버크셔 해서웨이, 가치 평가 변화 속 시리우스 XM 지분 확대하며 포트폴리오 조정

버크셔 해서웨이, 가치 평가 우려로 자사주 매입 중단

워렌 버핏이 이끄는 버크셔 해서웨이는 2024년 6월부터 2025년 6월까지 13개월 연속으로 자체 클래스 A 및 클래스 B 주식 매입을 중단했습니다. 이는 24분기(2018년 7월 ~ 2024년 6월) 동안 약 780억 달러를 사용하여 유통 주식 수를 12% 이상 줄였던 회사에게는 중대한 변화입니다. 가치 투자 원칙에 따르면 이러한 중단의 주요 이유는 버크셔 해서웨이 주식의 현재 가치 평가 때문입니다. 이 기간 동안 주식은 장부 가치 대비 60%에서 80%의 프리미엄으로 꾸준히 거래되었으며, 이는 이전 연도의 30%에서 50% 프리미엄과 비교됩니다. 미국 국채를 포함한 거의 기록적인 3,441억 달러의 현금 보유에도 불구하고 버핏은 이러한 높은 가치 평가로 버크셔 주식을 인수할 의사가 없음을 밝혔습니다.

동시에 버크셔 해서웨이는 11분기 연속 순매도자로 남아 총 1,774억 달러의 주식을 처분했습니다. 이러한 광범위한 매도 추세와 내부 자사주 매입 중단은 일부 시장 관찰자들에 의해 전반적인 시장 가치 평가에 대한 신중한 입장으로 해석되었습니다.

Wedbush의 최고 투자 전략가인 폴 디트리히(Paul Dietrich)는 버핏의 주식 자산 청산 전략이 임박한 시장 폭풍을 예측하고 있으며, 잠재적인 시장 붕괴 후에 주식을 재매입하는 것을 목표로 한다고 제안합니다.

시리우스 XM 홀딩스에 대한 전략적 축적

더 광범위한 시장 매각 속에서 버크셔 해서웨이는 **시리우스 XM 홀딩스(SIRI)**에 대한 투자를 눈에 띄게 강화했습니다. 13F 및 Form 4s를 통한 최근 공개에 따르면 7월 31일부터 8월 4일 사이에 500만 주 이상을 포함하여 1월 말과 2월 초에 추가로 230만 주를 상당량 매입했습니다. 이러한 거래로 인해 버크셔 해서웨이의 이 위성 라디오 운영업체 총 보유 주식은 약 1억 2,480만 주로 증가하여 회사 지분의 37.1%를 차지합니다.

이러한 투자 증가는 2022년 이후 약 60% 하락하며 어려움을 겪고 있음에도 불구하고 버핏이 시리우스 XM에 대한 확신을 계속 가지고 있음을 시사합니다. 버크셔 해서웨이의 현재 보유 주식에 대한 예상 평균 매입 가격은 26.93달러이며, 2025년 7월 31일 주가 23.00달러를 감안할 때 현재 미실현 손실을 나타내지만 장기 투자 기간을 보여줍니다.

투자 근거: 예측 가능한 현금 흐름을 가진 "법적 독점"

버핏이 시리우스 XM에 매력을 느끼는 것은 "경제적 해자"라고 불리는 지속 가능한 경쟁 우위를 가진 회사를 선호하는 그의 원칙과 일치합니다. 시리우스 XM은 미국에서 유일한 위성 라디오 라이선스 보유자로서 "법적 독점"으로 간주되어 상당한 구독 가격 결정력을 갖습니다. 회사의 수익 구성은 구독에 크게 치중되어 있으며, 2025년 상반기까지 구독은 순수익의 76.8%를 차지했으며 광고 수익은 19.6%였습니다. 이러한 구독 중심 모델은 특히 광고 수익이 일반적으로 위축되는 경기 침체기 동안 더욱 탄력적인, 더 예측 가능하고 안정적인 운영 현금 흐름을 제공합니다.

또한 시리우스 XM은 예측 가능한 비용 구조를 보여주며, 장비 및 전송 비용은 구독자 수에 관계없이 비교적 안정적으로 유지됩니다. 회사는 또한 애널리스트 수익 추정치로 잘 충당되는 4.7%(연간 주당 1.08달러)의 견고한 배당 수익률을 제공합니다. 가치 평가 관점에서 시리우스 XM은 7.6이라는 역사적으로 낮은 선행 주가수익비율(P/E)로 눈에 띄는데, 이는 특히 더 광범위한 S&P 500의 쉴러 P/E 비율이 역사적으로 높은 배수에 도달한 것과 비교할 때 주목할 만합니다.

시리우스 XM의 운영 환경 및 미래 전망

버크셔 해서웨이의 전략적 투자에도 불구하고 시리우스 XM은 어려운 운영 환경을 헤쳐나왔습니다. 회사는 2025년 2분기 매출이 21억 1천만 달러로 2024년 2분기 대비 1.9% 감소하여 애널리스트 기대치에 약간 못 미쳤다고 보고했습니다. 2025년 2분기 주당 순이익(EPS)은 41.9% 감소한 0.61달러를 기록했습니다. 2025년 1분기에도 4%의 매출 감소, 15%의 이익 감소, 그리고 전년 대비 30만 3천 명의 구독자 감소가 있었습니다.

그러나 시리우스 XM은 핵심 구독 서비스 최적화, 광고 역량 강화 및 운영 효율성 개선에 중점을 둔 2025년 전략 계획을 발표했습니다. 회사는 2025년 전체 연간 가이던스를 재확인하여 총 매출 약 85억 달러, 조정 EBITDA 26억 달러, 자유 현금 흐름(FCF) 11억 5천만 달러를 예상했습니다. 공격적인 비용 절감 조치가 진행 중이며, 2023년과 2024년에 달성한 3억 5천만 달러에 더해 2025년 말까지 추가로 2억 달러의 연간 절감을 목표로 합니다. 회사는 또한 2025년에 약 7억 달러의 부채를 줄여 레버리지 비율을 3.6배로 낮출 계획입니다.

시리우스 XM의 주요 사업 고려 사항 중 하나는 2025년 말에 만료되는 유명인사 하워드 스턴의 계약 갱신이며, 이 결정의 예상 가치는 5억 달러입니다. 회사는 구독자를 유치하고 유지하기 위해 테슬라 운영 체제와의 통합과 같은 새로운 프로그램 및 전략적 파트너십을 적극적으로 추진하고 있습니다.

시장 반응 및 향후 영향

최근 실적 부진에도 불구하고 워렌 버핏이 시리우스 XM 주식을 계속해서 축적하는 것은 회사의 장기적인 가치 제안과 근본적인 비즈니스 모델에 대한 강한 믿음을 강조합니다. 이러한 참여는 종종 안정화 요인으로 작용하여 추가적인 기관 투자를 유치할 수 있습니다. Benchmark의 애널리스트 매튜 해리건(Matthew Harrigan)은 2025년 2월에 주당 32달러의 목표가를 제시했으며, 이는 현재 수준에서 잠재적으로 44% 상승할 수 있음을 시사합니다. 버크셔가 지분 확대를 공개한 후 Stocktwits와 같은 플랫폼의 소매 투자자 심리도 눈에 띄게 낙관적으로 증가했습니다.

앞으로 시장은 시리우스 XM의 전략적 이니셔티브 진행 상황, 특히 구독자 이탈을 막고 비용 효율성을 실행하는 능력을 면밀히 모니터링할 것입니다. 하워드 스턴 계약 협상 결과도 초점이 될 것입니다. 더 광범위한 시장의 경우 버크셔 해서웨이가 자체 주식 가치 평가에 대해 신중한 태도를 취하고 지속적인 순매도 활동을 하는 것은 시장 과열에 대한 더 광범위한 우려를 의미할 수 있으며, 현재 환경에서 견고한 기본을 가진 저평가 자산을 계속해서 찾고 있음을 시사합니다.