골드만삭스, 에너지 충격으로 미국 경기침체 확률 30%로 상향 조정

성장률 전망치 1.25%로 하향 조정, 역풍 증가

골드만삭스는 지정학적 혼란과 금융 여건 긴축이 경제에 부담을 주고 있다고 경고하며, 향후 12개월간 미국 경기침체 확률을 30%로 상향 조정했습니다. 얀 하치우스가 이끄는 이 회사의 이코노미스트들은 하반기 GDP 성장률이 추세 이하인 연간 1.25%에서 1.75%로 둔화될 것으로 예상하고 있습니다. 이러한 전망은 애틀랜타 연준의 GDPNOW 모델이 최근 1분기 성장률 전망치를 3.2%에서 2.0%로 대폭 하향 조정한 것에 의해 뒷받침됩니다.

이번 하향 조정의 주요 원인은 세 가지입니다. 첫째, 중동 분쟁과 호르무즈 해협 폐쇄로 인한 에너지 시장 불안정은 인플레이션을 높이고 성장을 둔화시킬 것으로 예상됩니다. 둘째, 금융 여건은 이미 약 60bp(베이시스 포인트) 긴축되었으며, 골드만삭스는 이로 인해 하반기 경제 성장이 약 0.5%포인트 감소할 것으로 추산합니다. 마지막으로, 지난 여름 재정 법안의 경기 부양 효과가 약화되어 경제의 주요 지지대 하나가 사라질 것으로 예상됩니다.

노동시장 약화로 실업률 4.6% 예상

경제 성장 둔화의 직접적인 결과는 노동 시장의 약화입니다. 골드만삭스의 기본 시나리오는 현재 미국 실업률이 4.6%로 상승할 것으로 예상하며, 더 심각한 경기 침체 시에는 4.8%에서 4.9%에 도달할 수도 있습니다. 이 예측은 2월 비농업 부문 고용이 9만2천 명 감소하여 실업률이 4.4%로 상승했음을 보여주는 최근 정부 데이터와 일치합니다.

나아가, 이 회사는 인공지능이 고용에 미치는 영향이 증가하고 있다는 점도 지적했습니다. 현재 그 영향은 미미하지만, 골드만삭스 보고서는 기업들이 효율성을 추구함에 따라 경기 침체기에는 자동화 주기가 가속화되는 경향이 있다고 언급했습니다. 이러한 추세는 2026년 이후 주기적인 노동 시장 약화를 증폭시켜 실업률의 더욱 심각한 증가를 초래할 수 있습니다.

매파적 시장에 맞서, 2024년 두 차례 연준 금리 인하 전망 유지

에너지 가격으로 인한 인플레이션 압력에도 불구하고, 골드만삭스는 올해 연방준비제도(Fed)의 두 차례 25bp 금리 인하(9월과 12월) 예측을 고수하고 있습니다. 이 회사는 연말 핵심 PCE 인플레이션이 현재 수준에서 50bp 하락한 2.5%로 완화될 것으로 예상합니다. 이러한 시각은 2월 말 60bp 인하를 예상했던 채권 시장이 3월 20일까지 5~10bp 인상을 가격에 반영하는 것으로 빠르게 전환된 것과는 대조적입니다. 골드만삭스 팀은 이러한 전환이 과도한 반응이라고 보고 있습니다.

고용과 핵심 인플레이션에 대한 우리의 전망을 고려할 때, 올해 두 차례의 25bp 금리 인하(9월과 12월)가 가장 가능성 높은 결과라고 여전히 생각합니다.

— 얀 하치우스, 골드만삭스 수석 이코노미스트.

이 회사는 더 큰 꼬리 위험은 지속적인 인플레이션이 아니라 연준의 더 공격적인 완화 사이클을 필요로 할 상당한 경제 둔화 또는 경기 침체라고 강조했습니다. 결과적으로, 골드만삭스의 확률 가중 금리 경로는 1년 후 시장의 가격 책정보다 약 100bp 낮아, 전망의 상당한 차이를 시사합니다.