캐노피 그로쓰, 미국 시장 야망 속 재정적 역풍 헤쳐나가다

Canopy Growth, 현금 흐름 문제 속 2026 회계연도 1분기 실적 발표

Canopy Growth Corporation (NASDAQ:CGC)은 최근 2025년 6월 30일 마감된 1분기(2026 회계연도 1분기) 재무 실적을 공개했으며, 꾸준한 잉여현금흐름을 창출하는 데 지속적인 어려움이 있음을 밝혔습니다. 회사는 해당 분기에 1,200만 달러의 잉여현금흐름 유출을 보고했습니다. 이는 2025 회계연도 1분기 대비 유출액이 79% 크게 감소한 것이지만, 주로 판매, 일반 및 관리(SG&A) 비용 감소와 운전자본 관리 개선에 따른 것으로, 외부 자금 조달의 지속적인 필요성을 강조합니다.

지속적인 유출에도 불구하고, Canopy Growth의 현금 및 단기 투자는 2025년 3월 31일 1억 3,100만 달러에서 2025년 6월 30일 기준 1억 4,400만 달러로 증가했습니다. 2026 회계연도 1분기 통합 순수익은 캐나다 성인용 대마초, 캐나다 의료용 대마초 및 국제 시장에서의 성장에 힘입어 전년 대비 9% 증가했습니다. 이러한 성장은 Storz & Bickel 부문의 순수익 감소로 부분적으로 상쇄되었습니다. 특히, 캐나다 성인용 대마초 수익은 유통 확대와 다양한 제품에 대한 강력한 소비자 수요에 힘입어 43% 급증했습니다. 그러나 회사의 조정 EBITDA 손실은 2025 회계연도 1분기 500만 달러 손실에서 800만 달러로 확대되었으며, 통합 매출 총이익률은 제품 믹스 변화와 특정 시장에서의 고마진 판매 감소의 영향을 받아 전년 35%에서 **25%**로 감소했습니다.

전략적 자본 조달 및 부채 관리

자본 집약적인 운영 환경을 헤쳐나가고 부채를 관리하기 위해, Canopy Growth는 2억 달러 규모의 시장가 (ATM) 주식 발행 프로그램을 시작했습니다. 이 프로그램은 주주 희석의 단기적 위험과 재정적 안정성이라는 장기적 목표의 균형을 맞추기 위한 전략적 시도입니다. 회사는 이미 이 프로그램 중 1억 달러를 사용하여 기간 대출을 선지급했으며, 이는 만기를 2027년 9월로 효과적으로 연장하고 연간 1,300만~1,400만 달러로 추정되는 이자 절감을 달성했습니다.

이 부채 구조 조정은 2025 회계연도에 6억 400만 달러의 순손실을 보고한 Canopy Growth에게 중요한 운영 여유를 제공합니다. 그러나 ATM 프로그램의 유연성은 양날의 칼입니다. 2025년 8월 기준 약 4억 7,694만 2천 달러의 시가총액을 감안할 때, 2억 달러를 전액 조달하면 주식 수가 크게 증가하여 잠재적으로 주가를 하락시킬 수 있습니다. 더 넓은 대마초 산업은 전통적인 기업의 21%보다 훨씬 높은 IRS 코드 섹션 280E로 인한 50%의 실효 세율을 포함한 구조적 장애물에 직면해 있으며, 이는 2024년에 기업의 73%가 여전히 수익을 내지 못하는 데 기여하고 있습니다.

미국 확장 전략, Acreage의 재정적 어려움에 직면

Canopy Growth의 수익성 높은 미국 대마초 시장으로의 확장 야망은 주로 Acreage Holdings에 크게 의존하는 Canopy USA 법인을 통해 이루어집니다. 최근 공개된 정보는 Acreage의 재정적 생존 가능성에 대한 상당한 우려를 강조하며 Canopy Growth의 미국 전략에 그림자를 드리우고 있습니다. 2024년 9월 30일 마감된 9개월 동안의 Acreage의 최신 공개 재무제표는 순수익이 전년 대비 27% 크게 감소하고 총이익이 57% 하락했음을 보여줍니다. 이러한 저조한 실적은 Acreage가 신용 계약을 불이행하는 결과로 이어졌습니다.

Acreage에 대한 추가 자금을 확보하고 부채 의무를 해결하기 위해 Canopy USA는 가장 가치 있는 브랜드 자산 중 하나인 Wana를 담보로 제공해야 했습니다. 이러한 움직임은 미국 확장 전략의 위태로운 특성과 핵심 운영 파트너의 재정적 어려움을 강조합니다. 더욱이, Acreage의 대출 기관은 이제 부채 상환을 위해 자산 매각을 강제할 수 있는 상당한 통제권을 가지게 되었으며, 이는 Canopy Growth의 미국 운영에 대한 통제권을 더욱 약화시킬 수 있습니다.

일부 분석가들은 Canopy Growth가 연방 합법화를 예상하며 미국 시장에만 집중함으로써 경쟁자들이 확장한 국제 대마초 시장에서 성장 기회를 놓쳤을 수 있다고 제안합니다. Acreage의 어려움은 Canopy Growth의 미국 야망에 대한 잠재적 실패를 알리는 신호로 일부에게 비쳐지고 있습니다.

시장 영향 및 전망

Canopy Growth를 둘러싼 재정적 복잡성, 특히 지속적인 잉여현금흐름 적자와 Acreage Holdings가 직면한 도전 과제는 투자자 불확실성을 증가시키고 CGC의 주가 변동성을 야기할 가능성이 높습니다. 회사의 전략적 부채 관리 및 ATM 발행이 안정성을 제공하는 것을 목표로 하지만, 주주 희석의 상당한 잠재력은 여전히 우려 사항입니다.

Canopy Growth의 장기적인 재정 건전성과 미국 확장 전략을 효과적으로 실행하는 능력은 Acreage의 성공적인 반전과 미국의 광범위한 연방 정책 변화와 본질적으로 연결되어 있습니다. Wana와 같은 핵심 자산을 담보로 제공하는 것은 Canopy Growth의 현재 재정 균형 유지 행위의 중요한 특성을 강조합니다. 투자자들은 Canopy Growth의 잉여현금흐름 생성 개선 능력, ATM 발행의 완료 및 영향, 그리고 Acreage의 재정 회복 및 진화하는 미국 대마초 규제 환경과 관련된 모든 발전을 면밀히 모니터링할 것입니다. Canopy Growth의 실적은 주요 플레이어로서의 중요성을 감안할 때 더 넓은 대마초 부문에 대한 계속적인 조사를 불러일으킬 것입니다.