美国国债收益率在欧洲经济压力下，受美联储降息预期影响

美国10年期国债收益率徘徊在4.1%左右，市场预期美联储下周将降息，这标志着货币政策的战略转变。国内侧重于放宽金融条件，这与法国不断上升的债券收益率形成对比，反映出欧元区日益加剧的经济和政治不稳定。

开篇摘要

美国股市和债市正密切关注10年期国债收益率的走势，目前该收益率约为4.1%。在美联储准备下周进行预期降息之际，这一水平依然存在，标志着货币政策的重大转向。国内经济形势，其特点是劳动力市场走软和通胀预期温和，这与欧元区近期发展形成鲜明对比，法国的政治不稳定正在给主权债券收益率带来上行压力。

10年期国债收益率与美联储政策

美国10年期国债收益率近期小幅升至4.058%，但仍维持在4.1%左右。一年前，在美联储上一个降息周期开始时，收益率明显较低，为3.6%。在该周期中，总计100个基点的降息伴随着10年期收益率从3.6%大幅升至4.8%。市场参与者目前正在消化美联储下周将政策利率下调25个基点的预期，这将使目标区间从4.25%-4.50%降至4.00%-4.25%。CME FedWatch工具显示，交易员预计今年将有三次此类降息。

货币政策的这一预期放松主要是由美国劳动力市场降温的迹象推动的，包括8月份就业增长停滞、先前就业数据向下修正以及8月份失业率升至4.3%。美联储主席杰罗姆·鲍威尔已暗示可能进行此类利率调整。

市场预期与经济指标

J.P. Morgan资产管理的菲尔·坎波雷亚莱强调，目前约4%的10年期国债收益率表明投资者预计通胀预期将保持稳定。然而，密歇根大学9月份消费者信心调查的初步结果显示，长期通胀预期连续第二个月上升至3.9%，尽管仍低于4月份观察到的4.4%。

经济健康状况的一个关键指标是收益率曲线倒挂。截至2025年8月末，10年期国债收益率为4.10%，低于3个月期国债利率的4.30%，形成20个基点的负利差。历史上，自20世纪60年代以来，每次美国经济衰退之前都出现过收益率曲线倒挂，这预示着近期经济放缓的风险增高。这加上GDP增长放缓至1.4%，进一步加剧了对经济动能的担忧。

欧洲发展与全球背景

与美国的货币政策轨迹相反，欧洲中央银行（ECB）维持利率不变，关键利率仍为2%。这一决定是在欧元区通胀放缓、与欧洲央行**2%**目标一致的情况下做出的，预计明年可能降至该水平以下。

与此同时，法国正努力应对重大的政治和经济挑战。法国政府的垮台和随后的内阁改组加剧了对该国公共财政的担忧。法国的债务负担目前约为3.3万亿欧元，占GDP的113.9%，预计到2026年将升至GDP的近120%。2024年的财政赤字为GDP的5.8%，超出了欧盟委员会商定的参考值。这场不断升级的危机导致法国债券收益率急剧上升。

联合赫尔墨斯有限公司固定收益部门负责人米奇·雷兹尼克指出：“法国10年期债券与德国同类债券之间的利差一直徘徊在80个基点左右，接近最初宣布信任投票时达到的高点。”

欧洲央行正在密切关注这些发展，以及美国贸易政策和德国的财政立场，可能对欧元区经济增长和通胀产生的影响。

对投资者的影响

美联储预期的降息预计将降低美国经济的借贷成本，可能刺激消费者支出和企业投资。房地产和科技股等利率敏感型行业被广泛认为是潜在受益者，可能会出现积极反应并可能推动估值走高。

然而，收益率曲线倒挂，加上劳动力市场数据走弱，表明近期经济衰退的可能性升高。建议投资者考虑战略性地转向防御性行业、对冲策略和平衡的债券投资组合，以应对这段市场不确定时期。虽然预计美国长期利率短期内将小幅下降，但结构性较低收益率的前景受到预期通胀读数的限制，预计美国通胀将从目前的**3%在第三和第四季度升至3.5%**左右。