Edgen Stock·Sep 22 2025, 15:29Fortinet Inc.은 2025년 2분기 실적 발표 후 주가가 크게 하락했습니다. 이는 예상보다 낮은 매출 가이던스와 방화벽 교체 주기에 대한 새로운 공개 때문이었지만, 일부 현재 분기 예상치를 상회했습니다.
Fortinet Inc. (FTNT)는 2025년 2분기 재무 결과 및 후속 가이던스 발표 이후 주가 가치가 현저하게 하락했습니다. 2025년 8월 7일, 이 사이버 보안 회사의 주가는 약 22% 하락하여 주당 $75.30를 기록했으며, 시가 총액에서 $25억 달러 이상이 사라졌습니다. 이러한 하락은 주로 회사의 예상보다 낮은 3분기 매출 가이던스와 방화벽 업데이트 주기 진행 상황에 대한 새로운 공개 때문이었습니다.
시장은 미래 지향적 진술에 부정적으로 반응했지만, Fortinet의 2025년 2분기 결과는 분석가 기대를 크게 뛰어넘었습니다. 회사는 $16.3억 달러의 매출을 보고했는데, 이는 전년 대비 14% 증가한 수치이며, 컨센서스 예상치인 $16.2억 달러에서 $16.57억 달러를 약간 상회했습니다. 조정된 주당 순이익(EPS)은 $0.64 달러로, 분석가 예상치인 $0.59 달러에서 $0.60 달러를 뛰어넘었습니다. 분기별 청구액은 전년 대비 15% 증가하여 $17.8억 달러를 기록하며 내부 가이던스를 초과했고, 비GAAP 영업 마진은 33.1%에 달했습니다. 회사는 또한 약 $33.7억 달러에 달하는 견고한 현금 및 현금 등가물로 분기를 마감했습니다.
그러나 투자자 심리는 회사의 가이던스에 의해 크게 영향을 받았습니다. Fortinet은 2025년 3분기 매출을 $16.7억 달러에서 $17.3억 달러 사이로 예상했는데, 이는 분석가 예상치인 $17.1억 달러에서 $17.48억 달러보다 낮거나 같았습니다. 2025 회계연도 전체 매출 가이던스는 $66.75억 달러에서 $68.25억 달러 사이로 설정되었으며, 컨센서스 예상치는 $67.6억 달러에서 $68.94억 달러였습니다. 회사는 2025년 연간 조정 EPS 가이던스를 $2.47-$2.53 달러로 상향 조정하고 연간 청구액 가이던스의 중간값을 $1억 달러 증가시켰음에도 불구하고, 이러한 긍정적인 조정은 매출 전망에 의해 가려졌습니다.
시장의 불안감을 가중시킨 것은 Fortinet CFO의 공개였습니다. 그는 2026년 회사의 방화벽 업그레이드 주기가 2분기 말까지 "대략 40%에서 50% 정도 진행되었다"고 밝혔습니다. 이전에 투자자들에게 공유되지 않았던 이 정보는 하드웨어 업데이트와 관련된 미래 성장 기회의 속도와 범위에 대한 우려를 증폭시켰습니다.
별도로, 여러 법무법인은 2분기 실적 발표 중에 주가 하락과 공개된 정보로 인해 연방 증권법 위반 가능성에 대해 Fortinet에 대한 조사를 시작했습니다.
시장의 반응은 기술 기업에 대한 높은 성장 기대를 강조했습니다. 강력한 2분기 실적에도 불구하고, 더 신중한 매출 가이던스와 방화벽 업데이트 주기에 대한 새로운 세부 정보는 회사의 핵심 제품 성장의 잠재적 둔화를 시사했습니다. 분석가들은 모델을 신속하게 재평가했으며, 모건 스탠리는 Fortinet의 주식 등급을 "동일 비중"에서 "비중 축소"로 하향 조정하고 목표 주가를 $78.00 달러에서 $67.00 달러로 낮췄습니다. 등급 하향 조정은 업데이트 주기가 예상보다 작을 수 있어 2026년 및 2027년 회계연도 추정치에 압력을 가할 수 있다는 우려를 인용했습니다.
또한 서비스 성장이 둔화되고 있으며, Fortinet의 새로운 SASE (Secure Access Service Edge) 제품이 기존 방화벽 사업을 잠식할 수 있다는 우려도 제기되었습니다. 더욱이, CrowdStrike와 같은 클라우드 보안 제공업체와의 경쟁 심화는 기업 사이버 보안 지출 습관이 클라우드 네이티브 솔루션으로 광범위하게 전환되고 있음을 강조했습니다.
Fortinet의 분기별 매출 성장률 14%는 견고하지만, 5년 평균 성장률 21.83%에는 미치지 못하며, 이는 성숙기에 접어든 성장 프로필을 나타냅니다. 회사 경영진은 청구액 및 매출이 12%의 복합 연간 성장률(CAGR)로 증가할 것으로 예상되는 3~5년 재무 목표를 설정했는데, 이 수치는 월스트리트가 이전에 모델링했던 것보다 잠재적으로 6-8% 낮습니다. 이러한 재조정은 Fortinet의 가치 평가에 대한 재평가로 이어졌으며, 일부 분석에서는 현재 수준에서 주식이 약 10% 과대 평가되었다고 제시했습니다.
변화하는 시장 역학에 대응하여 Fortinet은 상당한 전략적 투자를 하고 있습니다. 회사는 2025년에 $3.8억에서 $4.3억 달러를 인프라 투자에 사용할 계획이며, 2분기 인프라 지출은 전년 대비 $1.45억 달러 증가한 $1.68억 달러로 급증했습니다. 이러한 투자는 FortiSASE, FortiCloud 및 기타 클라우드 네이티브 서비스를 확장하는 것을 목표로 하며, 클라우드 및 서비스 우선 성장 모델로의 전환을 강조합니다. Fortinet CEO 켄 시(Ken Xie)는 네트워크 보안 분야의 회사 리더십, 차세대 SASE 방화벽 및 AI 기반 보안 접근 방식을 강조했으며, 2025년 가트너 매직 쿼드런트의 SASE 플랫폼에서도 인정을 받았습니다.
특히, OT (운영 기술) 보안은 Fortinet에게 중요한 성장 영역으로, 연간 $10억 달러 이상을 창출하며 전년 대비 20% 이상의 성장을 보였습니다. 회사는 독점 기술과 ASIC 발전을 활용하여 시장 예상 CAGR 12%를 능가하고, 향후 몇 년 동안 SASE 시장을 선도하며 정상화된 시장에서 제품 매출 성장을 약 10%로 안정화하는 것을 목표로 합니다.
Fortinet의 단기 전망은 주가에 대한 지속적인 압력과 시장이 수정된 가이던스 및 전략적 전환의 함의를 소화함에 따라 추가적인 분석가 조정 가능성을 포함할 것으로 예상됩니다. Fortinet의 AI 기반 및 클라우드 기반 보안 솔루션에 대한 상당한 투자의 성공은 장기적인 성장과 시장 지위에 매우 중요할 것입니다. 투자자들은 SASE 및 클라우드 전략의 실행과 진행 중인 증권 조사의 결과를 면밀히 주시할 것입니다.
또한, 더 넓은 사이버 보안 부문은 기업 지출 습관의 변화와 거시 경제적 역풍에 직면해 있으며, 이는 Fortinet이 업데이트된 성장 목표를 달성하는 능력에 영향을 미칠 수 있습니다. 지배적인 방화벽 시장 점유율을 유지하는 것과 서비스 주도형 클라우드 중심 모델로의 전환을 가속화하는 것 사이의 균형은 미래 실적의 핵심 결정 요인이 될 것입니다.
