American Airlines Endüstriyel Zorluklarla Başa Çıkıyor, Değerleme Analizi Yükseliş Sinyali Veriyor

American Airlines, Sektördeki Düşüş Ortamında 2025 İkinci Çeyrekte Karışık Sonuçlar Bildirdi

American Airlines Group (NASDAQ: AAL), 2025'in ikinci çeyreğinde bir önceki yıla göre %0.4'lük bir gelir artışı kaydederek 14.4 milyar dolara ulaştı. Bu mütevazı büyüme, esas olarak kargo gelirlerindeki %8.2'lik artışa ve diğer gelirlerdeki %13'lük artışa bağlandı. Buna karşılık, yolcu gelirleri %0.6 düşüş yaşarken, iç hat ve LATAM pazarları sırasıyla %1.96 ve %0.77 azaldı. Ancak, Atlantik ve Pasifik bölgeleri sırasıyla %3.32 ve %17.56 büyüme gösterdi.

Kârlılık göstergeleri kötüleşti; faaliyet kâr marjı %9.66'dan %7.89'a gerilerken, net gelir marjı geçen yılın aynı dönemine göre %5'ten %4.16'ya düştü. Çeyrek net kârı 599 milyon dolar olarak gerçekleşirken, bir önceki yılki 717 milyon dolardan düşüş gösterdi; bu da hisse başına seyreltilmiş kârın 0.91 dolar (bir önceki yıl 1.01 dolar) olmasına neden oldu. Şirketin faaliyet geliri de 1.38 milyar dolardan 1.14 milyar dolara geriledi.

Sektördeki Zorluklar ve Finansal Yükümlülükler

Daha geniş hava yolu sektörü, ABD hava trafiğinde bir önceki yıla göre %1.2'lik düşüş ve yakın zamanda iyileşme belirtisi olmamasıyla karakterize edilen önemli zorluklarla karşı karşıya kalmaya devam ediyor. Bu eğilim, ABD ortalama doluluk faktörünün Haziran 2024'teki %87.1'den Haziran 2025'te %84.5'e düşmesiyle daha da kanıtlanmaktadır. Ortalama bilet fiyatları %6 düşerken, hava yolu bilet satışları %5 azaldı ve kurumsal seyahat talebi bir önceki yıla göre %8 düştü.

2025'in ikinci çeyreğinde toplam borcunu 2021 mali yılındaki 46.2 milyar dolardan 29.2 milyar dolara başarıyla düşürmesine rağmen, American Airlines hala önemli bir borç yükü taşımaktadır. Şirket, 8.6 milyar dolar nakit ve kısa vadeli yatırımlara sahip olup, toplam mevcut likiditesi 11.97 milyar dolardır. Ancak, 2025 mali yılında 2.15 milyar dolar ve 2026 mali yılında 4.79 milyar dolar olmak üzere önemli borç vadeleri ve faiz yükümlülükleri ile karşı karşıyadır. Son on iki aylık (TTM) serbest nakit akışı 1.56 milyar dolar olup, şirketin bu yaklaşan yükümlülükleri karşılamak için nakit rezervlerini kullanmak zorunda kalabileceği endişesini doğurmaktadır.

Değerleme Analizi, Tedbirli Ortamda Potansiyel Yükseliş Sinyali Veriyor

Gunn Research tarafından yakın zamanda yapılan bir değerleme analizi, American Airlines'ın şu anda düşük değerli olduğunu ve %48.79'luk potansiyel bir yükseliş sunduğunu gösteriyor. Analiz, mevcut işlem fiyatı olan 12.45 dolara karşı 25.11 dolar civarında bir adil değer tahmin ederek, şirketin maliyet azaltma çabalarını sürdürmesi halinde potansiyel yükselişin %100'ü aşabileceğini gösteriyor.

Göreceli değerleme açısından bakıldığında, AAL, sektör medyanı olan 24.89x'e karşılık 14.45x'lik Fiyat/Kazanç (F/K) oranıyla emsallerine göre daha cazip görünüyor. 2.01x'lik Fiyat/Nakit Akışı (F/NA) ve 7.21x'lik İşletme Değeri/FAVÖK (EV/FAVÖK) oranları, sırasıyla sektör medyanları olan 14.62x ve 14.17x'ten önemli ölçüde daha düşük olup, %42 ila %86 daha ucuz olduğunu düşündürmektedir.

Ancak, tüm analistler aynı boğa piyasası beklentisini paylaşmıyor. Bazıları, ağır borç yükü, düşük marjlar ve temkinli yönetim beklentilerini gerekçe göstererek "Tut" notu önermektedir. Hisse senedi yaklaşık olarak 28 kat ileriye dönük kazançla işlem görmektedir, bu da bazıları tarafından önemli kaldıraç ve mütevazı marjlara sahip bir hava yolu şirketi için ucuz sayılmamaktadır.

Stratejik Yanıtlar ve Gelecek Görünümü

Zorlu ortamda yol almak için American Airlines birkaç stratejik önlem başlattı. Bunlar arasında filosunun sekiz tipten dört ana aileye (Airbus A320'ler, Boeing 737'ler, Boeing 777'ler ve Boeing 787'ler) basitleştirilmesi yer alıyor ve bu da 2025'in ikinci çeyreğinde yakıt giderlerinde %13'lük bir azalmaya katkıda bulundu. Şirket aynı zamanda ağını stratejik olarak genişletiyor ve AAdvantage sadakat programına yatırım yapıyor; Citi, 2026 yılına kadar özel ortak markalı kart ihraççısı olacak. Flagship Lounge'lar ve yeni Airbus A321XLR uçaklarında tamamen yatan Flagship Süitler gibi premium tekliflere yapılan yatırımlar, 2025'in ikinci çeyreğinde premium kabin talebinden rekor gelir elde edilmesini sağladı.

Bu çabalara rağmen, American Airlines daha fazla zorluk bekliyor. Şirket, 2025'in üçüncü çeyreği için toplam gelirde bir önceki yıla göre %2'lik bir düşüş öngörüyor. 2025'in üçüncü çeyreği için beklenen düzeltilmiş faaliyet kâr marjı %1.0 ila %2.0 arasında olup, düzeltilmiş Hisse Başına Kazanç (HBK) tahmini -$0.10 ila -$0.60 arasında değişmektedir. 2025 yılının tamamı için şirket kârsız olmayı bekliyor ve seyreltilmiş hisse başına düzeltilmiş HBK'nın -$0.20 ila $0.80 arasında olacağını öngörüyor. Bu temkinli rehberlik, 2025 mali yılı rehberliklerini aşağı yönlü revize eden Delta (DAL) ve United (UAL) gibi diğer büyük taşıyıcılar tarafından da yankılanarak geniş sektördeki zorlukları işaret ediyor.

American Airlines'ın gelecekteki performansı, maliyet tasarrufu girişimlerini etkin bir şekilde yürütme, önemli borç yükümlülüklerini yönetme ve gelişen piyasa koşullarına uyum sağlama yeteneğine bağlıdır. Kurumsal seyahatin toparlanması ve daha geniş ekonomik istikrar, önümüzdeki çeyreklerde izlenmesi gereken önemli faktörler olacaktır. Analist görüşlerindeki farklılık, mevcut hava yolu sektöründe AAL'ın karmaşık risk/ödül profilinin altını çizmektedir.