首次公开募股在加密货币行业强势背景下表现分化
## 市场概况与主要首次亮相
过去一周，美国交易所新上市公司的数量显著增加，其特点是投资者对首次公开募股（IPO）的反应高度分化。虽然数字资产平台和成熟的金融基础设施提供商经历了强劲的首次亮相，但其他新进入者面临更为谨慎的市场接受度，这突显了一个审慎的投资环境。
## 本周首次公开募股详情
机构级全球数字资产平台 **Bullish (BLSH)** 于2025年8月13日成功完成首次公开募股。该公司将其股票定价为每股 **37美元**，高于其修订后的32-33美元区间，募集了 **11.1亿美元**。其首日交易股价收于 **68美元**，较其IPO价格上涨 **84%**，使其完全稀释后的市值略低于 **100亿美元**。在其峰值时期，市场估值飙升至超过 **170亿美元**。值得注意的是，**Bullish** 获得了 **11.5亿美元** 的IPO收益，以稳定币形式支付，这在美国IPO中尚属首次，展示了其在全球资金转移中对数字资产的战略性采纳。本次发行由摩根大通、杰富瑞和花旗集团牵头。
金融交易所运营商 **Miami International Holdings (MIAX)** 强势亮相，将其股票定价为 **23美元**，高于其设定的19-21美元区间。该公司募集了 **3.45亿美元**，其股价在首日飙升 **37.6%**，估值达到 **25.1亿美元**。**MIAX** 运营着九家交易所，其大部分收入来自期权交易，在该领域占据美国市场 **16%** 的份额。该公司报告称，2024年总收入为 **11.4亿美元**，净利润为 **1.02亿美元**，其美国期权市场的日均交易量从2015年的 **100万** 份合约增至2024年的 **670万** 份。
由卡梅隆和泰勒·温克尔沃斯兄弟共同创立的加密货币交易所 **Gemini (GEMI)** 在纳斯达克首次亮相。最初目标估值约为22.2亿美元，每股17-19美元，但强劲的需求促使其修订价格为每股 **28美元**，在首次亮相时上涨 **32%**，并募集了 **4.25亿美元**。该公司在IPO后估值为 **38亿美元**。尽管2025年上半年报告净亏损 **2.825亿美元**，营收为 **6860万美元**，但 **Gemini** 获得了纳斯达克 **5000万美元** 的私募投资，旨在为其纳斯达克客户整合其托管和质押服务。
公共交通网络技术提供商 **Via Transportation (VIA)** 以每股 **46美元** 的价格启动了IPO，高于其预期区间，募集了 **4.929亿美元**。该公司完全稀释后的市值预计为 **38亿美元**。虽然股价开盘价低于其IPO价格 **44美元**，但首日收盘价为 **50美元**。**Via** 报告称，2025年前六个月净亏损 **3800万美元**，营收为 **2.06亿美元**，这反映出其“坎坷的首次亮相”，表明市场对未与人工智能或区块链热潮紧密相关的亏损公司存在不安。
相比之下，电气安装服务提供商 **Magnitude International (MAGH)** 经历了显著的IPO后波动。其股价定价为每股 **4.00美元**，募集了 **880万美元**，此后其市值已下降 **65.25%**，从 **1.4亿美元** 降至 **4865万美元**。该公司2025年收入为 **1536万美元**，较上一年下降 **36.54%**，利润暴跌 **97.86%** 至 **42,980美元**，这反映了IPO前对其估值和客户集中度的担忧。
## 市场反应分析
近期IPO表现的分化突显了一个高度选择性的投资格局。**Bullish** 和 **Gemini** 的强劲首次亮相预示着“美国加密资本市场的重新开放”以及机构对数字资产直接投资的日益增长的需求。这一趋势得到了“特朗普政府下更友好的监管时期”的支撑，特别是 **GENIUS法案** 为稳定币提供了明确性，并且在此之前 **Circle (CRCL)** 的成功IPO。**Bullish** 创新性地使用稳定币作为IPO收益，进一步凸显了该行业的成熟。
**Miami International Holdings** 的稳健表现表明投资者对成熟金融基础设施的信心，尤其是在期权交易等高交易量领域拥有强大地位的公司。文艺复兴资本高级策略师马特·肯尼迪评论道，对于 **MIAX** 而言，“> 这是一个利基领域，但却是投资者感到放心的领域。MIAX 显然正在乘着期权领域多年的顺风。”
相反，**Magnitude International** 的困境和 **Via Transportation** 获得的谨慎反应表明，投资者对新上市公司的热情并非普遍存在。市场对未搭乘人工智能或区块链等技术热潮的公司，尤其是那些在IPO前表现出盈利能力、估值或客户集中度担忧的公司，似乎更为温和。这与更广泛的趋势一致，表明投资者谨慎，更偏好盈利且定位良好的“高质量小盘股”。
## 更广泛的背景和影响
整体IPO市场正在经历“喜忧参半的复苏”。尽管联邦储备委员会在2024-2025年的降息普遍为小盘股提供了顺风，**罗素2000指数** 在2024年9月后飙升 **5%**，但更广泛的小盘股IPO市场仍面临持续挑战，因为2024年第一季度 **91%** 的小盘股IPO回报率为负。投资者情绪依然谨慎，受通胀担忧和选举不确定性的影响。
2025年上半年，风险资本“退出”管道基本冻结，导致融资紧张，并可能导致更多低质量IPO的出现，因为更强的公司选择长期保持私有状态。市场继续青睐选择性和质量，截至2025年8月，小盘股的交易价格较公允价值大约折价 **15%**。
## 展望未来
近期加密相关IPO的成功表明，包括 **Kraken** 和 **BitGo** 在内的其他数字资产公司可能考虑上市。然而，如果加密货币市场降温，这些平台对交易量和市场情绪的依赖会带来持续风险。对于更广泛的IPO市场，需要关注的关键因素包括即将发布的经济报告、公司收益以及不断演变的监管框架，特别是那些影响数字资产生态系统的框架。市场持续的辨别力可能会奖励差异化、盈利且战略上稳健的新进入者，同时审视其他公司。
