Edgen Stock·Oct 12 2025, 00:18미국 가계의 직접 및 간접 주식 보유량이 금융 자산의 45%를 차지하며 사상 최고치를 기록함에 따라 경제학자들은 우려를 표명하고 있습니다. 이는 시장 변동성에 대한 경제의 취약성을 크게 증가시킵니다.
미국 가계는 2025년 2분기에 직접 및 간접 주식 보유량이 **금융 자산의 45%**에 달하며 사상 최고치를 기록하며 주식 시장에 전례 없는 투자를 보였습니다. 연방준비제도 데이터에 따르면 이러한 할당의 상당한 증가는 경제학자와 분석가들로 하여금 잠재적인 시장 변동에 대한 전반적인 경제의 취약성에 대해 우려를 제기하게 했습니다. 미국인들이 보유한 기업 주식 및 뮤추얼 펀드 총액은 놀라운 51조 2천억 달러에 달했습니다. 주식 노출의 급증은 최근 시장 최고치와 401(k)와 같은 주식 투자 퇴직 계획의 인기 증가에 기인합니다.
45% 할당률은 2021년 최고치를 포함한 이전 최고치를 넘어섰으며, 2000년 닷컴 버블 기간 동안 관찰된 수준보다 약 7%포인트 높은 수치로 특히 주목할 만합니다. 2020년 최저치를 기록한 이후 이 수치는 약 15%포인트 상승했으며, 이는 전통 시장 내에서 지속적인 "위험 선호" 심리를 반영합니다. S&P 500 지수는 2024년에 57번의 기록적인 최고치를 달성하며 연간 23.3%의 상승률을 기록했으며, 2025년에도 모멘텀을 이어가 2024년 11월에는 6,000포인트를 돌파하고 2025년 8월에는 6,501.86포인트의 최고치에 도달했습니다. 2025년 10월 7일 현재, S&P 500은 연초 대비 15.31%의 수익률을 기록했으며, 나스닥 100은 18.22%로 더 나은 성과를 보였습니다. 이러한 상승의 중요한 원동력은 인공지능 열풍으로, "매그니피센트 7" (구글 모회사, 아마존, 애플, 메타, 마이크로소프트, 엔비디아, 테슬라)을 포함한 주요 기술 기업들이 올해 S&P 500 상승분의 약 41%를 차지했습니다. 이러한 집중은 투자자들의 수익이 소수의 대기업 실적에 점점 더 의존하게 됨을 의미하며, 매그니피센트 7의 시가총액은 S&P 500의 34%를 차지합니다.
현재 가계 주식 소유 수준이 높아진 것은 경제 안정성에 상당한 영향을 미칩니다. 경제학자들은 이러한 높은 수준의 노출이 전체 미국 경제를 10년 전보다 시장 침체에 훨씬 더 취약하게 만든다고 경고합니다. **네드 데이비스 연구소(Ned Davis Research)**의 역사적 분석에 따르면, 기록적인 주식 소유 기간은 종종 시장 하락 위험 증가와 평균 이하 수익률에 선행합니다.
"주식 보유 비율이 역사적 최고점에 있을 때, 시장 하락 위험이 증가하고 미래에 평균 이하 수익률을 얻을 가능성도 높아집니다." 네드 데이비스 연구소의 미국 산업 전략가인 롭 앤더슨은 말했습니다. "투자자들은 지난 10년간 달성한 높은 수익률이 미래에도 반복될 것이라고 기대해서는 안 됩니다. 향후 10년간 수익률은 하락할 가능성이 높습니다."
현재 시장 상승은 소비자 지출을 부추겼지만, 장기적인 침체는 이러한 추세를 빠르게 역전시켜 가계 소비와 전반적인 경제 심리에 영향을 미칠 수 있습니다. LPL 파이낸셜 수석 경제학자 제프리 로치는 이 점을 강조하며 "주식 시장이 미친 듯이 오르든 폭락하든, 전체 경제에 미치는 영향은 10년 전보다 훨씬 클 것입니다"라고 말했습니다.
추가 분석에 따르면, 이러한 주식 할당을 주도하는 것은 상당한 부의 집중입니다. 미국인의 62%가 주식을 소유하고 있지만, 소유권은 상위 20%의 가구가 대부분의 주식 수요를 주도하며 심하게 편중되어 있습니다. 이는 자산 가치 상승이 더 많은 부를 창출하고, 이는 다시 추가 수요와 가치 상승으로 이어지는 강력한 피드백 루프를 만듭니다. 한편, 상당한 자산이 없는 사람들에게는 다른 경제적 현실이 존재하며, 주택, 의료, 교육 분야의 자산 주도 인플레이션에 비해 임금이 상승하기 어려운 경제를 경험합니다. 이러한 격차는 2025년에 401(k)의 어려움으로 인한 인출이 기록적인 수준에 달했으며, 참여자의 4.8%가 은퇴 자금을 조기 인출하여 2020년 1.7%에서 증가했다는 사실로 강조됩니다.
시장 가치 평가 또한 우려의 대상입니다. S&P 500은 현재 22.5의 선행 주가수익비율(P/E)로 사상 최고치에 근접해 있으며, 이는 1999-2000년 닷컴 버블 정점과 비슷한 수준입니다. 연방준비제도의 "총 시가총액 대 GDP 비율", 일명 버핏 지표는 2024년 3분기 현재 약 185%를 기록했으며, 이는 역사적으로 100%를 초과할 때 과대평가를 시사합니다.
위험한 집중의 동시 지표로는 가계 주식 할당(연금 자산 제외)이 43.7%에 달하고, 미국 주식에 대한 외국인 소유가 시가총액의 28%로 사상 최고치에 근접하며, 내부자 매도-매수 비율이 8:1을 초과하는 것이 있습니다. 후자의 경우, 2025년 1분기에 S&P 500 내부자들이 128억 달러를 청산한 반면 15억 달러를 매입하여 1990년 추적 시작 이래 가장 뚜렷한 불균형을 나타냈습니다. Crescat Capital의 분석은 재량 투자만을 분리했을 때 현재의 할당이 1999년과 2007년의 이전 최고치를 초과하여 시스템적 취약성을 야기한다고 강조합니다.
주식 시장 외에도 증가하는 부채 수준은 추가적인 위험을 초래합니다. OECD 2025년 글로벌 부채 보고서에 따르면 OECD 국가들의 중앙 정부 시장성 부채 대 GDP 비율은 2019년 수준보다 훨씬 높은 85%에 달할 것으로 예상됩니다. 전 세계 기업 채권 미상환 총액도 2024년 말 현재 35조 달러에 달했습니다. 정부 이자 지급액이 2024년에 GDP의 3.3%로 증가하는 등 차입 비용이 높아지면 미래 투자 역량이 제한될 위험이 있습니다.
Crescat Capital의 분석에서 강조된 바와 같이, 역사적 경험은 가계 주식 할당(연금 자산 제외)이 40%를 초과하는 기간이 항상 주요 하락에 선행했음을 보여줍니다. 1999년 최고점(40.2%) 이후 S&P 500은 31개월 동안 49% 하락했습니다. 유사한 역학 관계는 2007-2009년 금융 위기 이전에 발생했으며, 당시 38.1%의 할당은 57%의 붕괴와 일치했습니다.
기록적인 가계 주식 노출, 높은 시장 가치 평가, 거시 경제 변화의 복합적인 요인은 면밀한 모니터링을 필요로 합니다. 주시해야 할 주요 요인에는 다음이 포함됩니다.
이러한 역학 관계를 고려할 때, 투자자들은 미국 주식에 대한 장기 수익 기대치를 낮추는 것이 좋습니다. 지난 10년간의 높은 연간 수익률은 현재 환경에서는 지속 가능하지 않을 수 있기 때문입니다. 시장의 집중과 주식 성과에 대한 경제의 민감도 증가는 미래의 변동성이 더욱 심각한 시스템적 영향을 미칠 수 있음을 시사합니다.
