Edgen Stock·Sep 23 2025, 22:43泛美白银在2025年通过收购MAG Silver及其在Juanicipio项目中的股权进行战略转型，从而实现2025年第二季度创纪录的财务业绩。此举提升了其白银产量、储量和现金流，使公司有望实现显著重估，预计有25-40%的上行潜力并获得“强烈买入”评级。
泛美白银 (NYSE:PAAS) 在2025年经历了重大的结构转型，主要受收购MAG Silver Corp.及其在Juanicipio项目中44%合资权益的推动。对MAG Silver的收购于2025年9月4日完成，总对价约为21亿美元。该交易包括5亿美元现金和约6020万股泛美白银股票，导致前MAG股东在完全稀释基础上拥有新的泛美白银约14.3%的股份。交易完成后，MAG Silver的股票于2025年9月8日从TSX退市，并于2025年9月4日从NYSE American退市。除了Juanicipio的权益，泛美白银还获得了Larder勘探项目的100%所有权和Deer Trail项目的100%赚取权益，进一步巩固了其资产基础。
泛美白银公布了2025年第二季度创纪录的业绩，显示出强劲的现金生成能力和不断扩大的利润率。公司报告的收入达到创纪录的8.119亿美元，超出分析师预期的7.9494亿美元。净收益达到1.896亿美元，或每股0.52美元，而调整后收益为1.554亿美元，或每股0.43美元，超出预测的0.40美元。本季度的自由现金流达到创纪录的2.33亿美元，使现金余额增至创纪录的11亿美元。在公布这些强劲的财务数据后，PAAS股价在盘后交易中上涨了7%。InvestingPro分析强调了这一表现，将公司的财务健康评分维持在“优秀”的3.62。
由Fresnillo plc运营的Juanicipio矿的整合预计将显著增强泛美白银的投资组合。该资产被认为是全球规模最大、成本最低的主要白银矿之一，预计每年将为泛美白银的产量增加约500万盎司(Moz)归属白银产量，约占总产量的22%。预计此项新增将每年贡献约1.7亿美元的自由现金流，并降低公司总体的全包维持成本(AISC)。Juanicipio的现金成本和AISC预计在每盎司白银6.00美元至8.00美元之间，远低于泛美白银收购前的投资组合平均水平。此次收购还为泛美白银的探明和可能矿产储量增加了58 Moz的白银，进一步巩固了其储量基础，而Juanicipio物业本身仅勘探了10%，提供了巨大的未来勘探潜力。公司2025年的生产指导已更新为2320万至2470万盎司白银，高于收购前指导的2000万至2100万盎司。仅Juanicipio预计在2025年将生产1470万至1670万盎司白银，其中泛美白银44%的归属份额为650万至730万盎司。此外，泛美白银预计到2027年每年可节省4500万美元成本，并报告其La Colorada矿有新发现，包括高达12,309克/吨银的高品位银区，预计将延长矿山寿命。
估值情景预测泛美白银 (PAAS) 具有高达25-40%的显著上行潜力。这一乐观前景得益于强劲的预期增长、增强的盈利能力和增加的运营杠杆。公司获得了“强烈买入”评级，这归因于其强化的投资组合和行业领先的利润率，使其在全球白银生产商中处于显著重估的地位。在基本估值情景中，考虑到当前42-44美元/盎司的白银价格范围，并结合Juanicipio的全部贡献以及40%的EBITDA增长，目标价格估计约为每股45-48美元。这表明与当前约36.28美元的股价相比，有**25-30%**的上行潜力。虽然该股可能不再以过高的倍数交易，但其强劲的利润率和扩张潜力被认为是其获得有利评级的关键理由。
尽管具有战略优势，分析师们强调了MAG Silver收购后可能存在的整合挑战。这包括与交易中5亿美元现金部分相关的流动性风险，以及可能出现的运营瓶颈或监管障碍，这些都可能延迟预期协同效应的实现。公司整合过程将涉及将MAG Silver的公司职能、系统和人员完全吸收到泛美白银既定的框架中。一个关键的运营挑战将是与Fresnillo plc建立有效的合作关系和战略协调，后者仍是Juanicipio矿的运营商和多数股权所有者（56%）。保留对Juanicipio物业具有特定知识的关键技术人员也被认为是运营连续性的关键。尽管如此，此次收购预计将产生显著的协同效应，包括通过精简职能和优化物流，到2027年每年可节省4500万美元成本。Juanicipio的加入预计将使泛美白银的总年白银产量增加约15%（基于2024年数据），并将整体投资组合的AISC降低约每盎司1.20美元。该交易还有望使白银占泛美白银总金属产量的百分比从42%增至48%，并将其墨西哥产量从总产量的32%增至38%。Juanicipio预计将为其核心资产增加超过12年的生产寿命。全面的运营协同效应预计将在2026年中期实现，整合工作将在2025年第四季度结束前完成。此次交易体现了贵金属采矿业持续整合的趋势，其驱动力是补充枯竭的储量，通过规模优化生产成本，并提升市场地位。
