메달리아 감액 상각, 블랙스톤 신용 펀드 손실 유발

블랙스톤의 BCRED 펀드, 메달리아 대출로 0.4% 손실 발생

블랙스톤의 대표 사모 신용 펀드인 BCRED는 메달리아에 대한 채무 가치를 감액 상각한 후 2월에 0.4% 하락하며 3년 만에 처음으로 월간 손실을 기록했습니다. 2021년 투자 회사 토마 브라보가 차입 매수 방식으로 비상장화한 이 소프트웨어 회사는 이제 대출 기관들에게 스트레스 요인이 되고 있습니다. 이번 감액 상각은 신기술 AI와 변화하는 경제 환경의 압력을 받고 있는 소프트웨어 산업에 크게 노출된 포트폴리오 내에서 자산 품질이 악화되고 있음을 직접적으로 반영합니다.

소프트웨어 부문의 어려움, 사모 신용 부도율 8%로 상승 압력

메달리아의 어려움은 3조 달러 규모의 사모 신용 시장을 흔들고 있는 광범위한 추세를 예시합니다. 모건 스탠리는 최근 직접 대출의 부도율이 역사적 평균인 2-2.5%에서 급증하여 8%까지 치솟을 수 있다고 경고했습니다. 압력은 소프트웨어와 같은 부문에 집중되어 있으며, 이는 직접 대출 익스포저의 약 26%를 차지합니다. 에이전트 AI가 서비스형 소프트웨어(SaaS) 비즈니스 모델을 파괴할 수 있다는 우려는 가치를 하락시키고, Blue Owl Capital 및 Apollo와 같이 이 분야에 대규모 투자한 대출 기관(후자는 Debt Solutions BDC의 12% 이상을 소프트웨어에 보유)의 위험 프로필을 증가시켰습니다.

환매 급증, '무손실 환상'의 종말을 알리다

투자자 환매 요청의 급증은 사모 신용이 무위험 자산 클래스라는 시장의 인식이 바뀌고 있음을 나타냅니다. 한 펀드에서 11.6%에 달하는 환매 요청이 급증하자, 아레스 매니지먼트(Ares Management)와 아폴로 글로벌 매니지먼트(Apollo Global Management) 같은 회사들은 최근 투자자 인출을 제한했습니다。분석가들은 8%의 부도율이 고통스럽지만 궁극적으로는 더 나은 언더라이팅을 강제함으로써 시장에 "건강한 재설정"이 될 것이라고 지적하지만, 이는 또한 자본이 구조조정에 묶인다는 것을 의미합니다。대출 기관들은 고도로 레버리지된 기업을 유지하기 위해 만기 연장 및 약정 면제와 같은 "그림자 부도"를 점점 더 많이 사용하고 있으며, 이는 더 광범위한 경제의 미래 대출 조건을 강화하고 있습니다。