Strategy의 STRC와 비트코인 상관계수 0.70 기록…동반 하락

Strategy Inc.의 영구 우선주 STRC는 90일 상관계수가 비트코인 대비 약 0.70까지 상승하며 2025년 7월 해당 상품 출시 이후 최고 수준을 기록했다고 TradingView 데이터가 전했다. 이러한 상관관계 강화는 STRC가 상대적으로 안정적인 소득 수단이라는 매력을 훼손하고, Michael Saylor의 디지털 신용 모델의 지속 가능성에 대한 의문을 제기한다.

"STRC는 액면가 100달러에 근접하게 거래되며 수익률 중심 투자자들에게 비트코인 변동성으로부터 일정 부분 디커플링(탈동조화)을 제공하는 하이브리드 상품으로 설계되었습니다,"라고 Nina Volkov 암호화폐 거시 애널리스트는 말했다. "0.70의 상관계수는 그 디커플링이 대부분 사라졌음을 의미합니다."

STRC는 이달 23% 하락한 76달러(목요일 기준)를 기록했으며, 비트코인은 약 20% 급락해 6만 달러 아래로 떨어져 2024년 10월 이후 최저 수준을 기록했다. 우선주 하락세는 이번 주에 가속화되어 STRC는 목요일 사상 최저치인 74.13달러를 터치하며 액면가 100달러 대비 25% 이상 하락했다. Strategy는 BitcoinTreasuries.net에 따르면 약 504억 달러 상당의 비트코인 847,363 BTC를 보유하며 세계 최대 기업 비트코인 보유자 지위를 유지하고 있다.

상관관계 상승은 연간 배당수익률 11.5%를 위해 STRC를 매수한 투자자들의 위험 계산 방식을 근본적으로 변화시킨다. STRC가 액면가 이상에서 거래될 때, Strategy는 시장 매도(ATM) 방식으로 추가 주식을 발행하고 그 자금으로 비트코인을 추가 매수할 수 있다. 이는 공격적인 비트코인 축적을 촉진하는 긍정적 선순환 구조다. 그러나 STRC가 100달러를 크게 밑돌면서 해당 자금 조달 메커니즘은 사실상 차단됐다. 회사는 최근 배당 의무 이행을 위해 250만 달러에 32 BTC를 매도했는데, 이는 2022년 이후 첫 매도이자 장기간 유지해온 '절대 매도하지 않는다'는 기조에서 급격히 이탈한 것이다.

둠루프(Doom Loop) 리스크

STRC에 대한 압박은 Strategy의 자본 구조 전반으로 파급되고 있다. 회사의 보통주 MSTR은 지난 한 달간 46% 하락해 약 87달러를 기록, 52주 최고가인 457.22달러에서 급락했다. Strategy는 80억 달러 이상의 장기 부채를 보유하고 있으며, 분기당 약 2억 2950만 달러의 영구 우선주 배당 의무를 부담하고 있다.

JPMorgan과 CryptoQuant의 애널리스트들은 Strategy가 STRC에 대한 신뢰를 유지하기 위해 현금 보유액을 재구축해야 한다고 경고했다. 회사의 USD Reserve(배당금 및 부채 관리를 위한 현금 완충자금)는 1월 7년치 배당금을 커버할 수준에서 현재 공시 기준 약 14개월치 수준으로 축소됐다. Strategy는 보통주 발행을 통해 현금 보유액을 14억 달러로 재구축하는 조치를 취했지만, 이는 주당 비트코인 보유량이라는 핵심 지표를 희석시켰다.

Polymarket은 2026년 Strategy의 마진콜 발생 확률을 6%에 불과하게 책정하며 시장이 아직 실존적 위험을 인식하지 않고 있음을 시사한다. 그러나 트레이더들은 연말까지 MSCI 지수에서 제외될 확률을 43%로 평가하며, 회사의 급감하는 시가총액과 악화되는 재무 프로필에 대한 우려를 반영하고 있다.

향후 전망

시장 관측통들은 STRC의 전망에 대해 엇갈린 의견을 보이고 있다. 일부는 현재 할인율이 수익률 중심 자본에게 매력적인 진입점을 제공하며, 회복 시 액면가로 회귀해 자본 이득과 수익을 동시에 제공할 수 있다고 본다. 다른 이들은 지속적인 약세가 자본 구조에 더 큰 부담을 주고, 기존 준비금 의존도를 높이거나 추가 비트코인 매도를 강요할 수 있다고 우려한다.

현재로서 STRC의 운명은 비트코인의 방향성에 달려 있다. 암호화폐가 5만 9000달러 이상에서 안정화되고 회복된다면 STRC는 액면가를 향해 반등할 수 있다. 그러나 비트코인이 계속 하락한다면 Strategy의 자본 구조와 STRC의 가치 제안에 대한 압박은 더욱 거세질 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.