XOVR ETF의 31% SpaceX IPO 수익, 주주 우선 펀드 설계의 가치 입증

ERShares Private-Public Crossover ETF(XOVR)는 3월 30일부터 6월 15일까지 30.71% 상승했으며, 스페이스X 익스포저가 이 회사의 2조 1000억 달러 시장 데뷔를 앞둔 기간 동안 1억 8300만 달러 이상의 미실현 평가이익을 창출했다. 이 펀드의 자산은 연초 약 4억 달러에서 IPO 직전 약 24억 달러로 불어났으며, 투자자들은 로켓 기업에 대한 IPO 전 접근권을 원했다.

"스페이스X IPO 기간은 민간-공모 크로스오버 투자가 왜 중요한지에 대한 실시간 사례를 제공했습니다."라고 ERShares의 창립자이자 최고투자책임자인 조엘 슐만이 말했다. "많은 카테고리 선도 기업들이 공개 시장에서 널리 거래되기 전에 상당한 가치를 창출하고 있습니다."

스페이스X는 6월 12일 나스닥 데뷔에서 750억 달러를 조달하며 역사상 최대 규모의 IPO를 기록했으며, 주가는 IPO 가격인 135달러보다 150달러 높은 150달러에 개장해 160.95달러에 마감했다. 이 상장으로 회사 가치는 약 2조 1000억 달러로 평가됐으며, 창업자 일론 머스크는 세계 최초의 조만장자가 됐다. 특수목적회사(SPV)를 통해 스페이스X를 보유한 XOVR은 17.96%의 스페이스X 비중을 보유한 ARK 벤처 펀드, 8.72%를 보유한 배런 퍼스트 프린서플스 ETF 등 소수의 펀드들과 함께 IPO 전 익스포저를 제공했다.

이번 사건은 성장주 투자에 있어 구조적 변화를 부각시킨다. 기업들이 비공개 상태를 더 오래 유지하며 공개 시장 접근이 가능해지기 전에 상당한 가치를 구축하고 있다는 점이다. 공모주와 선택적 민간 익스포저를 일일 유동성 ETF 래퍼 내에 결합한 XOVR의 구조는 이러한 가치를 포착하기 위한 템플릿을 제공하지만, 0.75%의 운용보수와 집중된 단일종목 리스크는 신중한 포트폴리오 비중 조정을 요구한다.

IPO 기간 중 도입된 4가지 구조적 혁신

ERShares는 스페이스X 상장을 앞두고 업계 최초의 4가지 혁신을 도입했다. 1월에 이 회사는 XOVR의 스페이스X 익스포저를 SPV 차원에서 운용보수나 성과보수가 없는 0/0 특수목적회사로 전환했으며, 이는 '투명성 리셋' 이니셔티브의 일환이었다. 이후 업계 최초의 유동성 계약을 체결해 펀드가 IPO 직전 스페이스X 비중을 약 13%에서 약 14%로 늘릴 수 있도록 했다.

상장 즈음해 ERShares는 주주 보호 계획을 시행해 잠재적인 단기 이벤트 주도형 환매로 인한 10억 달러 이상의 자금 유출을 제한했다고 회사 측은 밝혔다. 이 계획은 또한 잔여 주주들에게 혜택을 주도록 설계된 환매 및 거래 수수료 구조와 이사회 검토를 거친 가치평가 프레임워크를 포함했다. 이러한 조치는 1월에 XOVR의 자산이 약 4억 달러에서 18억 달러로 급증하면서 스페이스X 비중이 약 10%에서 2% 미만으로 희석된 경험 이후에 나왔다.

"우리는 그 경험에서 교훈을 얻었고, 그런 일이 다시 일어나도록 두지 않을 것입니다."라고 슐만은 말했다. "우리는 기존 주주들을 보호하고 IPO를 앞두고 의미 있는 스페이스X 익스포저를 유지하기 위한 조치를 취했습니다."

가치평가 논쟁 지속

강력한 성과에도 불구하고 스페이스X의 가치평가에 대해서는 회의적인 시각이 존재한다. 모닝스타는 이 회사의 공정가치를 약 7800억 달러로 추정했는데, 이는 IPO 가치평가의 절반에도 미치지 못하는 수준이다. 스페이스X는 2025 회계연도에 약 190억 달러의 매출을 올렸지만 49억 달러의 순손실을 기록했으며, 2002년 창립 이후 누적 손실은 413억 달러에 달한다고 투자설명서에 명시했다.

역사적 IPO 데이터는 신중한 접근을 시사한다. 1975년부터 2021년 사이의 9,000건 이상의 미국 IPO를 대상으로 한 연구에 따르면, 첫 거래일 이후 3년 동안 60%의 IPO가 보합세 또는 하락세를 보였고, 같은 기간 두 배 이상 상승한 경우는 16%에 불과했다고 Yahoo Finance 분석이 전했다.

투자자 입장에서 ETF 접근법은 단일 종목 리스크를 일부 완화해준다. XOVR의 주요 공모 보유 종목으로는 엔비디아(10.31%), 메타 플랫폼스(5.24%), 인스타카트(4.11%) 등이 있어 스페이스X 외에도 분산 투자 효과를 제공한다. 이 펀드의 0.75% 운용보수는 배런 퍼스트 프린서플스 ETF의 1%, ARK 벤처 펀드의 2.9%와 비교된다. 주요 지수 제공사들도 패스트트랙 편입 규칙을 도입하고 있어 스페이스X가 인베스코 QQQ 트러스트나 아이셰어즈 러셀 1000 그로스 ETF와 같은 광범위 시장 ETF에 수주 내 편입될 가능성도 있다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.