미국 경제, 이란 전쟁의 위협 속에서도 20% 성장으로 스테그플래이션에 저항

완고하게 높은 인플레이션과 성장 둔화는 1970년대식 스테그플래이션에 대한 공포를 부채질하고 있지만, 유가가 배럴당 120달러를 넘어서는 상황에서도 급증하는 기업 수익과 회복력 있는 미국 경제는 지금까지 비관론을 잠재우고 있습니다.

레우톨드 그룹(Leuthold Group)의 전 수석 투자 전략가인 짐 폴슨(Jim Paulsen)은 "연준을 필두로 언론과 많은 투자자가 뒤따르는 현재의 문화적 인플레이션 집착은 예상보다 지속적인 문제가 아님이 증명될 것"이라며, "실질 경제 성장 둔화가 곧 정책 당국자와 투자자들 사이에서 중심 과제가 될 것"이라고 말했습니다.

괴리는 극명합니다. S&P 500 수익은 올해 상반기 동안 20% 가까이 성장할 것으로 예상되어 주가 지수를 사상 최고치 근처로 끌어올리고 있습니다. 그러나 브렌트유 선물은 배럴당 122달러 이상으로 치솟았고, 영국 길트채 수익률은 2008년 이후 최고치인 5.07%를 기록했으며, 유로존 인플레이션은 분쟁의 여파로 4월에 3%까지 상승했습니다.

이러한 대치 상태는 글로벌 중앙은행들을 곤경에 빠뜨리고 있습니다. 성장을 저해할 수 있는 고금리로 에너지 주도 인플레이션과 싸울 것인지, 아니면 둔화되는 경제를 지원하며 가격 급등의 위험을 감수할 것인지 선택해야 하기 때문입니다. 연준, 유럽중앙은행(ECB), 영란은행은 모두 '관망' 접근 방식을 시사하며 시장이 장기적인 지정학적 위기 위험을 가격에 반영하도록 내버려 두었습니다.

## 1979년의 재현

현재의 지정학적 혼란은 대규모 석유 공급 충격을 촉발하고 고통스러운 스테그플래이션 시대를 열었던 1979년 이란 혁명과 날카로운 비교 대상이 되고 있습니다. 슬레이트스톤(Slatestone)의 케니 폴카리(Kenny Polcari)는 1979년 위기를 언급하며 "오늘 아침 모두가 유가를 주시하고 있습니다. 그래야만 합니다. 지금 무슨 일이 일어나고 있습니까? 이것은 새로운 것이 아닙니다. 재방송입니다"라고 언급했습니다.

그때나 지금이나 중동의 혼란은 에너지 가격 급등을 초래하고 두 자릿수 인플레이션으로 직결되어 소비자 신뢰를 꺾고 성장을 둔화시켰습니다. 2월 28일 전쟁 발발 이후 이어진 이란의 호르무즈 해협 폐쇄는 유사한 결과를 위협하고 있습니다. 테헤란은 미국 주도의 해군 봉쇄에 대응하여 이 핵심 수로를 계속 폐쇄하고 있으며, 한 이란 관리는 이를 "세계 경제의 인질극"이라고 불렀습니다.

1970년대 위기 당시 폴 볼커 의장이 이끌던 연준은 인플레이션을 꺾기 위해 금리를 20%까지 인상하여 깊은 경기 침체를 유도했습니다. 오늘날의 인플레이션은 당시 수준과는 거리가 멀지만, 평행 이론은 정책 입안자들을 불안하게 만들고 있습니다.

## 궁지에 몰린 중앙은행들

전 세계 중앙은행들은 좋은 선택지가 거의 없는 악화되는 경제 환경에 직면해 있습니다. 판테온 매크로이코노믹스(Pantheon Macroeconomics)에 따르면 유럽중앙은행은 유로존 GDP 성장이 0.1%로 둔화되는 동시에 인플레이션이 가속화되면서 "잔인한 스테그플래이션 충격"과 씨름하고 있습니다.

크리스틴 라가르드 ECB 총재는 "전쟁, 휴전, 평화 협상, 붕괴, 해군 봉쇄와 같은 분쟁의 단속적인 특성으로 인해 그 결과의 기간과 깊이를 측정하기가 매우 어렵다"며 그 어려움을 강조했습니다. ECB는 주요 금리를 2%로 동결할 것으로 널리 예상됩니다.

영란은행 또한 금리를 3.75%로 동결했지만, 인플레이션에 대응해 금리 인상을 찬성하는 위원이 포함된 8대 1의 투표 결과는 내부적인 조치 압력이 커지고 있음을 보여주었습니다. 미국에서는 AI 관련 지출 덕분에 경제가 더 회복력이 있음에도 불구하고 연준은 인상 주기를 중단했으며, CME 그룹의 FedWatch 툴에 따르면 시장은 내년 초까지 금리 인하를 가격에 반영하지 않고 있습니다.

미국 경제의 기저 체력이 완충 장치를 제공하고 있지만, 주요 위험은 여전히 분쟁 기간에 있습니다. 호르무즈 해협의 혼란이 길어질수록 2026년의 공급 주도 인플레이션이 1979년의 스테그플래이션으로 변할 가능성은 더 높아집니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.