Report
No Data Yet
## Tóm tắt điều hành Một vực thẳm ngày càng rộng trong nền kinh tế Hoa Kỳ đang phơi bày những rủi ro cơ bản đối với sự ổn định thị trường, khi nợ hộ gia đình kỷ lục trùng với sự tích lũy tài sản chưa từng có trong số những người có thu nhập cao nhất. Tổng nợ hộ gia đình đã tăng lên **18.6 nghìn tỷ USD**, với số dư thẻ tín dụng lên tới mức kỷ lục **1.2 nghìn tỷ USD**. Sự gia tăng đòn bẩy tiêu dùng này, một phần do việc mở rộng tín dụng tự động của ngân hàng, đang xảy ra khi niềm tin tiêu dùng giảm sút. Môi trường kinh tế “hình chữ K” kết quả – nơi quyền sở hữu tài sản thúc đẩy sự giàu có cho một số ít trong khi đa số đối mặt với áp lực tài chính gia tăng – đe dọa tính bền vững của chi tiêu tiêu dùng, động cơ chính của nền kinh tế Hoa Kỳ. ## Chi tiết sự kiện Sự gia tăng nghĩa vụ tài chính của hộ gia đình được đánh dấu bằng hai con số chính: tổng nợ **18.6 nghìn tỷ USD** và nợ thẻ tín dụng **1.2 nghìn tỷ USD**. Một phần đáng kể của sự gia tăng này có thể được quy cho một cơ chế mang tính hệ thống, nhưng thường bị bỏ qua: việc tăng hạn mức tín dụng do ngân hàng khởi xướng. Nghiên cứu từ Hội đồng Dự trữ Liên bang cho thấy khoảng 80% tất cả các lần tăng hạn mức tín dụng được các tổ chức tài chính khởi xướng chứ không phải do người tiêu dùng yêu cầu. Những quyết định tự động, dựa trên thuật toán này bổ sung hơn **40 tỷ USD** tín dụng khả dụng mỗi quý. Theo phân tích, những lần tăng này nhắm mục tiêu không cân xứng vào những khách hàng đã có số dư quay vòng. Sau khi nhận được một lần tăng hạn mức không mong muốn, những người tiêu dùng này tăng nợ quay vòng của họ lên trung bình 30%. Thực tiễn này đã trở thành “một động lực chính nhưng phần lớn bị che giấu của nợ hộ gia đình,” với một phần ba tổng nợ thẻ tín dụng chưa thanh toán được quy cho việc tăng hạn mức được cấp sau khi tài khoản được mở. ## Tác động thị trường Sự gia tăng đồng thời của nợ kỷ lục và tài sản kỷ lục đã củng cố **sự phục hồi kinh tế hình chữ K**. Trong khi 1% người Mỹ giàu nhất chứng kiến tổng giá trị tài sản ròng của họ đạt kỷ lục **52 nghìn tỷ USD**, chủ yếu được thúc đẩy bởi lợi nhuận từ cổ phiếu công ty và quỹ tương hỗ, thì sức khỏe tài chính của dân số rộng lớn hơn đã xấu đi. Nhóm này kiểm soát hơn 87% tất cả các cổ phiếu, trong khi 90% hộ gia đình dưới đáy phụ thuộc nhiều hơn vào bất động sản để tích lũy tài sản. Sự phân kỳ này được phản ánh trong hành vi tiêu dùng. Dữ liệu bán lẻ cho thấy một “xu hướng phân đôi” rõ rệt, như được mô tả bởi **Placer.ai**. Những người tiêu dùng giàu có đang thúc đẩy doanh số bán hàng trong các danh mục xa xỉ, trong khi các hộ gia đình có thu nhập thấp và trung bình tập trung vào các chương trình giảm giá, nhu yếu phẩm và sử dụng nợ thông qua các phương pháp như dịch vụ “mua trước trả sau”. Điều này gây áp lực lên các lĩnh vực phụ thuộc vào chi tiêu tùy ý rộng rãi, với **NFIB** báo cáo sự lạc quan suy yếu trong các doanh nghiệp bán lẻ và dịch vụ. ## Bình luận của chuyên gia Các nhà lãnh đạo tài chính và nhà phân tích đã bày tỏ lo ngại về tính bền vững của xu hướng này. **CFO của Walmart, John David Rainey** lưu ý rằng sự khác biệt trong tăng trưởng tiền lương giữa người tiêu dùng thu nhập thấp và thu nhập cao là lớn nhất trong một thập kỷ, nói rằng, “Chúng tôi thấy rằng ví tiền đã bị kéo căng và nhiều tiền hơn đang được chi cho các nhu yếu phẩm so với… các mặt hàng tùy ý.” Quan sát này được hỗ trợ bởi phân tích lưu lượng người đi bộ trong mùa mua sắm lễ hội. > “Black Friday 2025 tiếp tục xu hướng phân đôi mà chúng tôi đã quan sát trong vài tháng qua. Người tiêu dùng giàu có đã thúc đẩy lượt truy cập vào các danh mục xa xỉ, trong khi người tiêu dùng thu nhập thấp và trung bình tìm kiếm các ưu đãi để kéo dài ngân sách gia đình của họ,” **R.J. Hottovy**, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu phân tích tại **Placer.ai**, tuyên bố. Đưa ra một quan điểm đối lập, **Giám đốc Dịch vụ của Mastercard, Craig Vosburg** chỉ ra một “sự phân kỳ… giữa dữ liệu mềm và dữ liệu cứng,” nơi các cuộc khảo sát về tâm lý tiêu dùng ảm đạm tương phản với “dữ liệu cứng” cho thấy chi tiêu nhất quán. Trong khi đó, cơ chế tích lũy nợ được giải thích bởi **Giáo sư Agnes Kovacs** của King’s Business School: > “Các ngân hàng đang sử dụng các mô hình ngày càng tinh vi để dự đoán khách hàng nào sẽ vay nhiều hơn nếu hạn mức của họ được nâng lên. Đối với nhiều người, điều đó có nghĩa là một lần tăng tự động mà họ không bao giờ yêu cầu và có thể không hiểu đầy đủ.” ## Bối cảnh rộng hơn Tình hình kinh tế hiện tại không phải là một sự bất thường tạm thời mà phản ánh một sự thay đổi cấu trúc. Việc phụ thuộc vào nợ đang trở thành một chiến lược dài hạn đối với một phần đáng kể dân số, ngay cả những người kiếm được sáu con số cũng tự mô tả mình đang trong “chế độ sinh tồn”. Tài sản của 10% giàu nhất đã tăng 91% trong thập kỷ qua, tạo ra sự mất cân bằng khiến nền kinh tế rộng lớn hơn dễ bị tổn thương. Sự sụt giảm chi tiêu từ nhóm người tiêu dùng dựa vào nợ có thể gây ra một sự co rút đáng kể, ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp và sự ổn định thị trường nói chung. Sự mong manh này tồn tại bất chấp các số liệu tiêu đề cho thấy một nền kinh tế mạnh mẽ, tiết lộ những rủi ro sâu sắc liên quan đến khả năng chi trả của hộ gia đình và nợ.
## Chi Tiết Sự Kiện Macy's Inc. đã tăng đáng kể dự báo lợi nhuận cả năm sau khi doanh số quý 3 vượt kỳ vọng thị trường, được thúc đẩy bởi nhu cầu tiêu dùng mạnh mẽ trước mùa mua sắm lễ hội quan trọng. Công ty báo cáo doanh số ròng hàng quý đạt **4,71 tỷ đô la**, đánh dấu mức cao nhất trong 13 quý. Để đáp lại hiệu suất mạnh mẽ và đà tăng trưởng liên tục, Macy's hiện dự kiến thu nhập điều chỉnh cả năm sẽ nằm trong khoảng **2,00 đến 2,20 đô la mỗi cổ phiếu**. Dự báo cập nhật này là một sự gia tăng đáng kể so với các dự báo trước đó và phản ánh sự tự tin của ban quản lý vào chi tiêu tiêu dùng bền vững cho đến cuối năm. ## Tác Động Thị Trường Thông báo này cung cấp một tín hiệu lạc quan cho **Macy's** và ngành bán lẻ nói chung, cho thấy sức khỏe của người tiêu dùng có thể kiên cường hơn so với suy nghĩ trước đây mặc dù lạm phát dai dẳng. Các kết quả tích cực phù hợp với dữ liệu mạnh mẽ của toàn ngành từ cuối tuần khởi động lễ hội. Theo Adobe Analytics, người mua sắm đã chi kỷ lục **44,2 tỷ đô la** trực tuyến trong khoảng thời gian năm ngày từ Lễ Tạ Ơn đến Cyber Monday, tăng **7,7%** so với cùng kỳ năm ngoái. Hiệu suất này cho thấy các nhà bán lẻ có nhận diện thương hiệu mạnh và quản lý hàng tồn kho hiệu quả đang có vị thế tốt để nắm bắt chi tiêu tiêu dùng. Phản ứng thị trường đối với các nhà bán lẻ tương tự là tích cực, cho thấy các nhà đầu tư đang thưởng cho việc thực hiện mạnh mẽ và triển vọng lạc quan. ## Bình Luận Chuyên Gia Xu hướng hoạt động tiêu dùng mạnh mẽ được xác nhận bởi các nhà bán lẻ lớn khác. **American Eagle Outfitters (AEO)** cũng vượt kỳ vọng quý 3, báo cáo doanh thu tăng 6% lên mức kỷ lục 1,36 tỷ đô la. AEO sau đó đã nâng dự báo lợi nhuận hoạt động quý 4, khiến cổ phiếu của hãng tăng gần 12% trong giao dịch sau giờ làm việc. Sự tăng trưởng này phần lớn được thúc đẩy bởi thương hiệu **Aerie** của hãng, nơi doanh số bán hàng tương đương tăng 11%. Các nhà phân tích lưu ý rằng trong khi Black Friday theo truyền thống là một sự kiện trực tiếp, thì nó ngày càng trở thành một ngày mua sắm trực tuyến lớn. Vivek Pandya, nhà phân tích chính tại Adobe Digital Insights, đã bình luận về xu hướng này, nói rằng Black Friday "có rất nhiều tiềm năng đặc biệt trong một môi trường như thế này, nơi người tiêu dùng rất bận tâm về việc đảm bảo rằng họ nhận được mức giá tốt nhất tuyệt đối." Ethan Chernofsky, CMO tại nền tảng phân tích vị trí Placer.ai, nói thêm rằng kết quả cuối tuần đã cung cấp một "lời nhắc nhở mạnh mẽ về khả năng phục hồi của nhu cầu tiêu dùng và vai trò trung tâm liên tục của ngày cụ thể này đối với giai đoạn lễ hội bán lẻ rộng lớn hơn." ## Bối Cảnh Rộng Hơn Hiệu suất của Macy's là một phần của câu chuyện lớn hơn về một người tiêu dùng mạnh mẽ đáng ngạc nhiên, nhưng ngày càng phụ thuộc vào các phương thức tài chính thay thế. Một xu hướng cơ bản quan trọng trong mùa lễ hội này là việc áp dụng đáng kể các dịch vụ **Mua trước trả sau (BNPL)**. Chỉ riêng vào Black Friday, BNPL đã chiếm **747,5 triệu đô la** chi tiêu trực tuyến tại Hoa Kỳ, tăng 8,9% so với năm trước. Adobe dự kiến việc sử dụng BNPL sẽ vượt 20 tỷ đô la cho toàn bộ mùa lễ hội. Trong khi các số liệu doanh số bán hàng hàng đầu cao là tích cực, sự phụ thuộc ngày càng tăng vào BNPL cho thấy nhiều người tiêu dùng đang kéo dài ngân sách của họ để tạo điều kiện mua hàng. Động thái này giới thiệu một rủi ro tiềm tàng về sự sụt giảm chi tiêu sau lễ hội khi các nghĩa vụ thanh toán đến hạn, một yếu tố mà các nhà đầu tư và nhà phân tích sẽ theo dõi chặt chẽ vào năm mới.