J.P. Morgan Uyarıyor: Küresel Petrol Piyasası Artan Arz Fazlası Baskılarıyla Karşı Karşıya

Petrol Piyasası Görünümü Arz Fazlasına Kayıyor, J.P. Morgan Daha Düşük Fiyatlar Öngörüyor

J.P. Morgan Araştırma, Küresel Emtia Stratejisi Başkanı Natasha Kaneva'nın rehberliğinde, 2025 ve 2026 yılları boyunca ham petrol fiyatlarının ana itici gücü olması beklenen küresel petrol piyasasında önemli bir arz fazlasına ilişkin bir uyarı yayınladı. Şirket, son piyasa dinamiklerine rağmen Brent ham petrolü için 2025'te ortalama varil başına 66 dolar ve 2026'da varil başına 58 dolar fiyat tahminlerini koruyarak düşüş eğilimini vurguluyor.

Arz ve Talep Dengesizliğinin Detayları

Daha düşük petrol fiyatları tahmini, değişen arz-talep temellerine dayanmaktadır. J.P. Morgan'ın analizleri, 2025 yılında küresel petrol talebinin günde 800 bin varil (kbd) artacağını, önceki tahminlerden 300 kbd daha az olduğunu gösteriyor. Eş zamanlı olarak, küresel arzın artması bekleniyor. Özellikle, OPEC+ Haziran ayında ham petrol üretimini günde 411.000 varil artırdı; bu durumun, üyelerin kotalara uymasını sağlamak amacıyla yapıldığı bildiriliyor. OPEC'in "reaksiyon fonksiyonundaki" bu değişim – geliri en üst düzeye çıkarmak için arzı artırmaya öncelik vermek – Kaneva tarafından piyasa tarafından büyük ölçüde göz ardı edilen önemli bir düşüş argümanı olarak görülüyor. Arz kesintilerinin fiyatlar üzerindeki etkinliği, 2023'teki 10 dolarlık etkiden 2025'te günde 1 milyon varil (mbd) azaltma için beklenen 4 dolarlık etkiye düşerek petrol üreten ülkelerin stratejik bir pivot yaptığını gösteriyor.

Birçok OPEC üyesi üretim kapasitelerini aktif olarak genişletiyor. Birleşik Arap Emirlikleri (BAE), 2025 ve 2026'da yılda yaklaşık 200 kbd ek artış hedefleyerek yeni kapasiteye yatırım yapıyor. Kazakistan yaklaşık 200 kbd yeni üretim kapasitesi konuşlandırdı, Irak rafineri kapasitelerini artırıyor ve Kuveyt üretimi mütevazı bir şekilde artırıyor. Suudi-Kuveyt Tarafsız Bölgesi'ndeki üretim de 2025'te 40 kbd daha yüksek seyrediyor. Uluslararası petrol şirketleri tarafından önemli ölçüde finanse edilen bu toplu artışlar, yaklaşan arz fazlasına katkıda bulunuyor.

Çelişen Baskılar Ortasında Piyasa Tepkisi

Beklenen arz fazlası, piyasa katılımcıları üzerinde derin etkiler yaratmaktadır. Tarifelerden kaynaklanan daha yüksek çelik maliyetleri nedeniyle fiyatların artmasına yönelik acil bir katalizör olsa da, genel anlatı aşağı yönlü fiyat baskısını işaret ediyor. ABD Enerji Bilgi İdaresi (EIA), zayıflayan tüketici güveni ve daha geniş ekonomik belirsizliklerin etkisiyle 2025'in 4. çeyreğinde ABD benzin tüketiminde yıllık %0,6 düşüş öngörüyor. Dizel ve jet yakıtı talebinde artışlar görülse de, bunlar genel düşüş etkisini dengeleyemiyor. EIA ayrıca ABD ham petrol üretiminin Aralık 2025'te günde 13,6 milyon varil ile zirve yapmadan önce 2026'da günde 13,3 milyon varile düşeceğini tahmin ediyor; bu, düşük fiyatların sondaj faaliyetlerini etkilemesinin bir sonucudur.

Karmaşıklara ek olarak, açık deniz petrol ve gaz endüstrisi önemli maliyet baskılarıyla karşı karşıya. Şubat 2025'ten itibaren geçerli olacak şekilde genişletilen çelik ve alüminyum üzerindeki Bölüm 232 tarifeleri, girdi maliyetlerini artırdı. Kuyu tamamlama için kritik olan çelik boru fiyatları, tarifelerin açıklanmasından kısa bir süre sonra %15-25 arttı. Meksika Körfezi derin su projeleri için %25'lik bir çelik fiyat artışı, kuyu başına 1 milyon ila 2 milyon dolar ekleyebilir, bu da Chevron ve bp gibi operatörlerin marjlarını sıkıştırabilir ve toplam proje giderlerine %2-5 ekleyebilir.

Daha Geniş Bağlam ve Sektör Etkileri

J.P. Morgan'ın görünümünü destekleyen Uluslararası Enerji Ajansı (IEA), OPEC+'nın üretim kesintilerini geri alması ve OPEC dışı ülkelerden gelen güçlü üretim sayesinde küresel petrol arzının Ağustos 2025'te rekor günde 106,9 milyon varile (bpd) ulaştığını bildirdi. IEA ayrıca 2026'da günde üç milyon varilden fazla rekor bir petrol fazlası bekliyor. Benzer şekilde, HSBC'deki Kim Fustier liderliğindeki analistler, dördüncü çeyrekten itibaren "büyük bir fazlalık" bekliyorlar; bu fazlalık, 2. çeyrekteki günde 600.000 varilden 4. çeyrekte günde 1,7 milyon varile ve 2026'da günde 2,4 milyon varile yükselecek.

Bu arz fazlası, OECD ülkelerindeki zayıflayan taleple birleştiğinde ham petrol fiyatlarını aşağı çekiyor; EIA, 2025'in 4. çeyreğinde ortalama Brent ham petrol fiyatının varil başına 59 dolar olacağını tahmin ediyor; bu, 2024'teki 81 dolardan önemli bir düşüş. Beyaz Saray, ham petrol fiyatlarını varil başına 50 dolar veya daha düşük seviyelere düşürmek için güçlü bir tercih ifade etti, ancak WTI ham petrolü bu eşiğin altına düşmedikçe (genellikle kaya gazı üretiminin düşmeye başladığı nokta) müdahale beklenmiyor.

Enerji sektörü bu baskıları şimdiden yansıtmaya başladı. 2025'in 2. çeyreği için sektör, S&P 500 sektörleri arasında en büyük kazanç düşüşünü bildirdi; kazançlarda %24,0 düşüş yaşandı, bu esas olarak 2024'ün 2. çeyreğine kıyasla ortalama petrol fiyatlarındaki %21'lik düşüşten kaynaklandı. Entegre Petrol ve Gaz (-%34) ve Petrol ve Gaz Arama ve Üretim (-%20) alt sektörleri özellikle etkilendi. 2025'in 3. çeyreği için mütevazı bir %3,0'lık kazanç düşüşü öngörülse de, 2025'in 4. çeyreğinde bir toparlanma bekleniyor; Chevron gibi şirketler Permian Havzası'ndaki üretim büyümesi ve satın alma sonrası maliyet verimlilikleri konusunda iyimserlik gösteriyor ve 2026 EPS'yi 2025'teki tahmini 7,83 dolardan %19,5 artışla 9,35 dolara çıkaracaklarını öngörüyorlar.

Uzman Yorumları ve İleriye Dönük Görünüm

HSBC'den Kim Fustier, "Petrol piyasası aşırı arzda ve önemli aksaklıkları absorbe edebilir," diyerek, piyasanın, Ukrayna'nın Rus enerji altyapısına yönelik son dron saldırıları gibi, fiyatları daha da yukarı çekebilecek potansiyel jeopolitik olayları ele alma kapasitesini vurguladı.

Yaygın arz fazlası anlatısına rağmen, Rus enerji ihracatına yönelik potansiyel daha sıkı Batı yaptırımları da dahil olmak üzere jeopolitik gerilimler, petrol fiyatları için bir taban sağlayabilir. Yatırımcılar ayrıca merkez bankası politikalarını da yakından takip ediyor. Piyasa, Federal Rezerv tarafından 25 baz puanlık bir faiz indirimini büyük ölçüde fiyatladı. Barclays'ın baş ABD ekonomisti Marc Giannoni, Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC)'nin ılımlı enflasyon ortamında istihdam görevine yönelik artan aşağı yönlü riskleri değerlendirmesinin muhtemel olduğunu öne sürüyor. Faiz indirimleri genellikle borsaya fayda sağlasa da, stagflasyon riski endişeleri, özellikle enerji sektöründe volatiliteye neden olabilir.

Küresel petrol piyasasının önümüzdeki yıllardaki seyri, daha zayıf talep genişlemesini geride bırakan güçlü arz büyümesiyle tanımlanacak gibi görünüyor. Piyasa katılımcılarının OPEC+ üretim stratejilerini, talebi etkileyen küresel ekonomik göstergeleri ve jeopolitik gelişmeleri yakından izlemesi, aynı zamanda yukarı akış sektöründeki artan operasyonel maliyetlerin karmaşıklığını yönetmesi gerekecek.