Les législateurs américains aux prises avec le cadre réglementaire des actifs numériques au milieu du plaidoyer de l'industrie

Les efforts législatifs s'intensifient pour la clarté des actifs numériques aux États-Unis

Le paysage de la réglementation des actifs numériques aux États-Unis est sur le point de connaître des changements significatifs alors que le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, fait activement pression à Washington, D.C., pour l'adoption du Digital Asset Market Clarity Act de 2025 (loi CLARITY). Armstrong a exprimé son optimisme quant aux perspectives du projet de loi, suggérant de fortes chances de son adoption suite aux discussions avec les législateurs. Cette initiative législative vise à établir un cadre réglementaire plus clair pour le secteur des cryptomonnaies en évolution rapide, impactant les principaux acteurs de l'industrie et la dynamique plus large du marché.

La loi CLARITY : Définition de la supervision réglementaire

La loi CLARITY, qui a été adoptée par la Chambre des représentants des États-Unis le 17 juillet 2025, avec le soutien des deux partis, est actuellement examinée par la commission bancaire du Sénat. Cette législation vise à résoudre le problème persistant de la « réglementation par l'application » en définissant des limites juridictionnelles claires pour les actifs numériques entre la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

La loi classe les actifs numériques en trois types principaux :

• Matières premières numériques : Définies comme des actifs intrinsèquement liés à un système de blockchain, dont la valeur est dérivée de leur utilisation ou de leur fonctionnalité. La CFTC se voit accorder une compétence réglementaire exclusive sur ceux-ci, y compris la supervision des bourses de matières premières numériques (DCE), des courtiers (DCB) et des négociants (DCD).
• Actifs de contrats d'investissement : Ce sont des matières premières numériques offertes ou vendues dans le cadre d'un contrat d'investissement, relevant généralement de la compétence de la SEC. La loi prévoit une exemption limitée de l'enregistrement auprès de la SEC pour la collecte de fonds impliquant des matières premières numériques sur des « blockchains matures », avec des exigences de divulgation spécifiques pour les émetteurs.
• Stablecoins de paiement autorisés : Conjointement avec la loi GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act de 2025), ceux-ci sont généralement exclus des lois sur les valeurs mobilières, plaçant leurs activités de négociation sous la compétence de la CFTC, tandis que la surveillance prudentielle reste distincte.

Ce cadre contraste avec des propositions alternatives telles que le projet de discussion de la loi sur l'innovation financière responsable de 2025 (RFIA) de la commission bancaire du Sénat, qui accorde à la SEC une autorité principale sur les « actifs auxiliaires », reflétant une approche potentiellement plus coordonnée.

Réaction de l'industrie et efforts de lobbying sur les rendements des stablecoins

Les développements législatifs ne sont pas sans controverse, notamment en ce qui concerne les stablecoins. Les lobbies bancaires américains font activement campagne contre le fait de permettre aux émetteurs de stablecoins de générer des rendements, avertissant les législateurs que de tels programmes pourraient assécher les dépôts bancaires traditionnels et déstabiliser les prêts. Une lettre d'août adressée au Comité bancaire du Sénat par plus de 40 associations bancaires d'État, soutenue par l'American Bankers Association, a insisté pour une interdiction prolongée des paiements d'intérêts, même pour les bourses et les affiliés, au-delà de ce qui était initialement prévu dans la loi GENIUS. Ils soutiennent que les stablecoins devraient rester des mécanismes de paiement, et non des réserves de valeur.

Cependant, les défenseurs des stablecoins, y compris Coinbase, contestent ce récit. Faryar Shirzad, responsable de la politique de Coinbase, a soutenu en septembre 2025 que la menace d'« érosion des dépôts » est exagérée, soulignant que les banques détiennent des réserves substantielles à la Réserve fédérale, générant des intérêts significatifs sans risque, plutôt que de se disputer les dépôts avec des taux plus élevés.

« Si les banques étaient vraiment à court de dépôts, elles rivaliseraient agressivement pour obtenir des fonds avec des taux d'intérêt plus élevés. Au lieu de cela, elles garent actuellement 3,3 billions de dollars de réserves à la Réserve fédérale, représentant près de 20 % de tous les dépôts bancaires, plutôt que d'accorder plus de prêts. Ces réserves ont généré 176 milliards de dollars d'intérêts sans risque l'année dernière, soit 55 % de tous les bénéfices bancaires avant impôts. »

Cela suggère que la pression du lobby bancaire est davantage liée au « contrôle narratif et à la protection des marges bénéficiaires de la concurrence » qu'à une véritable nécessité économique, en particulier compte tenu des 187 milliards de dollars de bénéfices annuels estimés que les banques tirent des frais de traitement des paiements.

Implications pour le marché et sentiment des investisseurs

La quête continue de clarté réglementaire contribue à un sentiment général de marché allant de l'incertitude à l'optimisme pour le secteur des actifs numériques. L'anticipation d'un cadre juridique défini est considérée par beaucoup comme une condition préalable pour favoriser l'innovation, améliorer la stabilité du marché et encourager une adoption institutionnelle plus large aux États-Unis. Des données de marché haussières, y compris l'augmentation des intérêts ouverts sur les contrats à terme crypto et un marché des stablecoins s'étendant à près de 290 milliards de dollars en 2025, soulignent un potentiel de marché significatif qui pourrait être débloqué par une réglementation favorable.

L'ETF Bitwise Stablecoin & Tokenization, déposé auprès de la SEC, illustre cet intérêt institutionnel croissant. Sa structure à double compartiment vise à capitaliser à la fois sur l'infrastructure des stablecoins et sur les actifs du monde réel tokenisés, soulignant une stratégie pour se prémunir contre la volatilité des cryptomonnaies tout en exploitant la croissance plus large de la blockchain.

La position stratégique de Coinbase au milieu des batailles réglementaires

Pour Coinbase, la principale bourse de cryptomonnaies aux États-Unis, ces efforts législatifs sont primordiaux pour sa stratégie à long terme et sa stabilité opérationnelle. Le lobbying proactif de l'entreprise souligne sa reconnaissance que les résultats réglementaires influenceront directement son modèle commercial. Coinbase a été confrontée à des litiges prolongés avec la SEC concernant la classification des actifs numériques en tant que valeurs mobilières, le refus de la SEC de clarifier sa position forçant la bourse à des batailles juridiques continues. Bien qu'un rejet en mars 2025 d'une poursuite de la SEC contre Coinbase ait brièvement entraîné une hausse de 4,94 % de son action, l'incertitude générale persiste.

Sur le plan financier, Coinbase a déclaré un chiffre d'affaires de 2,0 milliards de dollars au premier trimestre 2025, légèrement inférieur aux attentes des analystes, principalement en raison de taux de prélèvement plus faibles influencés par des remises visant à accroître la part de marché des transactions de produits dérivés. L'EBITDA ajusté pour le trimestre s'est élevé à 929 millions de dollars, également inférieur à l'estimation de 969 millions de dollars. La rentabilité de l'entreprise reste sensible aux taux d'intérêt et à la volatilité du prix du Bitcoin, tandis que le statut réglementaire des jetons à petite capitalisation continue de poser des défis pour les allocations institutionnelles.

Perspectives : Un tournant décisif pour la politique crypto américaine

Les semaines et les mois à venir seront cruciaux à mesure que la loi CLARITY progressera au Sénat. Le résultat de ces débats législatifs déterminera la trajectoire de l'innovation et de l'adoption des actifs numériques aux États-Unis. Les facteurs clés à surveiller incluent les délibérations du Comité bancaire du Sénat, la réconciliation ultime des philosophies réglementaires divergentes entre la SEC et la CFTC, ainsi que les efforts de lobbying en cours de la part des institutions financières traditionnelles et des défenseurs des cryptomonnaies. Un environnement réglementaire clair et favorable pourrait consolider la position des États-Unis en tant que leader de l'économie mondiale des actifs numériques, stimulant davantage la croissance du marché et les investissements institutionnels. Inversement, une incertitude prolongée ou une législation défavorable pourrait étouffer l'innovation nationale et encourager les entreprises à rechercher des juridictions plus hospitalières.