Les retards de paiement de crédit aux États-Unis augmentent dans un marché obligataire en surchauffe, signalant une tension financière

L'escalade des retards de paiement des consommateurs signale une tension financière croissante

Les finances des consommateurs américains montrent des signes croissants de stress, car les retards de paiement dans diverses catégories de crédit ont atteint des sommets pluriannuels. Les données de la Banque de la Réserve fédérale de New York et d'Equifax indiquent que les comptes de cartes de crédit en retard de plus de 90 jours ont grimpé à 12,27% au deuxième trimestre de 2025. Cela marque un pic de 14 ans, à seulement 1,4 point de pourcentage en dessous du record absolu observé au deuxième trimestre de 2011. Ce chiffre représente une forte augmentation par rapport aux 10,93% de l'année précédente.

La détresse s'étend au-delà des cartes de crédit. Les retards de paiement des prêts automobiles subprime ont augmenté à 9,3% en août, approchant le seuil critique de 10% souvent considéré comme un indicateur économique avancé. De plus, 10,2% de la dette étudiante est maintenant en souffrance, un chiffre probablement exacerbé par la récente reprise des remboursements. Ces tendances suggèrent collectivement une détérioration de la situation financière pour une partie importante des consommateurs américains.

Les marchés de crédit surchauffés et les valorisations obligataires soulèvent des préoccupations systémiques

Alors que les bilans des consommateurs sont sous pression, le marché du crédit américain plus large présente des signes de surchauffe. Les valorisations des obligations d'entreprise ont atteint des sommets historiques, le spread sur les obligations de qualité investissement tombant à 0,74 point de pourcentage en septembre, le niveau le plus bas depuis 1998. Les spreads des obligations à haut rendement sont d'environ 2,75 points de pourcentage, proches du plus bas historique établi en 2007.

Cette recherche agressive de dettes d'entreprise a conduit à des émissions records, les entreprises de qualité investissement vendant 210 milliards de dollars d'obligations rien qu'en septembre, marquant le mois de septembre le plus chargé jamais enregistré. Les analystes, y compris ceux de Barclays, ont exprimé leur inquiétude quant au fait que les marchés sont « évalués à la perfection », comparant la situation à « les murs se referment de tous côtés ». Cette confluence de valorisations élevées et de signaux de stress émergents suggère des vulnérabilités potentielles si les conditions du marché changent.

Impact différencié sur les institutions financières et les industries

La vague croissante de retards de paiement et un marché du crédit surévalué créent un paysage bifurqué pour les institutions financières et des industries spécifiques. Des entreprises comme Visa (NYSE:V), opérant en tant que fournisseur de réseau de paiement plutôt qu'un prêteur direct, possèdent un avantage structurel. Ses revenus diversifiés, ses faibles coûts d'exploitation et ses importantes réserves de trésorerie offrent un tampon contre les défauts de prêt directs, bien qu'un ralentissement économique généralisé puisse avoir un impact sur les volumes de transactions.

En revanche, les institutions directement exposées à la santé du crédit à la consommation sont confrontées à des risques accrus. Capital One (NYSE:COF), avec son portefeuille de cartes de crédit important, est particulièrement vulnérable à l'augmentation des taux de défaut, ce qui en fait un investissement moins attrayant dans l'environnement actuel. Les difficultés de CarMax (NYSE:KMX), mises en évidence par un manque substantiel de bénéfices au T2 2025 et une augmentation des provisions pour pertes sur prêts dans sa branche de financement automobile, soulignent les vents contraires plus larges sur le marché des voitures d'occasion et le resserrement des normes de prêt.

Les banques régionales sont également identifiées comme particulièrement vulnérables, en particulier celles ayant une exposition substantielle aux prêts immobiliers commerciaux (CRE), avec 957 milliards de dollars de prêts CRE arrivant à échéance en 2025. Les petites institutions financières font face à des risques de pénuries de liquidités et de portefeuilles moins diversifiés.

Contexte plus large et réponses politiques

L'environnement actuel d'augmentation des retards de paiement s'aligne sur une « reprise en K », où les taux de retard de paiement globaux des cartes de crédit masquent la pression croissante sur les emprunteurs subprime. Les taux de retard de paiement subprime restent élevés à 6,93%, tirés par des taux annuels en pourcentage (APR) élevés dépassant 24% et une inflation persistante. En réponse, les banques ont resserré les prêts subprime, la part des cartes de crédit subprime émises par les grandes banques diminuant de 23,3% au T1 2022 à 16,4% au T1 2025. Le taux de charge-off net pour les cartes de crédit, bien qu'il ait connu une légère baisse au T2 2025 à 4,29%, reste significativement supérieur aux niveaux pré-pandémiques.

Les banques centrales et les gouvernements disposent d'outils macroprudentiels, tels que les exigences de capital et les limites de prêt sur valeur (LTV), pour atténuer les risques des bulles de crédit. Ces politiques visent à protéger le système financier en empêchant les prêts excessifs et l'inflation des prix des actifs. La déclaration de politique monétaire mise à jour de la Réserve fédérale réaffirme désormais un objectif strict de taux d'inflation de 2 pour cent, un changement par rapport aux considérations antérieures de moyenne de l'inflation sur le temps, ce qui pourrait influencer les futures décisions de taux d'intérêt et les conditions de crédit plus larges.

Perspectives : Vulnérabilités et résilience

Pour l'avenir, plusieurs secteurs sont jugés vulnérables à un environnement de taux d'intérêt « plus élevés pendant plus longtemps » et à des conditions de crédit plus strictes. Il s'agit notamment de l'immobilier commercial, des marchés du crédit privé, des entreprises à haut rendement, et des industries telles que les matières premières, la technologie et les télécommunications, qui devraient montrer un risque de défaut accru d'ici la mi-2025. Les industries de consommation, accablées par l'augmentation de la dette et le ralentissement des dépenses, subissent également des pressions.

En revanche, les grandes banques et les banques d'importance systémique conservent des perspectives plus stables grâce à des bilans solides, une liquidité élevée et une gestion des risques robuste. Le secteur de la santé et l'industrie des services au Royaume-Uni font également preuve de résilience. Il est conseillé aux investisseurs de surveiller attentivement les tendances des retards de paiement, le rythme d'augmentation des radiations et l'agilité des banques à ajuster les normes de souscription dans le cadre de l'approche prudente de la Réserve fédérale en matière de baisses de taux.