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## 금리 변화 속 모기지 REITs의 실적 우위 지난 한 해 동안 **모기지 부동산 투자 신탁 (mREITs)**은 **사업 개발 회사 (BDCs)**를 실적 면에서 크게 앞질렀으며, 이는 고수익 투자 환경 내에서 주목할 만한 성과 차이를 나타냅니다. 이러한 추세는 **VanEck 모기지 REIT 소득 ETF (MORT)**를 통해 명확히 관찰될 수 있으며, 이 ETF는 이 기간 동안 **VanEck BDC 소득 ETF (BIZD)**와 **Putnam BDC 소득 ETF (PBDC)** 모두를 확실히 능가했습니다. 이러한 변화의 주요 원동력은 mREITs에 유리한 단기 금리 하락 환경과 최근 기업 파산으로 인해 더욱 악화된 BDC 대출 불이행에 대한 투자자들의 우려 증가입니다. ## 고수익 섹터 간의 실적 차이 지난 12개월 동안 여러 기간에 걸쳐 **MORT**의 BDC 대비 우수한 실적은 상당했습니다. 이러한 차이는 각 섹터가 금리 변동과 신용 시장 상황에 대해 본질적으로 가지는 민감성에 기인합니다. **모기지 REITs**는 일반적으로 **연방기금금리**의 점진적인 인하로부터 이익을 얻습니다. 이러한 인하는 **기관 주택저당증권 (MBS)**에 중점을 둔 레버리지 포트폴리오에 중요한 레포 금융 조달 비용을 줄일 수 있습니다. **Annaly Capital Management, Inc. (NLY)** 및 **AGNC Investment Corp. (AGNC)**와 같은 기관 MBS 분야의 주요 참여 기업들은 이러한 금리 변화에 특히 민감합니다. 금리가 하락하면 기존의 저수익 MBS 보유 자산 가치가 상승하는 경향이 있어 장부 가치 상승과 현금 흐름 개선에 기여합니다. 이러한 압력 완화는 역전된 수익률 곡선과 장기 금리 상승으로 특징지어진 mREITs의 어려운 시기 이후에 발생합니다. 반대로, 종종 1.7조 달러 규모의 사모 대출 시장의 대리인으로 여겨지는 **BDC 시장**은 상당한 역풍에 직면했습니다. 금리 인하는 변동금리 대출의 대출 수입을 줄여 지급액을 압박했으며, 은행 간 경쟁 심화는 대출 스프레드를 더욱 압박했습니다. 이로 인해 2025년 **BDC 지수**가 **S&P 500**에 크게 뒤처지는 등 현저한 실적 부진을 겪었습니다. 특정 상장 BDCs는 **Blackstone Secured Lending Fund**가 약 21% 하락하고, **Blue Owl Capital Corp**가 19% 하락하며, **Ares Capital Corp**가 약 12% 하락하는 등 상당한 하락을 경험했습니다. ## 금리 인하 및 신용 품질이 BDCs에 미치는 영향 BDCs에 대한 불리한 영향으로 인해 경영진은 배당금 분배를 삭감했습니다. 예를 들어, 업계 최대 BDC인 **Blackstone Private Credit Fund (BCRED)**는 지난달 배당금을 9% 삭감했는데, 이는 사상 첫 삭감이었습니다. **Oaktree Strategic Credit Fund** 및 **Golub Capital Private Credit Fund**와 같은 다른 회사들도 각각 10% 및 15%의 지급액을 줄였습니다. 분석가들은 벤치마크 금리의 75bp 인하가 총 BDC 배당금의 8-10% 하락으로 이어질 수 있다고 제안합니다. 이는 현재 배당금 지급률이 100%에 가깝기 때문입니다. 신용 품질 우려에 더해, 주요 자동차 부품 공급업체인 **First Brands Group**의 2025년 9월 파산은 사모 대출 및 BDC 섹터 내의 심각한 취약점을 드러냈습니다. 100억 달러에서 500억 달러에 달하는 부채 추정치로, 이 사건은 기관 투자자들에게 연쇄적인 손실을 촉발했습니다. 40억 달러의 그림자 부채를 포함한 회사의 불투명한 금융 구조는 지속 불가능한 레버리지를 숨겼습니다. 이러한 부실 채권에 상당한 노출이 있는 BDCs는 잠재적인 마진콜 또는 강제 청산에 직면하여 금융 시스템 내의 시스템적 위험 우려에 기여합니다. ## 모기지 REITs의 개선 전망 대조적으로, **mREITs**의 전망은 점점 더 긍정적으로 보입니다. 단기 차입 비용이 장기 자산 수익률을 초과했던 역전된 수익률 곡선의 완화와 금리 하락이 결합되어 더욱 유리한 운영 환경을 조성하고 있습니다. 예를 들어, **Annaly** 및 **AGNC Investment Corp.**는 MBS 가치에서 긍정적인 모멘텀을 보이며 차입 비용 감소를 예상하고 있습니다. 주요 mREITs의 현재 가치는 이러한 낙관론을 반영하며, 최근 데이터에 따르면 **Annaly (NLY)**는 주가순자산비율(P/B)이 약 1.08배로, **AGNC Investment Corp. (AGNC)**는 1.23배로 추정됩니다. 이러한 수치는 장부 가치 증가를 나타내며, 다중 확장(multiple expansion)을 통한 더 큰 수익 가능성을 시사합니다. 업계 전문가들은 이러한 긍정적인 변화를 뒷받침합니다. Citizens JMP의 **Steve DeLaney**는 다음과 같이 언급합니다. > "mREIT 산업 내에서 가장 큰 긍정적인 영향은 상업용 mREIT 부문에서 나타날 가능성이 높습니다. 이 부문에서는 높은 금리로 인해 변동금리 브릿지론을 빌린 차입자의 운용 비용이 증가했으며, 높은 NOI 자본화율은 부동산 평가액을 낮췄습니다." Keefe, Bruyette & Woods의 **Jade Rahmani**는 금리 인하가 임박했기 때문에 상업용 부동산 (CRE) 환경이 **"4분기와 2025년에 개선될 것으로 예상된다"**고 덧붙였습니다. 이러한 개선은 거래량 증가와 새로운 주식 및 채권 투자에 대한 매력적인 수익률, 그리고 더 나은 금융 시장에 의해 주도될 것으로 예상됩니다. ## 투자 고려 사항 및 전망 mREITs와 BDCs의 대조적인 운명은 미묘한 투자 고려 사항을 제시합니다. mREITs의 지속적인 실적 우위는 추가 자본을 유치하여 가치를 높일 수 있지만, 신용 품질 문제가 지속되고 금리 환경이 비즈니스 모델에 계속 도전적이라면 BDCs는 지속적인 압력을 받을 수 있습니다. **연방준비제도**의 향후 금리 결정은 단기에서 중기적으로 두 섹터 모두에 중요한 결정 요인이 될 것입니다. 특히 변동성 시장에서 안정성을 추구하는 투자자들에게는 두 섹터의 **우선주**와 **베이비 본드**가 매력적인 수익률(일반적으로 9-10%)을 제공하며 보통주보다 변동성이 훨씬 적습니다. 일부 분석가들은 가격 하락 후 신중하게 선택된 BDCs에서 기회를 제안하지만, **AGNC**, **ARMOUR Residential (ARR)** 또는 **Orchid Island Capital (ORC)**과 같은 mREITs 보통주의 높은 배당 수익을 추구할 때는 주의가 필요합니다. 이들의 강력한 수익은 만기 도래하는 금리 스왑의 영향을 받아 일시적일 수 있으며, 이는 순이자 스프레드 감소 및 배당 커버리지 비율 하락으로 이어질 수 있습니다. 근본적인 요소와 지급의 지속 가능성에 초점을 맞춘 신중한 접근 방식이 필수적입니다.
## AI 혼란 가속화, 사업개발회사에 새로운 도전 과제 제시 인공지능(AI)의 급속한 확산은 중요한 투자 주기와 심오한 산업 변혁을 가져오고 있으며, 동시에 사업개발회사(BDC), 특히 소프트웨어 부문에 상당한 노출을 가진 회사들에게 새로운 위험을 도입하고 있습니다. AI가 수조 달러의 운영 효율성과 새로운 성장 기회를 창출할 것으로 예상되지만, 그 파괴적인 힘은 역사적으로 BDC에게 매력적인 대출 기회를 제공해왔던 기업들의 지형을 변화시키고 있습니다. ## AI 자본 지출 가속화 및 산업 재편성 기술 거대 기업들의 막대한 자본 지출(CapEx)에 힘입어 AI 채택의 규모와 속도는 많은 예측을 뛰어넘고 있습니다. **모건 스탠리의 글로벌 연구 책임자 Katy Huberty**는 AI에 대한 “거대한 투자 주기 중 아주 작은 부분”만을 지나고 있다고 강조하며, 향후 3년간 AI 인프라에 대한 CapEx가 **3조 달러**를 초과할 것으로 예상했습니다. 이러한 공격적인 투자는 **마이크로소프트(MSFT)**와 **아마존(AMZN)**과 같은 하이퍼스케일러에 의해 입증됩니다. **마이크로소프트**는 2025년 2분기에 **242억 달러**를 CapEx에 지출했으며, 현재 분기에는 최소 **300억 달러**를 지출할 것으로 예상하고 있습니다. 반면 **아마존**은 2025년 2분기에 **314억 달러**를 할당하여 전년 대비 약 **100%** 급증을 기록했습니다. 종합적으로, 4대 하이퍼스케일러는 2025년에 **3150억 달러**를 CapEx에 투자할 것으로 예상되며, 2027년에는 **4100억 달러**에 달할 수 있습니다. 이러한 상당한 투자는 소프트웨어 사업에 빠르게 영향을 미치고 있는 새로운 AI 애플리케이션의 신속한 개발을 뒷받침합니다. 소프트웨어 부문은 빠른 확장성, 높은 마진, 반복적인 수익, 그리고 장기적인 성장 추세로 인해 투자자와 대출 기관에게 강력한 영역으로 오랫동안 간주되었지만, 이제는 중요한 패러다임 전환에 직면해 있습니다. **블룸버그 인텔리전스**는 생성형 AI가 2032년까지 연간 **1조 8천억 달러**의 수익을 창출할 수 있으며, 이는 전체 기술 지출의 **16%**를 차지하고 2023년 약 **900억 달러**에서 크게 증가할 것이라고 예측합니다. 이는 연간 **30%**의 성장을 의미하며, 많은 소프트웨어 기업의 경쟁 역학 및 수익성을 근본적으로 변화시킵니다. ## BDC, 소프트웨어 노출로 인한 위험 증가에 직면 최소 **90%**의 순이익을 투자자에게 배분하도록 구성되어 높은 수익률로 유명한 사업개발회사(BDC)는 중소기업에 대한 변동금리 대출에서 많은 수익을 얻습니다. 역사적으로 많은 BDC는 소프트웨어 부문이 덜 주기적이고 안정적인 성장을 제공한다고 보며 이 부문으로 기울었습니다. 그러나 이러한 높은 소프트웨어 노출은 이제 발전하는 AI로 인한 상당한 혼란에 포트폴리오와 현금 흐름을 노출시킵니다. 숙련된 화이트칼라 직원이 이전에 수행했던 작업을 자동화할 수 있는 “에이전트 AI”의 신속한 배포는 1년 이내에 예상되며, “초지능 단계”는 2026/2027년 이후에 예상됩니다. 이러한 기술 발전은 BDC에 “이중 위험”을 초래합니다. 첫째, AI 모델은 전통적으로 소프트웨어로 처리되던 작업을 종종 무료로 효율적으로 수행할 수 있어 빠른 채택과 기존 플레이어의 대체가 가능합니다. 둘째, BDC가 일반적으로 대출하는 소규모 기업들은 특히 취약합니다. **Bear Traps Report**의 한 포트폴리오 매니저가 언급했듯이, > "AI가 사모 신용에 큰 구멍을 뚫고 있습니다. 어디에나 소프트웨어 희생자가 있습니다." 이러한 소규모 기업들은 종종 대기업의 AI 리더십과 재정 자원이 부족하여 혼란에 더 취약합니다. 이러한 신흥 위험의 증거는 시장 불일치에서 관찰할 수 있습니다. **금융 ETF (XLF)**와 **블랙스톤 담보 대출 펀드 (BXSL)**와 같은 주요 BDC(소프트웨어 노출 **20%**) 사이에 상당한 불일치가 관찰되었습니다. 마찬가지로, 23개 산업에 걸쳐 **136억 달러**의 대출을 보유한 **FS KKR Capital (FSK)**은 소프트웨어 및 서비스에 대한 노출이 증가했으며, “상당히 높은” **3.0%**의 비발생률을 보였습니다. 상당한 소프트웨어 노출을 가진 다른 BDC에는 포트폴리오의 약 **90%**가 벤처 단계 기술 및 생명 과학에 있는 **Horizon Technology Finance (HRZN)**, 소프트웨어에 **35%**로 크게 비중을 둔 **Hercules Capital (HTGC)**, 그리고 가장 큰 부문이 소프트웨어로 **11%** 노출된 **Blue Owl Capital Corp (OBDC)**가 포함됩니다. ## 전략적 재평가 및 포트폴리오 다각화 AI가 소프트웨어 산업과 다른 부문에 미치는 심대한 영향은 BDC와 투자자들에게 전략적 재평가를 필요하게 합니다. 전문가들은 AI 기술의 확산이 업무, 생산성, 경제 성장에 미치는 영향에서 인터넷이나 휴대폰보다 훨씬 더 변혁적일 수 있으며, 잠재적으로 **40조 달러** 규모의 총 시장을 창출할 수 있다고 제안합니다. 이는 BDC 투자 전략의 “오래된 전략”이 더 이상 적절하지 않으며, BDC 플레이어들 간의 성과 격차가 커질 것임을 의미합니다. 투자자들은 높은 수익률만을 추구하기보다는 탄력성과 다각화를 우선시하도록 조언받습니다. 시장은 상당한 양극화를 보일 것으로 예상되며, 고도 혼란 부문에서 적극적으로 다각화한 BDC는 취약한 영역에 크게 투자한 BDC보다 우수한 성과를 보일 가능성이 높습니다. 혼란 위험을 평가하는 핵심 금융 메커니즘은 BDC 대출 포트폴리오의 구성, 특히 AI에 취약한 부문에 대한 노출을 분석하는 것을 포함합니다. AI 혼란 외에도 BDC는 본질적으로 변동금리 대출 수입에 압력을 가하는 금리 하락과 경제 침체가 채무 불이행 급증으로 이어질 수 있는 대출의 주기적 성격으로부터 위험에 직면합니다. 역사적 데이터는 이러한 변동성을 보여주며, **VanEck BDC Income ETF (BIZD)**는 2020년에 **>50%** 하락했고, **Ares Capital Corporation (ARCC)**은 대금융 위기 동안 약 **85%** 하락했습니다. 이러한 알려진 위험은 이제 AI 기반 변화의 가속화되는 속도로 인해 더욱 복합됩니다. ## 전문가 논평: AI의 변혁적 힘에 대한 산업계의 목소리 산업 리더들은 AI의 빠르고 광범위한 영향력을 강조하고 있습니다. **모건 스탠리의 Katy Huberty**는 전례 없는 투자 주기를 강조하며 “세계는 거대한 투자 주기의 아주 작은 부분만을 지나고 있다”고 말했습니다. **Bear Traps Report**의 의견은 사모 신용에 대한 즉각적인 영향에 대해 더 단호합니다. > "AI가 사모 신용에 큰 구멍을 뚫고 있습니다. 어디에나 소프트웨어 희생자가 있습니다." 이러한 논평은 일부 분석가들 사이에서 기술적 변화가 단순히 점진적인 것이 아니라 심오하게 변혁적이며, 기업과 투자자로부터 신속한 적응을 요구한다는 합의를 강조합니다. ## 향후 전망: AI 기반 BDC 투자 변화 탐색 AI 혁명이 계속됨에 따라 BDC는 새로운 위험을 완화하고 투자자를 위한 소득 탄력성을 보장하기 위해 자본 배분 전략을 재고해야 합니다. 초점은 광범위한 부문 노출에서 포트폴리오 회사의 AI 취약성 및 적응성에 대한 세부 분석으로 전환될 것입니다. 향후 분기 동안 투자자들이 모니터링해야 할 주요 요소는 다음과 같습니다. * **BDC 포트폴리오 구성:** AI 혼란에 매우 취약한 부문, 특히 소프트웨어 부문의 대출 비율을 면밀히 조사합니다. * **하이퍼스케일러 CapEx 동향:** **마이크로소프트**와 **아마존**과 같은 하이퍼스케일러의 지속적인 견고한 투자는 지속적인 AI 개발과 잠재적 혼란을 시사합니다. * **비발생률:** BDC 포트폴리오 내에서 높거나 상승하는 비발생률은 AI 기반 변화로 인해 차입자에게 가중되는 압력을 나타낼 수 있습니다. 이러한 환경을 탐색하기 위해 투자자들은 강력한 다각화와 최소한의 소프트웨어 노출을 보이는 BDC에 집중하도록 조언받습니다. **Main Street Capital (MAIN)**은 견고한 실적, 광범위한 포트폴리오 다각화, 그리고 단 **2%**의 직접 소프트웨어 노출로 언급됩니다. 마찬가지로 **Capital Southwest Corp. (CSWC)**는 의료, 소비재, 그리고 운송과 같은 “유형” 산업의 다양한 회사에 초점을 맞추고 있으며, 현재 AI 이해를 기반으로 완화된 혼란 위험을 시사합니다. 앞으로 몇 달 안에 AI 기반 시장에 적극적으로 적응하는 BDC와 비즈니스 모델이 더 심각하게 도전받는 BDC 간의 더 명확한 구분이 드러날 것입니다. 탄력적이고 혼란이 적은 중소기업을 식별하고 지원하는 능력은 지속적인 투자자 수익에 가장 중요할 것입니다.
## 금리 인하 속 BDC 배당 지속 가능성 면밀 검토 사업개발회사(**BDC**) 부문은 주로 예상되는 통화 긴축 완화와 이것이 수익에 직접 미치는 영향으로 인해 배당 지속 가능성과 관련하여 높은 불확실성의 시기에 직면해 있습니다. 시스템 전반의 배당금 삭감 과정이 곧 시작될 가능성이 커지고 있으며, 이는 이러한 고수익 상품에 대한 투자자 기대를 재편할 수 있는 전개입니다. ## 배당금 커버리지 현황 최근 분석에 따르면 상당수의 **BDC** 부문이 위태로운 상태에 있음을 보여줍니다. 현재 **14개 BDC**는 기본 배당금 커버리지 수준을 **100%에서 105%** 사이로 유지하고 있으며, 더욱 우려스러운 **16개 BDC**는 이미 **100% 미만**의 커버리지로 운영되고 있습니다. 이러한 취약성은 연방준비제도(Fed)의 최근 금리 인하와 2025년 및 2026년 초에 추가 인하가 예상됨에 따라 더욱 악화되고 있습니다. **2024년 4분기** 실적 보고서에 따르면, 약 **5.25%**의 최고 기준 금리 이후 초기 금리 인하가 발효되기 시작하면서 주당 순투자수익(**NII**)이 감소한 것으로 이미 나타났습니다. 이러한 압력은 해당 부문 전반에 걸쳐 증분 부채 능력이 거의 소진됨으로써 더욱 심화되고 있습니다. 특히 **블랙스톤 담보 대출 펀드(BXSL)**, **아레스 캐피탈(ARCC)**, **모건 스탠리 직접 대출 펀드(MSDL)**에 대한 우려가 표명되었는데, 이는 주로 기본 배당금 커버리지 수준이 강력한 안전 마진을 제공하지 못하기 때문입니다. 예를 들어, **BXSL**은 **2025년 2분기**에 정확히 **100%**의 기본 배당금 커버리지를 기록하여 불안정한 위치를 나타냈습니다. ## 시장 반응 및 근본적인 역학 **BDC** 부문에 대한 시장의 약세 심리는 통화 정책과 **BDC** 수익성 간의 인과 관계에 대한 명확한 이해에서 비롯됩니다. **연방준비제도(Fed)**가 금리를 인하하면 **BDC** 대출 포트폴리오의 대부분을 구성하는 변동금리 상품의 수익률이 낮아져 **NII**에 직접적인 영향을 미칩니다. 이러한 수익 흐름 감소는 사모 신용 시장 전반의 스프레드 축소와 함께 배당금 커버리지 비율에 직접적인 압력을 가합니다. 이러한 어려운 전망에도 불구하고 **BDC P/NAV**(순자산가치 대비 가격) 부문 중간값은 현재 **0.88배**로, 상당한 할인율을 시사합니다. 이러한 할인은 현재 지불 수준을 유지하고 견고한 단기-중기 수익을 창출하는 해당 부문의 능력에 대한 투자자 회의론을 반영합니다. **글래드스톤 투자(GAIN)** 및 **블랙록 TCP 캐피탈(TCPC)**과 같은 일부 **BDC**는 시스템적 위험을 보여줍니다. **GAIN**은 **2024년 4분기**에 **NII**가 **6%** 하락했으며, **TCPC**는 **2025년 1분기**에 **-172.41%**의 배당금 지급 비율을 보여 **NII**를 초과하는 지급액을 나타냈습니다. ## 더 넓은 맥락과 시사점 역사적으로 **BDC**는 고수익을 추구하는 투자자들에게 매력적이었습니다. 그러나 현재 환경에서는 신중한 접근 방식이 필요합니다. 해당 부문의 변동성은 통화 정책과 밀접하게 관련되어 있으며, 강력한 관리와 기본이 중요하지만, 금리 하락과 같은 시스템적 요인으로부터 **BDC**를 완전히 보호할 수는 없습니다. **2026년** 만기가 도래하는 **104억 달러**의 **BDC** 채권과 **2027년** 만기가 도래하는 **85억 달러**의 채권은 자본 구조 문제에 더욱 부담을 줍니다. 광범위한 취약성과 대조적으로, 일부 **BDC**는 탄력성을 보여줍니다. **Fidus Investment (FDUS)**와 **Capital Southwest (CSWC)**는 보수적인 대차대조표와 주로 1순위 투자로 구성된 다각화된 포트폴리오로 두드러집니다. **FDUS**는 2025년 6월 기준으로 순부채-자기자본 비율이 **0.7배**이고 **2억 5270만 달러**의 유동성 완충액을 유지하고 있습니다. 마찬가지로, **CSWC**는 동종 업계 평균보다 훨씬 낮은 레버리지 비율을 자랑하며, **18억 달러**의 신용 포트폴리오에서 **99%**의 1순위 선순위 포지션을 차지하고 있습니다. 이러한 법인들은 강력한 인수 및 선제적인 재무 관리 덕분에 배당금 삭감의 폭풍우를 헤쳐나갈 수 있는 더 나은 위치에 있습니다. ## 잠재적 반전 촉매: M&A 및 LBO 활동 **BDC** 배당금의 단기 전망은 어렵지만, 일부 기업에 이러한 추세를 잠재적으로 뒤집을 수 있는 중요한 촉매제가 있습니다. 바로 **M&A** 및 **LBO** 시장 전반의 거래 활동 증가입니다. 이는 "해당 부문의 전환을 보장할 수 있는 유일한 현실적인 동인"으로 간주됩니다. **M&A** 및 **LBO** 활동 증가는 여러 가지 재정적 메커니즘을 통해 **BDC**에 이점을 제공할 수 있습니다. * **대출 장부 확장 및 NII**: 거래량이 많아지면 **BDC**는 자본을 배치할 기회가 더 많아져 대출 장부를 확장하고 매출 및 주당 **NII**를 높일 수 있습니다. * **주식 현금화**: 거래를 촉진하는 낮은 금리는 **BDC**가 낮은 할인율로 인해 향상된 평가액으로 포트폴리오 회사 주식 포지션에 대한 투자를 현금화할 가능성을 높일 것입니다. * **대출 상환 활동**: 중기적으로 이상적이지는 않지만, 포트폴리오 회사의 오래된 고금리 부채 재융자는 선불 및 새로운 거래 수수료를 통해 즉각적인 재정적 이점을 창출하여 일시적인 안도감을 제공할 수 있습니다. * **비발생 감소**: 낮은 금리는 일반적으로 포트폴리오 회사의 레버리지 및 커버리지 지표를 지원하여 **BDC**의 대출 불이행 및 비발생 가능성을 줄입니다. ## 향후 전망 **M&A** 및 **LBO** 활동 증가는 잠재적인 생명줄이 될 수 있지만, 전체 **BDC** 부문에 대한 만병통치약은 아닙니다. 충분한 여유 재정 능력, 증분 주식 발행을 위한 순자산가치(**NAV**) 대비 프리미엄, 고품질 주식 투자 포트폴리오 등 특정 재무적 특성을 가진 **BDC**만이 이러한 흐름을 활용할 준비가 되어 있습니다. **NII** 감소와 많은 기업의 배당금 커버리지 부족으로 특징지어지는 현재 거시 경제 환경은 배당금 삭감 추세의 광범위한 반전이 여전히 어렵다는 것을 시사합니다. 투자자들은 변화하는 금리 환경에서 취약성보다는 회복력을 가질 수 있는 기업을 식별하기 위해 개별 **BDC**의 기본, 경영 강점 및 포트폴리오 구성을 비판적으로 평가해야 합니다.