S&P 500 Fiyat/Satış Oranı Değerleme Farklılaşması Ortamında Tarihi Yüksek Seviyelere Ulaştı

S&P 500 Fiyat/Satış Oranı Tarihsel Olarak Yüksek Seviyelere Yükseliyor

S&P 500'ün fiyat-satış (F/S) oranı 3.33 gibi dikkate değer bir yüksekliğe ulaşarak, tarihsel kıyaslamalara göre genişlemiş bir değerlemeyi yansıtıyor. Bu rakam şu anda 2000'deki dot-com balonu zirvesi olan 2.27 ve COVID sonrası patlama zirvesi olan 3.21'i aşarak, kurumsal gelirlere göre piyasa değerlemesindeki önemli bir yükselişi vurguluyor. 25 Eylül 2025 tarihi itibarıyla, endeksin piyasa fiyatının son 12 aydaki bileşen şirketlerinin toplam satışlarına oranı olan bu metrik, 3.327 seviyesinde olup, tüm zamanların rekoru olan 3.369'a yakın ve tarihsel ortanca olan 1.606'nın oldukça üzerindedir.

Farklılaşan Değerlemeler: Piyasa Değeri Ağırlıklı vs. Eşit Ağırlıklı Endeksler

Piyasa değeri ağırlıklı S&P 500 ile eşit ağırlıklı karşılığı karşılaştırıldığında kritik bir farklılaşma ortaya çıkıyor. Piyasa değeri ağırlıklı endeks bu tarihsel olarak yüksek F/S oranlarını gösterirken, eşit ağırlıklı S&P 500 F/S oranı şu anda 1.66 ile belirgin şekilde farklı bir tablo sunuyor. Bu eşit ağırlıklı ölçüt, 2021 zirvesi olan 2.18'in oldukça altında ve 12 yıllık aralığının ortasında yer alıyor. Bu fark, genel endeksin yüksek değerlemesinin orantısız bir şekilde birkaç mega-kapitalizasyonlu hisse senedinin aşırı etkisinden kaynaklandığını, daha geniş piyasa bileşenlerinin ise daha mütevazı satış çarpanlarıyla işlem gördüğünü gösteriyor.

Piyasa Konsantrasyonu ve Etkileyen Faktörlerin Analizi

Piyasa kapitalizasyonunun birkaç büyük şirkette, özellikle teknoloji sektöründe önemli ölçüde yoğunlaşması, S&P 500'ün uzamış F/S oranının temel nedenidir. Son boğa piyasalarını yönlendiren bilgi teknolojisi sektörü, tam endeksin iki katından fazla ileriye dönük fiyat-satış oranları sergiliyor. Bu durum, 2024'ün 3. çeyreğinin sonunda ağırlığının %35'i sadece on şirkette yoğunlaşmış olan SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) örneğinde görülebilir. Bu şirketler arasında Nvidia (NVDA), Microsoft Corp. (MSFT), Apple Inc. (AAPL), Alphabet Inc. (GOOGL, GOOG) ve Amazon.com Inc. (AMZN) bulunmaktadır. Bu konsantrasyon düzeyi, 1970'lerin sonlarından bu yana en yüksek seviyede olup, teknoloji sektörünün endeks piyasa değerindeki payı açısından 1999 teknoloji balonunda görülen seviyeyi aşmaktadır. Güçlü kurumsal karlılık ve yaygın Yapay Zeka (AI) büyüme teması, bu yüksek seviyelere katkıda bulunan faktörler olarak gösterilmektedir.

Daha Geniş Piyasa Etkileri ve Tarihsel Bağlam

Mevcut değerleme tablosu, bazı analistlerin ABD hisse senetlerini tarihsel açıdan "çılgınca pahalı" olarak tanımlamasına yol açmıştır; S&P 500 Endeksi çeşitli metriklerde istatistiksel olarak zengin seviyelerde işlem görmektedir. Örneğin, S&P 500'ün 12 aylık ileriye dönük fiyat-kazanç oranı kısa süre önce 22.9'a ulaştı; bu seviye daha önce yalnızca dot-com çöküşü ve 2020 pandemisi rallisi sırasında görülmüştü. Ancak, bazı stratejistler, bu seviyelerin azalmış finansal kaldıraç, daha düşük kazanç oynaklığı, artan verimlilik ve S&P 500 şirketleri arasında daha istikrarlı marjlar gibi modern piyasanın özelliklerine atfedilerek "yeni normal"i temsil edebileceğini öne sürmektedir.

Tarihsel olarak, S&P 500'deki yüksek piyasa konsantrasyonu, genellikle artan piyasa genişliği ve aşırı getirilerin ortalamaya dönüşü dönemlerini takip etmiş, bu da eşit ağırlıklı endekse fayda sağlamıştır. "Muhteşem Yedili" hisseleri son yıllarda piyasa getirilerini büyük ölçüde yönlendirmiş olsa da, 2022'de gözlemlendiği gibi, hakimiyetleri zaman zaman daha geniş piyasaya göre düşük performans dönemleri yaşamıştır.

Uzman Yorumları ve Gelecek Beklentileri

Piyasa değerlemelerine ilişkin endişeler resmi kurumlar tarafından da dile getirilmiştir. 23 Eylül 2025'te, Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell "hisse senedi fiyatları oldukça yüksek değerlenmiş durumda" açıklaması yapmış, bu yorumlar ABD hisse senetlerinde anında bir düşüşe yol açmıştır. Dow Jones Endüstriyel Ortalaması (DJIA) %0.2 düşüşle kapandı, S&P 500 (SPX) %0.5 ile %0.6 arasında düştü ve Nasdaq Kompozit (IXIC) neredeyse %1'lik bir düşüş yaşadı. Powell, Federal Rezerv'in uygun hisse senedi fiyatlarını belirlemeyi amaçlamadığını ancak yüksek değerlemeleri kabul ettiğini açıkladı. Finans analistleri Powell'ın yorumlarını "yatırımcılara mevcut piyasa rallisinin uzun ömürlülüğü konusunda sağlıklı bir şüphecilik sürdürmeleri için nazik bir uyarı" olarak yorumladılar.

Piyasa değeri ağırlıklı S&P 500 için tarihsel olarak yüksek fiyat-satış oranı, gelecekteki piyasa düzeltmeleri veya daha yavaş uzun vadeli getiriler için potansiyel olduğunu düşündürmektedir. Yatırımcılar, daha makul değerlemelerle işlem gören eşit ağırlıklı endeksler gibi ABD hisse senetlerine daha çeşitlendirilmiş bir maruziyet sunan stratejileri giderek daha fazla düşünebilirler. Kalıcı enflasyon, yumuşayan işgücü piyasası ve potansiyel varlık balonları arasındaki devam eden gerilim, Federal Rezerv'in hassas dengeleme eylemini sürdürmesini gerektirecek, bu da yaklaşan ekonomik raporları ve politika kararlarını izlenmesi gereken kritik faktörler haline getirecektir.