.

이번 변화는 전략회사의 순자산 가치 대비 시장 가치 비율인 mNAV 비율이 1배 아래로 하락하면서 발생했다. 이는 역사적으로 회사 주식이 비트코인 보유량 대비 할인된 가격에 거래되고 있음을 의미하는 임계값이다. 코인게코(CoinGecko)에 따르면 비트코인은 한국 시간 14:00 기준 약 59,800달러에 거래되며 24시간 동안 3.2% 하락했다. 회사는 50만 BTC 이상을 보유하고 있어 세계 최대 기업 비트코인 보유자이다.

이번 정책 변화는 MSTR 주식의 강세 논거의 핵심 기둥을 제거했다. MSTR 주식은 2024년과 2025년 대부분 동안 투자자들이 비트코인 노출에 대한 대리 수단으로 사용하면서 순자산 가치 대비 프리미엄에 거래됐다. 전략회사가 운영 자금을 위해 BTC를 매각하기 시작하면 시장에서 주요 매수 압력 요인이 사라져 비트코인 가격을 더 압박할 수 있다.

기업 공시 문서에 상세히 명시된 새로운 프레임워크는 회사가 비트코인 보유량의 일부를 청산할 수 있는 특정 조건을 규정하고 있다. 여기에는 현금 보유액이 운영 요구 사항 이하로 떨어지는 경우, 부채 상환 의무가 발생한 경우, 또는 충분한 법정화폐가 없이 배당금 지급 일정이 잡힌 경우 등이 포함된다.

공동 창업자 마이클 세일러(Michael Saylor)가 주도한 전략회사의 비트코인 축적 전략은 2020년 회사가 기업 재무를 비트코인으로 전환하기 시작한 이후 일방향 매수 프로그램이었다. 회사는 전환사채 발행, 주식 매각 및 현금 흐름을 통해 매수를 자금화했으며, 현재 가격 기준으로 약 300억 달러 규모의 포지션을 축적했다.

이 정책 변경은 비트코인 시장에서 구조적으로 강세 요인이었던 부문에 잠재적 매도 측 역학을 도입했다. 전략회사의 정기적인 BTC 매수는 종종 월요일 아침에 발표되며 반복적인 가격 지지 요인이었다.

발표 이후 비트코인의 60,000달러 아래 하락은 가속화되어 바이낸스(Binance)에서 일중 저점 59,420달러를 기록한 후 소폭 회복했다. 코인글래스(Coinglass) 데이터에 따르면 BTC 선물 미결제약정은 4.8% 감소한 342억 달러를 기록했으며, 주요 거래소에서 펀딩 비율이 마이너스로 전환됐다.

mNAV 비율이 1배 아래로 하락했다는 것은 MSTR 주식이 현재 재무부에 보유된 비트코인 대비 할인된 가치로 평가되고 있음을 의미하며, 이는 추가 매각을 유인할 수 있는 차익 거래 역학을 창출한다. 주식은 미국 장 개장 기준 0.94배의 mNAV 배수로 거래됐다.

이 글은 정보 제공 목적만을 위한 것이며 투자 조언을 구성하지 않는다.