Goldman Sachs đang gióng lên hồi chuông cảnh báo sớm về hướng đi ngắn hạn của các cổ phiếu AI nóng, cho thấy các nhà đầu tư đang vật lộn với việc liệu AI là mối đe dọa hay cơ hội và sẽ yêu cầu tác động thu nhập hữu hình để chấp nhận các cổ phiếu này.

Goldman Sachs Báo Hiệu Thận Trọng Đối Với Các Nhà Đầu Tư Cổ Phiếu AI Trong Bối Cảnh Chuyển Sang Tập Trung Vào Thu Nhập

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ chứng kiến phản ứng trái chiều trong ngành công nghệ khi các nhà đầu tư xử lý cảnh báo gần đây từ Goldman Sachs về quỹ đạo ngắn hạn của cổ phiếu trí tuệ nhân tạo (AI). Ngân hàng đầu tư gợi ý một sự thay đổi trọng tâm quan trọng trong tâm lý nhà đầu tư, yêu cầu tác động thu nhập hữu hình từ các sáng kiến AI thay vì tăng trưởng đầu cơ.

Chi Tiết Sự Kiện

Chiến lược gia cổ phiếu Hoa Kỳ của Goldman Sachs, Ryan Hammond, lưu ý rằng các nhà đầu tư có sự thèm muốn hạn chế đối với các công ty có doanh thu tiềm năng từ AI, cho thấy rằng các nhà đầu tư đang vật lộn với việc liệu AI là mối đe dọa hay cơ hội cho nhiều doanh nghiệp. Tâm lý này báo hiệu một sự chuyển đổi sang cái mà các nhà phân tích gọi là 'Giai đoạn 3' của đầu tư AI. Không giống như các giai đoạn trước, vốn tập trung vào cơ sở hạ tầng nền tảng, Giai đoạn 3 nhấn mạnh các lớp ứng dụng và kiếm tiền từ công nghệ AI. Để cổ phiếu AI nhận được sự chấp nhận bền vững từ nhà đầu tư, bằng chứng về tác động trực tiếp đến thu nhập ngắn hạn sẽ rất quan trọng. Hoạt động thị trường gần đây phản ánh sự thận trọng này: cổ phiếu Nvidia (NVDA) đã giảm 6% trong năm phiên giao dịch vừa qua, trong khi Salesforce (CRM) và Figma (FIG) giảm sau các báo cáo thu nhập không đạt kỳ vọng của nhà đầu tư về tăng trưởng AI hữu hình.

Phân Tích Phản Ứng Thị Trường

Phản ứng thị trường đang phát triển xuất phát từ mối lo ngại ngày càng tăng trên Phố Wall về tốc độ nhu cầu AI thực tế của các tập đoàn, có thể trầm trọng hơn do nền kinh tế Hoa Kỳ đang chậm lại. Các nhà đầu tư ngày càng xem xét kỹ lưỡng các chiến lược AI của công ty, yêu cầu lợi tức đầu tư có thể chứng minh được và các lộ trình rõ ràng để đạt được lợi nhuận. Các nhà phân tích của Goldman Sachs đã xác định điều chỉnh doanh số là một chỉ số quan trọng để đánh giá tuổi thọ của 'giao dịch AI'. Việc điều chỉnh tăng dự báo doanh số sẽ báo hiệu niềm tin vào khả năng của công ty trong việc chuyển đổi đầu tư cơ sở hạ tầng AI thành các luồng doanh thu hữu hình, trong khi điều chỉnh giảm có thể cho thấy những thách thức về kiếm tiền. Sự giám sát chặt chẽ này có nghĩa là lợi nhuận trong tương lai cho các công ty tiếp xúc với AI được kỳ vọng sẽ được thúc đẩy nhiều hơn bởi tăng trưởng thu nhập hơn là mở rộng định giá, đặc biệt đối với những công ty sẵn sàng kiếm tiền từ AI thông qua phần mềm và dịch vụ CNTT.

Bối Cảnh Rộng Hơn & Hàm Ý

Mặc dù có những lo ngại được bày tỏ, nhưng định giá thị trường ngụ ý hiện tại và định giá cổ phiếu công nghệ, truyền thông và viễn thông (TMT) chỉ cao hơn một chút so với mức trung bình lịch sử nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm của kỷ nguyên Bong bóng Công nghệ và năm 2021. Chẳng hạn, năm cổ phiếu lớn nhất trong chỉ số—Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL) và Amazon (AMZN)—giao dịch ở tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) là 28 lần, thấp hơn đáng kể so với 40 lần ở đỉnh điểm năm 2021 và 50 lần trong thời kỳ Bong bóng Công nghệ. Điều này cho thấy rủi ro giảm cực đoan đối với ngành rộng lớn hơn có giới hạn. Tuy nhiên, một số tên tuổi AI nhất định, đáng chú ý là Tesla (TSLA) và Palantir (PLTR), tiếp tục duy trì mức định giá cao hơn đáng kể, cho thấy các lĩnh vực có khả năng dễ bị tổn thương nếu thu nhập không thể hiện rõ ràng.

Ngược lại, các công ty đã thành công trong việc chuyển đổi các khoản đầu tư AI thành kết quả tài chính hữu hình đã được đền đáp. Tập đoàn NVIDIA (NVDA) tiếp tục chứng tỏ hiệu suất mạnh mẽ, với doanh thu tăng 56% so với cùng kỳ năm trước trong quý 2 năm 2025, chủ yếu nhờ AI. Tập đoàn Microsoft (MSFT) cũng chứng kiến dịch vụ đám mây Azure của mình tăng trưởng 33%, với 7 điểm phần trăm nhờ vào sự phát triển AI của Azure. Tập đoàn Broadcom (AVGO) báo cáo mức tăng 63% so với cùng kỳ năm trước về doanh thu bán dẫn AI, được thúc đẩy bởi nhu cầu trung tâm dữ liệu, và đã bảo đảm hơn 10 tỷ đô la đơn đặt hàng cho chip cơ sở hạ tầng AI. Hiệu suất mạnh mẽ này đã dẫn đến việc cổ phiếu Broadcom tăng 9.3% trước giờ mở cửa thị trường. Những ví dụ này nêu bật sự phân biệt của thị trường giữa các công ty thể hiện khả năng kiếm tiền rõ ràng và những công ty vẫn mang tính đầu cơ.

Bình Luận Của Chuyên Gia

Ryan Hammond của Goldman Sachs đã giải thích về sự thay đổi của thị trường, cho biết:

"Các cuộc thảo luận của chúng tôi với các nhà đầu tư và hiệu suất cổ phiếu gần đây cho thấy sự thèm muốn hạn chế đối với các công ty có doanh thu tiềm năng từ AI khi các nhà đầu tư đang vật lộn với việc liệu AI là mối đe dọa hay cơ hội cho nhiều công ty."

Joe Davis, Trưởng kinh tế và Trưởng nhóm Chiến lược Đầu tư tại Vanguard, đã đưa ra quan điểm về tác động kinh tế rộng lớn hơn của AI:

"Tôi lạc quan về tiềm năng dài hạn của trí tuệ nhân tạo (AI) để thúc đẩy tăng trưởng năng suất lao động và tăng trưởng kinh tế. Nhưng tôi bi quan rằng AI có thể biện minh cho định giá cổ phiếu cao ngất ngưởng hoặc cứu chúng ta khỏi một giai đoạn suy thoái kinh tế trong năm nay hoặc năm sau."

Nhìn Về Phía Trước

Quỹ đạo của cổ phiếu AI sẽ ngày càng phụ thuộc vào khả năng của các công ty trong việc thể hiện doanh thu và tăng trưởng lợi nhuận cụ thể bắt nguồn từ các khoản đầu tư AI của họ. Mặc dù chi tiêu vốn đáng kể tiếp tục đổ vào cơ sở hạ tầng AI—với tổng chi tiêu dự kiến của các công ty công nghệ lớn vào năm 2025 là 368 tỷ đô la, tăng 100 tỷ đô la kể từ tháng 1—các nhà phân tích dự đoán chi tiêu vốn sẽ giảm mạnh vào cuối năm 2025 và năm 2026. Việc giảm tốc tiềm năng này có thể gây áp lực lên định giá đối với các công ty chủ yếu hưởng lợi từ giai đoạn xây dựng cơ sở hạ tầng. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các điều chỉnh doanh số và báo cáo thu nhập hàng quý để có những dấu hiệu rõ ràng về việc kiếm tiền từ AI. Sự kiên nhẫn của thị trường đối với các công ty không thể thể hiện lợi nhuận hữu hình từ chi tiêu AI của họ dường như đang cạn dần, báo hiệu một kỷ nguyên mới, sáng suốt hơn cho các khoản đầu tư AI, nơi "người thắng và kẻ thua" sẽ trở nên rõ ràng hơn.