首次公开募股（IPO）市场在2025年经历显著复苏，表现出强劲的投资者热情。尽管兴趣重新燃起，公司及其承销商在IPO定价上采取“超级保守”策略，导致新上市公司首日大幅上涨。这一策略旨在培养市场信心，确保成功上市，并吸取了以往市场周期的经验教训。

2025年上半年，美国股市在**首次公开募股（IPO）**市场出现了一个值得关注的趋势，投资者热情重新燃起。然而，这种复苏伴随着新发行定价上向“超级保守主义”的明显转变，这一策略推动了几家近期上市公司在首日获得了显著收益。

首次公开募股市场的复苏与谨慎估值

最近几周，一些知名公司纷纷进入公开市场。金融服务区块链平台Figure Technology Solutions (FIGR)于上周首次亮相，其IPO定价约为每股25美元，募集资金7.875亿美元。上市首日收盘价为31.11美元，较IPO价格上涨24%，此后股价一直徘Cuisance在每股37美元左右。同样，Chime Financial (CHYM)的股票以27美元上市，开盘价超过43美元，首日收盘价上涨37%以上，达到37.11美元，市值达到123亿美元。

其他反映这一趋势的著名IPO包括Figma (FIG)和Bullish，它们的首日涨幅分别约为250%和84%。CoreWeave (CRWV)在上市后股价也飙升了140%。Circle Internet Group (CRCL)在定价为31美元后，开盘价为83美元，并在几周内飙升至260美元，随后出现回调。与此同时，瑞典“先买后付”巨头Klarna (KLAR)正计划进行IPO，目标估值为140亿美元，这与其2021年峰值460亿美元相比大幅下调，其市值/收入倍数5倍也显著低于公开金融科技公司平均8.8倍。

推动保守定价的因素

正如Rainmaker Securities董事总经理Greg Martin所观察到的，IPO定价中的“超级保守主义”现象表明，公司及其承销商刻意将首次公开发行价格定在低于市场最终可能承受的水平。这种金融机制旨在确保成功的市场首次亮相，从一开始就产生积极的势头和投资者信心。通过以感知到的折扣进入公开市场，新上市公司通常会经历可观的首日价格升值，这与更激进的定价策略形成鲜明对比，后者可能会导致“失败的IPO”或股票交易价格低于发行价。这种方法反映了从以往市场周期中吸取的教训，在那些周期中，估值过高的IPO经常导致投资者失望和表现不佳。

更广泛的市场背景和投资者选择性

IPO市场的重新乐观标志着显著复苏，2025年美国IPO数量已与2024年全年总数持平。截至5月31日，传统IPO已累计募集超过110亿美元。今年的IPO表现明显优于大盘，年初至今平均涨幅约为11%，而标准普尔500指数上涨1%。然而，投资者选择性仍然很高，高度关注稳健的财务业绩和价值创造潜力。2025年IPO群体的中位估值比其最高私人市场估值高出约25%，这与2020年和2021年出现的100%以上溢价形成鲜明对比。成功驾驭这种环境的公司通常更成熟，平均年龄为16年，而2015年为12年，并展示出经过验证的盈利能力和可持续盈利的清晰路径。

虽然1980年至2023年IPO的平均“首日跳涨”约为19%，但平均3年回报率也约为19%，通常跑输大盘。这强调了投资者需要超越初始收益，关注企业的基本实力。潜在风险，如区块链借贷领域不断演变的监管审查（如Figure Technology Solutions所面临的）以及更高的利率等更广泛的宏观经济逆风，仍然是影响长期业绩的因素。

展望未来：强大的管道和持续的纪律

即将进行的公开发行管道依然强劲，预计将有多家知名公司上市。StubHub计划于2025年9月下旬上市，而云安全领导者Netskope计划于2025年秋季上市。以色列金融科技公司Lendbuzz正在申请15亿美元的估值。来自Databricks、Canva等公司以及OpenAI和Anthropic的潜在巨型IPO可能会共同产生可观的收益，如果全部管道执行，可能会超过2000亿美元。这表明2025-2026年可能是自互联网泡沫时代以来科技公司上市最重要时期之一。

对于 eyeing 公开市场的后期初创公司来说，准备工作至关重要。重点仍将放在强劲的单位经济效益、清晰的盈利时间表、基于收入倍数而非投机性增长的保守估值预期、专业的治理结构以及多元化的商业模式上，以降低风险。风险投资公司也热切期待着期待已久的流动性时刻，战略性时机对于在有利的窗口期内将优质公司带入公开市场至关重要。市场将继续监测经济报告、美联储政策决定和地缘政治发展，作为持续IPO活动的关键指标。