약 670억 달러 상당의 준비금을 보유한 세계 최대 비트코인 기업 보유자인 Strategy(MSTR)가 막대한 부채 부담을 관리하기 위해 처음으로 암호화폐 매도를 고려할 것이라고 밝히며 기업 전략의 획기적인 변화를 예고했습니다.
"회사가 이득이 될 때 비트코인을 매도할 것"이라고 퐁 르(Phong Le) CEO는 2026년 1분기 실적 발표에서 말했습니다. 이는 회사의 이전 '절대 매도 금지' 입장에서 크게 벗어난 것입니다. 르 CEO는 매도 결정이 '주당 비트코인' 포지션을 개선하는지 여부에 달려 있다고 강조하며, 능동적인 재무제표 관리로의 전환을 시사했습니다.
회사는 약 819,000 BTC를 보유하고 있지만, 주로 2027년과 2028년에 만기가 도래하는 41억 달러 규모의 전환사채 부채 벽에 직면해 있습니다. 이러한 재무적 압박은 2025년 10월 S&P 글로벌 레이팅스가 부채 만기가 잠재적인 비트코인 하락기와 겹칠 위험을 들어 부여한 정크 수준의 신용 등급으로 인해 더욱 부각되었습니다. 실적 발표 이후 Strategy는 약 4,300만 달러에 535 BTC를 매수했는데, 이는 2026년 중 가장 작은 규모의 매수였으며 이전 몇 주에 비해 눈에 띄게 둔화된 속도입니다.
수동적 축적자에서 적극적 재무 관리자로의 이러한 진화는 Strategy가 개척한 디지털 자산 재무(DAT) 모델의 중요한 시험대입니다. MARA와 Riot Platforms와 같은 동종 업체들이 이미 부채 상환을 위해 비트코인을 매도한 상황에서, 시장은 이제 Strategy의 보다 실용적인 접근 방식이 준비 자산으로서의 비트코인에 대한 기관의 확신을 훼손하지 않으면서 채권자들을 만족시킬 수 있을지 주목하고 있습니다.
Strategy의 전략적 전환 뒤에 있는 주요 동력은 자본 구조입니다. 회사는 수십억 달러의 전환사채를 발행하여 막대한 비트코인 포지션을 축적했으며, 이제는 명확한 상환 계획이 필요하게 되었습니다. 공동 창업자인 마이클 세일러(Michael Saylor)는 비트코인이 8,000달러까지 떨어지더라도 60억 달러의 총 부채를 감당할 수 있다고 주장하지만, 신용평가사들은 구조적 위험을 지적해 왔습니다.
하락론자들은 정크 등급이 암호화폐 겨울이 길어질 경우 부채 만기를 맞추기 위해 저가에 자산을 매각해야 할 수도 있는 취약한 상황을 나타낸다고 주장합니다. 반면 상승론자들과 회사 경영진은 2025년 12월에 조성된 14억 4,000만 달러의 현금 준비금을 포함한 '요새와 같은 재무제표'를 보유하고 있어 그러한 시나리오를 방지할 수 있다고 반박합니다.
실적 발표 직후 마이클 세일러는 비트코인의 '순매도자(net seller)가 되지 않는 것'이 목표라고 새로운 입장을 명확히 했습니다. 그는 잠재적인 매도를 후퇴가 아닌 신중한 재무 관리를 위한 도구로 규정하며, 이를 부채를 발행하여 건물을 짓고 배당금을 지급하기 위해 자산 일부를 매각하는 부동산 개발업자에 비유했습니다.
이러한 '이데올로기보다 수학'을 앞세운 접근 방식은 주당 BTC 수익률 지표에 집중합니다. 매도가 부채나 우선주 배당 의무를 줄여 회사의 총 BTC 보유량이 줄어들더라도 각 보통주에 귀속되는 비트코인 양을 늘리는 방식으로 작용한다면, 이는 가치 증대(accretive)로 간주될 수 있습니다. 느려지긴 했지만 계속되는 비트코인 축적은 핵심적인 장기적 확신은 유지하되 운영상의 유연성을 가미했음을 보여줍니다.
Strategy의 축적 모델은 이후 지분 일부를 매각한 MARA와 Riot Platforms를 포함한 다른 상장 기업들의 청사진이 되었습니다. 2026년 3월, MARA는 부채를 환매하고 전략적 전환 자금을 마련하기 위해 보유 비트코인의 28%를 매각했습니다. Riot도 한 달 뒤 그 뒤를 따랐습니다.
Strategy의 경우 비트코인을 매도할지 아니면 MSTR 주식을 더 발행할지에 대한 결정은 순자산가치(mNAV) 대비 주가 프리미엄으로 인해 복잡해집니다. 주가가 상당한 프리미엄으로 거래되는 한, BTC를 사기 위해 주식을 발행하는 것은 매우 효과적입니다. 만약 그 프리미엄이 줄어든다면, 비트코인 보유분을 운영 자금으로 사용하는 것이 더 매력적인 선택지가 될 수 있습니다. 5월 5일 신호 이후 MSTR 주가는 5% 이상 상승했는데, 이는 투자자들이 계속 늘어나는 비트코인 포지션의 외관보다 부채 감축을 선호할 수 있음을 시사합니다.
이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
