Bài viết phân tích trạng thái hiện tại của bức tranh đầu tư Trí tuệ Nhân tạo (AI), được đặc trưng bởi sự phân chia đáng kể giữa các công ty tập trung vào cơ sở hạ tầng nền tảng và các công ty phát triển giải pháp lớp ứng dụng. Nó trình bày chi tiết những công ty nào được định vị là những người chiến thắng và kẻ thua cuộc tiềm năng trong thị trường đang phát triển này, cung cấp cái nhìn sâu sắc về hiệu suất tài chính và vị trí chiến lược của họ. Báo cáo cũng đặt bối cảnh cho những tác động thị trường rộng lớn hơn, bao gồm các khoản chi vốn đáng kể của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn và việc tìm kiếm lợi nhuận hữu hình từ AI.

Ngành Trí tuệ Nhân tạo Điều hướng Phân chia Ứng dụng-Hạ tầng Giữa Thay Đổi Trọng Tâm Đầu tư

Các cổ phiếu Hoa Kỳ đã tích cực đánh giá lại lĩnh vực Trí tuệ Nhân tạo (AI), với sự phân biệt ngày càng tăng giữa các công ty hỗ trợ cơ sở hạ tầng AI và các công ty hoạt động ở tầng ứng dụng. Sự phân chia mới nổi này đang dẫn đến việc điều chỉnh lại các chiến lược đầu tư, khi các bên tham gia thị trường tìm kiếm lợi nhuận tài chính hữu hình từ chủ đề AI phổ biến.

Chi tiết sự kiện: Mổ xẻ Giao dịch AI

Ivana Delevska, người sáng lập Spear Invest, đã trình bày một sự khác biệt rõ ràng trong bức tranh đầu tư AI, xác định những người thắng và kẻ thua cuộc tiềm năng dựa trên vị trí của họ trong ngăn xếp AI. Thị trường đang chuyển trọng tâm từ các hoạt động AI rộng lớn sang các công ty tập trung vào cơ sở hạ tầng và nền tảng cụ thể hơn.

Trong lĩnh vực mạng và cơ sở hạ tầng, Credo Technology Group Holding Ltd. (CRDO) và Astera Labs, Inc. (ALAB) đã nổi lên như những người chơi chính. Credo báo cáo tăng trưởng đáng kể, với doanh thu năm tài chính 2025 tăng 126% so với cùng kỳ năm trước lên 436,8 triệu đô la, và tăng vọt 179,7% trong quý 4 lên 170 triệu đô la. Công ty dự kiến doanh thu năm tài chính 2026 sẽ tăng trưởng hơn 85%, được thúc đẩy bởi Cáp điện chủ động (AEC) và Bộ xử lý tín hiệu số quang (DSP), những thứ cần thiết cho kết nối trung tâm dữ liệu tốc độ cao. Astera Labs cũng cho thấy hiệu suất mạnh mẽ tương tự, với doanh thu tăng 144% trong quý trước, được thúc đẩy bởi các sản phẩm Aries và Taurus cho kết nối trung tâm dữ liệu AI.

Các nhà cung cấp nền tảng, rất quan trọng để xây dựng và triển khai các công cụ AI, cũng đang thu hút được sự chú ý. Cổ phiếu Snowflake (SNOW) đã tăng khoảng 14% sau khi công ty báo cáo thu nhập điều chỉnh 0,35 đô la mỗi cổ phiếu, vượt ước tính của các nhà phân tích là 0,27 đô la, và doanh thu 1,14 tỷ đô la, hơi cao hơn dự báo 1,09 tỷ đô la. Ban lãnh đạo Snowflake chỉ ra sự gia tăng áp dụng của doanh nghiệp, đặc biệt trong việc quản lý và vận hành dữ liệu cho các ứng dụng AI, và đã nâng dự báo cả năm lên 4,4 tỷ đô la.

Ngược lại, các công ty ở tầng ứng dụng, hoặc những công ty có định giá cao nhưng thiếu tác động AI có thể định lượng ngay lập tức, phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn. Palantir Technologies (PLTR), mặc dù báo cáo doanh thu mạnh 1,00 tỷ đô la và EPS 0,16 đô la cho quý 2 năm 2025, vẫn tiếp tục giao dịch ở mức tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) trailing cao là 507,52 và P/E forward là 205,99. Định giá này đã khiến một số nhà phân tích bày tỏ sự thận trọng về tính bền vững của câu chuyện tăng trưởng của nó.

GitLab (GTLB), một nền tảng DevSecOps, báo cáo doanh thu quý 2 năm 2026 là 236,0 triệu đô la, tăng 29% so với cùng kỳ năm trước, vượt ước tính đồng thuận. Tuy nhiên, cổ phiếu đã giảm gần 9% trong giao dịch sau giờ làm việc do hướng dẫn quý 3 yếu hơn dự kiến và sự chuyển đổi CFO. Mặc dù GitLab đang thực hiện các bước chiến lược vào DevSecOps bản địa AI, nhưng áp lực cạnh tranh và mối lo ngại của nhà đầu tư về lợi nhuận ngắn hạn vẫn còn.

Salesforce (CRM), một gã khổng lồ quản lý quan hệ khách hàng nổi tiếng, chứng kiến doanh thu quý 2 năm 2025 tăng 10% lên 10,2 tỷ đô la, vượt dự báo. Mặc dù đã ra mắt các sáng kiến AI như Data Cloud và Agentforce, với doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) tăng 120% so với cùng kỳ năm trước, doanh thu liên quan đến AI vẫn chiếm chưa đến 3% tổng doanh thu, dẫn đến sự hoài nghi của nhà đầu tư về tốc độ kiếm tiền từ AI.

Phân tích phản ứng thị trường: Tìm kiếm lợi nhuận có thể định lượng

Phản ứng của thị trường phản ánh nhu cầu ngày càng tăng về lợi nhuận hữu hình từ các khoản đầu tư AI. Trong khi "cuộc trò chuyện về AI" trong các cuộc gọi thu nhập đạt mức cao mới trong quý 2, với 58% các công ty S&P 500 đề cập đến AI, Goldman Sachs lưu ý rằng "tỷ lệ các công ty định lượng tác động của AI đến thu nhập ngày nay vẫn còn hạn chế." Tâm lý này nhấn mạnh một sự thay đổi quan trọng: các nhà đầu tư ngày càng tìm kiếm bằng chứng rõ ràng về sự đóng góp của AI vào lợi nhuận, vượt ra ngoài sự nhiệt tình đầu cơ.

Sự chặt chẽ về phân tích này giải thích việc đánh giá lại các công ty như Palantir và các phản ứng sắc thái đối với GitLab và Salesforce, nơi tăng trưởng doanh thu ấn tượng giờ đây phải được kết hợp với khả năng sinh lời do AI thúc đẩy có thể chứng minh được hoặc lợi thế chiến lược chuyển thành thị phần đáng kể hoặc mở rộng biên lợi nhuận.

Bối cảnh và hàm ý rộng hơn: Làn sóng đầu tư vào cơ sở hạ tầng

Giai đoạn đầu tư AI hiện tại tập trung nhiều vào cơ sở hạ tầng nền tảng. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn ở Bắc Mỹ (CSP) đang tăng đáng kể chi phí vốn (CapEx) để xây dựng khả năng AI. Microsoft có kế hoạch phân bổ 80 tỷ đô la CapEx vào năm tài chính 2025, tập trung vào các trung tâm dữ liệu và chip AI. Alphabet (Google) đang tăng CapEx lên 75 tỷ đô la vào năm 2025, đẩy nhanh các khoản đầu tư vào trung tâm dữ liệu và chip AI tự phát triển. Meta dự kiến CapEx từ 60 tỷ đến 65 tỷ đô la vào năm 2025 cho các trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn, và Amazon có ý định tăng CapEx lên 100 tỷ đô la vào năm 2025 cho các trung tâm dữ liệu AI và cơ sở hạ tầng AWS.

Goldman Sachs xác định bốn giai đoạn của giao dịch AI. Thị trường hiện đang ở Giai đoạn 2, nơi các nhà khai thác đám mây lớn đang thúc đẩy đầu tư vào cơ sở hạ tầng cơ bản. Làn sóng đầu tư này đã mang lại lợi ích cho các nhà sản xuất bán dẫn, nhà cung cấp điện và các công ty khác xây dựng và vận hành cơ sở hạ tầng này. Ngân hàng lưu ý rằng trong khi cổ phiếu liên quan đến chủ đề AI đã tăng 17% trong năm nay, sau khi tăng 32% vào năm 2024, các định giá rộng hơn cũng đã tăng, mặc dù chúng vẫn ở dưới mức cực đoan của kỷ nguyên dot-com cuối những năm 1990 và làn sóng công nghệ năm 2021.

Những hàm ý rộng hơn cũng mở rộng đến thị trường lao động. Nghiên cứu Toàn cầu của J.P. Morgan cho rằng AI có thể kéo dài sự phục hồi của thị trường lao động, đặc biệt ảnh hưởng đến các ngành nghề chủ yếu bao gồm các nhiệm vụ nhận thức không thường xuyên. Dữ liệu cho thấy mối tương quan tiêu cực nhẹ giữa xu hướng việc làm và việc sử dụng AI, cho thấy AI có thể đang làm suy giảm tăng trưởng việc làm trong một số lĩnh vực cổ cồn trắng.

Bình luận của chuyên gia

Quan điểm của Ivana Delevska về giao dịch AI nhấn mạnh một sự khác biệt quan trọng:

"Giao dịch AI được chia thành các lĩnh vực ứng dụng và cơ sở hạ tầng. Credo và Astera Labs được nhấn mạnh là những người chiến thắng tiềm năng trong lĩnh vực mạng/cơ sở hạ tầng, trong khi Snowflake và Cloudflare được ưu tiên làm nền tảng để xây dựng và sử dụng các công cụ AI. Palantir được coi là kém hấp dẫn hơn do tỷ lệ giá trên thu nhập cao, và các công ty trong lớp ứng dụng phần mềm, chẳng hạn như GitLab, được xác định là những người thua cuộc tiềm năng do sự gián đoạn của AI."

Các nhà phân tích của Goldman Sachs, trong khi thừa nhận sự nhiệt tình, đưa ra một lời nhắc nhở nghiêm túc:

"Tỷ lệ các công ty định lượng tác động của AI đến thu nhập ngày nay vẫn còn hạn chế."

Điều này nhấn mạnh thách thức hiện tại trong việc chuyển đổi đổi mới AI thành hiệu suất tài chính trực tiếp và có thể đo lường được.

Nhìn về phía trước

Quỹ đạo của lĩnh vực AI sẽ phụ thuộc vào một số yếu tố chính trong những tháng tới. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo thu nhập để có bằng chứng cụ thể về tác động của AI đến doanh thu và lợi nhuận trên các lĩnh vực khác nhau. Chi phí vốn đáng kể của các nhà cung cấp đám mây sẽ tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng cơ sở hạ tầng AI, nhưng trọng tâm sẽ ngày càng chuyển sang Giai đoạn 3, nơi các công ty phần mềm dự kiến sẽ chứng minh lợi nhuận do AI thúc đẩy khi họ tích hợp công nghệ vào sản phẩm của mình. Khả năng của các công ty trong việc kiếm tiền hiệu quả từ các khoản đầu tư AI của họ và chuyển đổi những tiến bộ công nghệ thành lợi ích tài chính rõ ràng sẽ quyết định tâm lý thị trường và dòng chảy đầu tư trong bối cảnh đang phát triển này. Việc tiếp tục cảnh giác với các chỉ số kinh tế vĩ mô và các phát triển quy định liên quan đến quản trị AI cũng sẽ rất quan trọng. Những động lực này sẽ xác định liệu sự lạc quan hiện tại xung quanh AI có thể chuyển thành tăng trưởng kinh tế và doanh nghiệp bền vững, rộng khắp hay không. Hoa Kỳ tiếp tục đầu tư mạnh vào AI, báo hiệu cam kết dẫn đầu trong công nghệ biến đổi này. Nhìn chung, thị trường vẫn đang trong "giai đoạn đầu áp dụng", như Goldman Sachs đã lưu ý, với những kỳ vọng cần phải được cân bằng với kết quả có thể chứng minh được. Một sự chậm lại tiềm năng trong đầu tư AI, như Goldman Sachs đã mô hình hóa, có thể dẫn đến những điều chỉnh thị trường đáng kể, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc phát triển AI bền vững, có tác động. Những động lực này cuối cùng sẽ xác định liệu sự lạc quan hiện tại xung quanh AI có thể chuyển thành tăng trưởng kinh tế và doanh nghiệp bền vững, rộng khắp hay không.