WTI 원유, 공급 과잉 가속화로 배럴당 40달러까지 하락 가능성… 맥글론 전망

블룸버그 인텔리전스에 따르면 서반구의 원유 생산 증가로 공급 과잉이 가속화되면서 WTI 원유가 배럴당 40달러까지 하락할 수 있다는 전망이 나왔다.

WTI 원유는 이미 4월 초 호르무즈 해협 교란 사태가 정점에 달했을 때 배럴당 111달러를 기록한 이후 80달러 아래로 떨어졌다. 당시 해협 교란으로 글로벌 공급량의 약 10%가 병목 구간에 갇혔었다. 해협이 완전히 재개방되면서 현물 가격은 2026년 고점 대비 35% 이상 하락했으며, 공급 과잉이 빠르게 누적되고 있다.

블룸버그 인텔리전스의 선임 상품 전략가 마이크 맥글론은 블룸버그 디스 위크엔드에서 "생산 증가와 기술 발전으로 구조적 공급 과잉이 발생하고 있으며, 이로 인해 WTI가 배럴당 40달러까지 밀릴 수 있다"고 말했다. 그는 "중간선거 즈음에는 휘발유 가격이 낮아질 가능성이 크지만, 이러한 하락은 역사적으로 증시 약세와 함께 나타나는 경우가 많았다"고 덧붙였다.

공급 환경은 결정적으로 변화하고 있다. 미국 에너지정보청(EIA)과 국제에너지기구(IEA)를 포함한 주요 기관들은 페르시아만의 생산과 수출이 전쟁 전 수준으로 돌아간다는 가정 하에 내년 원유 공급이 수요를 크게 웃돌 것으로 전망한다. IEA는 이미 2025년에 하루 250만 배럴의 공급 과잉을 추정했으나, 약 3억 배럴의 제재 오일이 유조선 저장고에 머물러 있고 추가로 1억 배럴이 중국의 전략 비축용으로 매입되면서 가격 하락으로 이어지지 않았다. 이제 이러한 완충재가 소진되고 걸프만 수출이 재개되면서 상업 재고에서 공급 과잉이 가시화되고 있다.

공급 과잉의 실체

미국 굴착 장비 수는 740기로, 지난 1년간 7% 증가에 그쳐 현재 배럴당 70~80달러 수준의 가격에서도 미국 생산자들이 시추에 속도를 내지 않고 있음을 시사한다. 전략비축유(SPR)는 3억 4000만 배럴로 1983년 이후 최저 수준이며, 상업용 석유 재고는 다이아몬드백 에너지 CEO 카에스 판트 호프의 표현을 빌리자면 "탱크 바닥" 수준이다. 이러한 펜트업 수요는 가격 하단을 형성할 수 있지만, 걸프만 재개방에서 쏟아져 나올 공급 물량이 이를 압도할 것으로 예상된다.

IEA와 EIA는 모두 2027년 상당한 공급 과잉을 전망하고 있지만, 정부의 비축이 일부 초과분을 흡수할 수 있다. IEA 회원국과 중국은 전략 비축유 보충을 위해 원유를 구매할 가능성이 높으며, 1년간 분산할 경우 하루 200만 배럴 이상, 총 8억 배럴 이상을 흡수할 수 있다. 이는 EIA가 전망한 공급 과잉의 약 절반을 상쇄하는 수준으로, 가격 압력을 완전히 제거하기보다는 지연시키는 효과를 낼 것이다.

배럴당 40달러 유가가 의미하는 것

40달러까지의 하락은 2026년 고점 대비 50% 이상 하락을 의미하며, 전 세계 생산자들의 손익분기점을 시험하게 된다. 퍼미안, 이글포드, 바켄 분지의 미국 셰일 생산업체들은 40달러 이하에서도 수익을 유지할 수 있지만, 많은 고비용 생산업체들은 마진 압박에 직면할 것이다. WTI가 40달러 근처에서 거래된 마지막 시기는 2020년 팬데믹 붕괴 당시(가격이 일시적으로 마이너스로 전환됐던 때)이며, 그 이전에는 OPEC이 감산 대신 시장 점유율 방어를 결정하면서 촉발된 2014~2016년 공급 과잉 시기였다.

거시경제적 시사점은 에너지 주식을 넘어 확장된다. 맥글론의 경고대로 유가 하락이 역사적으로 증시 약세와 함께 나타났다면, 이는 이미 호르무즈 위기의 여파를 헤쳐나가고 있는 투자자들에게 또 다른 리스크 요인으로 작용한다. 낮은 휘발유 가격은 소비자에게 안도감을 주고 운송 및 제조업의 투입 비용을 낮추겠지만, 경제 연착륙 신호가 이러한 이점을 상쇄할 수 있다.

2026년 에너지 호황에 편승했던 기업들은 새로운 계산을 해야 한다. BP, 코노코필립스 등 낮은 손익분기점과 다각화된 포트폴리오를 보유한 통합 메이저들은 경기 침체에 더 잘 대비할 수 있는 반면, 높은 비용 구조를 가진 순수 탐사 및 생산 기업들은 가장 큰 압박에 직면하고 있다. 사우디가 2014년 유사한 공급 과잉에 직면했을 때, 단독 감산 대신 가격 하락을 용인했던 선례는 현재 전망에 그림자를 드리우고 있다.

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