PG&E, 입법 변경에 따른 자본 계획 및 산불 책임 전략 개요 발표
## 서론: 산불 법안 및 자본 계획에 대한 전략적 대응
**PG&E Corporation** (PCG)은 최근 투자자 업데이트 컨퍼런스 콜을 개최하여 새로 제정된 산불 법안에 대한 전략적 방향을 상세히 설명하고 상당한 자본 투자 및 요금 전략을 개괄했습니다. 이러한 발전은 회사가 복잡한 산불 책임 환경을 헤쳐나가고 재정 안정성 및 운영 탄력성을 강화하는 데 있어 매우 중요합니다.
## 이벤트 세부 정보: 입법 프레임워크 및 재정적 약속
투자자 콜의 핵심 초점은 2025년 9월에 법으로 서명된 최근 제정된 **상원 법안 254 (SB 254)**였습니다. 이 법안은 PG&E를 포함한 캘리포니아 유틸리티의 산불 책임을 완화하기 위해 고안된 몇 가지 핵심 조항을 도입합니다.
* **산불 기금 확대**: SB 254는 참여 유틸리티의 재앙적인 산불 책임을 다루기 위해 **180억 달러 규모의 연속 계정**을 설정하며, 의회 법안 1054의 기존 210억 달러 기금을 보충합니다.
* **증권화 옵션**: 이 법안은 **60억 달러**의 화재 위험 완화 자본의 증권화를 용이하게 하며, PG&E의 지분은 약 **29억 달러**로 추정됩니다. 이는 **캘리포니아 공공사업위원회 (CPUC)**가 2026년 1월 1일 또는 그 이후에 승인한 자본 지출에 적용됩니다.
* **기여금 감소**: 2029년부터 연속 계정에 대한 PG&E의 연간 기여금은 25% 감소하여 1억 9,300만 달러에서 **1억 4,400만 달러**로 줄어듭니다.
* **불허 상한선 명확화**: 불허 상한선 계산은 점화일 기준 **송전 및 배전 (T&D)** 요금 기준 자산의 20%를 반영하도록 명확화되었으며, 이는 성장하는 요금 기준을 인정하는 중요한 변화입니다.
* **조기 증권화**: 주정부는 또한 2025년에 SB 254 발효일 이전에 발생한 화재에 대한 증권화 옵션을 도입하여 즉각적인 신용 지원을 제공했습니다.
재정적으로 PG&E는 2025년 비GAAP 핵심 **EPS 가이던스** 범위인 **1.48달러에서 1.52달러**를 재확인했으며, 이는 2024년 결과 대비 10% 증가한 수치로 중간값에 편향되어 있습니다. 회사는 **2026년부터 2030년까지** 매년 최소 **9%**의 핵심 EPS 성장을 예상합니다. 상당한 자본 계획에는 5년 동안 약 **730억 달러의 투자**가 포함되며, 2026년부터 2030년까지 연평균 요금 기준 성장률은 약 9%로 예상됩니다. 중요한 것은, 회사는 이 계획이 2030년까지 새로운 보통주를 필요로 하지 않는다고 강조했습니다. 매출은 2022년 216억 8천만 달러에서 **2029년까지 280억 7천 6백만 달러**로 증가할 것으로 예상되며, 같은 기간 EBIT 마진은 11.6%에서 **26.7%**로 개선될 것으로 예상됩니다.
## 시장 반응 분석: 신용 등급 상향 조정 및 가치 평가 변동
이러한 발전에 대한 시장의 반응은 특히 PG&E의 신용 상태와 관련하여 상당히 긍정적이었습니다. **피치 레이팅스**는 PG&E Corporation 및 Pacific Gas and Electric Company의 등급을 'BB+'에서 **투자 등급 'BBB-'**로 상향 조정하고 안정적인 전망을 부여했습니다. 이러한 상향 조정은 회사의 산불 위험 감소에 대한 입증된 진전과 신용 지원 정책으로 간주되는 SB 254의 제정을 반영합니다. 분석가들은 이전에 지속적인 캘리포니아 산불 위험으로 인해 PG&E의 가치 평가에 상당한 **30% 할인**을 적용했습니다. 이러한 책임에 대한 보다 포괄적인 해결책은 이러한 할인을 크게 줄여 주가 및 투자 매력을 높일 수 있습니다. CPUC의 신중성 검토 이전에 증권화에 대한 주정부의 조항은 투자자 소유 유틸리티가 즉시 유동성을 유지해야 할 필요성을 인정하고 있음을 시사합니다.
## 더 넓은 맥락 및 시사점: 위험 완화 전략 및 동종업계 비교
PG&E가 입법 참여와 전략적 자본 배분을 통해 자금 조달 위험을 완화하기 위한 선제적 조치는 유틸리티 부문 내에서 안정성을 제공하고 성장을 지원하고 있습니다. 회사의 예상 레버리지 지표는 **Edison International (EIX)**, **Sempra (SRE)** 및 **Xcel Energy (XEL)**를 포함한 더 높은 등급의 동종업체와 비교할 만하다고 언급됩니다. 이는 PG&E를 규제 유틸리티 산업 내에서 더 유리하게 만듭니다. SB 254에 구현된 입법 변경은 캘리포니아 주가 산불 및 재해 부담을 해결하는 데 있어 잠재적으로 중요한 정책 변화를 나타냅니다. 또한 PG&E는 상당한 헤지 펀드 관심을 끌었으며, 2025년 2분기에 약 **7억 달러**가 추가되어 4분기 연속 순유입을 경험했습니다.
## 전문가 논평: 전략적 일치 및 미래 전망
CEO **Patti Poppe**는 "간단하고 저렴한 모델"에 대한 회사의 약속을 강조했으며, 2027년 일반 요금 사례 제출에 초점을 맞춰 고객에 대한 요금 인하를 시연하고 요금 인하 부하 성장을 추진할 것이라고 밝혔습니다. **Wells Fargo Securities**, **Mizuho Securities**, **Citigroup**, **Goldman Sachs**, **Wolfe Research**, **JPMorgan Chase & Co** 및 **Ladenburg Thalmann & Co. Inc.**와 같은 기관의 분석가들이 투자자 콜에 참여하여 상세한 조사를 제공했지만, 일부는 SB 254가 긍정적인 단계이지만 기금의 전체 규모 제한으로 인해 포괄적인 해결책을 나타내지 못할 수 있다고 언급했습니다.
## 향후 전망: 규제 이정표 및 투자 촉매제
캘리포니아 규제 환경의 지속적인 발전은 PG&E에 중요한 요소로 남아 있습니다. 향후 기간 동안 모니터링해야 할 주요 요소에는 2026년 4월 1일까지 입법부에 제출될 산불 부담 할당 연구 결과가 포함됩니다. **PG&E (PCG)** 투자 프로필의 추가 개선을 위한 잠재적 촉매제에는 미래 자본 비용 절차에서 유리한 결과와 2026년까지 산불 책임 개혁의 지속적인 진전이 포함됩니다. 회사가 이러한 복잡한 규제 환경을 효과적으로 헤쳐나가고 운영 및 재정 계획을 일관되게 실행하는 것은 지속적인 장기적인 재정 건전성 및 주주 가치에 매우 중요할 것입니다.