S&P 500'ün Parlayan Yıldızları Farklılaşan 2026 Görünümüyle Karşı Karşıya
## Yönetici Özeti
S&P 500'ün 2025'teki güçlü performansı, endeksin yılbaşından bu yana %16'dan fazla kazanç elde etmesini sağlayan, ortalama %145 getiri sağlayan bir düzine yüksek büyüme hissesi tarafından desteklendi. Ancak, daha yakından incelendiğinde ikiye ayrılmış bir piyasa ortaya çıkıyor. Analizler, belirli yarı iletken ve yapay zeka yazılım şirketleri gibi büyük, tek seferlik sermaye harcamalarına dayalı iş modellerine sahip şirketlerin önemli zorluklarla karşı karşıya olduğunu gösteriyor. Buna karşılık, çeşitlendirilmiş, yinelenen gelir akışlarına sahip şirketler, kurumsal harcamalardaki ve piyasa duyarlılığındaki potansiyel değişimlere daha iyi dayanabilecek konumdalar.
## Olay Ayrıntıları
2025'e çalkantılı bir başlangıcın ardından, piyasa sağlam tüketici harcamaları ve güçlü kurumsal kazançlar sayesinde Ekim ayı sonuna kadar yeni zirvelere yükseldi. Bu büyümenin ana motoru, seçilmiş on iki S&P 500 hissesinden oluşan bir gruptu. Performansları olağanüstü olsa da, uzman analizleri temel risklere işaret ediyor. **Palantir (PLTR)**, **KLA (KLAC)** ve **Intel (INTC)** gibi hisseler özellikle savunmasız olarak işaretlendi. Bu değerlendirme, onların döngüsel endüstrilere bağımlılıklarından ve bazı durumlarda, müşteri kazanımı ve harcamalarındaki sürekli, hızlı büyümeye karşı son derece hassas olan değerlemelerinden kaynaklanıyor.
## Piyasa Etkileri
**Nvidia (NVDA)** gibi piyasa liderleri için belirlenen önemli bir risk, gelir konsantrasyonudur. Örneğin, yakın zamanda bir çeyrekte Nvidia'nın satışlarının neredeyse %40'ı sadece iki müşteriden geldi. Birkaç hiper ölçekleyicinin sermaye harcaması döngülerine olan bu bağımlılık, bu müşterilerin harcamalarını durdurması veya azaltması durumunda şirketi önemli dalgalanmalara maruz bırakır. Benzer şekilde, değerlemeleri büyük yeni sözleşmelerin güvence altına alınmasına dayanan **Palantir** gibi yazılım firmaları, BT bütçeleri sıkılaşırsa keskin bir yeniden değerlendirmeyle karşı karşıya kalabilir. Bu artan ihtiyat, son sektör performansına da yansıyor; Eylül ayından bu yana sağlık sektörü hisseleri teknoloji sektörünü geride bırakırken, **Tema Oncology ETF (CANC)** gibi fonlar yılbaşından bu yana %41 kazanç elde ederek daha savunmacı varlıklara doğru potansiyel bir rotasyonu işaret ediyor.
## Uzman Yorumu
Forbes'taki Trefis Ekibi'nin analizi, dayanıklı iş modellerine sahip şirketlerin stratejik avantajını vurguluyor. Dayanıklı teknoloji şirketlerini belirlemek için bir "Güvenlik Kontrol Listesi" öneriyorlar; birkaç dev yerine milyonlarca müşterisi olanları, tek seferlik satışlar yerine abonelik gelirlerini ve yüksek operasyonel geçiş maliyetlerini önceliklendiriyorlar. Bu çerçeve, **Google (GOOG)** ve **Microsoft (MSFT)** gibi şirketleri destekliyor.
> "Yapay zeka balonu patlarsa, çoğu teknoloji varlığı değer kaybedecektir. Ancak, çeşitlendirilmiş talebe, istikrarlı gelir akışlarına ve sağlam kilitlenme özelliklerine sahip şirketler gerçek şok emicilere sahiptir," diyor Forbes analizi.
Bu görüş, **Tema Oncology ETF**'den David Song gibi fon yöneticileri tarafından da destekleniyor. Song, **Revolution Medicines (RVMD)** ve **Roche Holdings (RHHBY)** gibi güçlü temel verilere ve net klinik boru hatlarına sahip şirketlere odaklanarak, spekülatif büyümeden çok somut değere öncelik veren daha geniş bir piyasa eğilimini öne sürüyor.
## Daha Geniş Bağlam
Mevcut piyasa ortamı, yatırımcıların kurumsal kazançların dayanıklılığını giderek daha fazla incelediği olgunlaşan bir boğa piyasasına işaret ediyor. Yapay zeka "silahlanma yarışına" bağımlı yüksek büyüme hisseleri ile köklü, abonelik tabanlı ekosistemlere sahip olanlar arasındaki farklılık daha belirgin hale geliyor. Yapay zeka patlaması muazzam bir değer yaratmış olsa da, piyasa, temel altyapının sağlayıcıları ile bunun üzerine sürdürülebilir, uzun vadeli gelir modelleri inşa eden platformlar arasında ayrım yapmaya başlıyor. Bu değişim, genel teknoloji sektörünün kritik olmaya devam etse de, yatırımcı odak noktasının daha belirsiz bir ekonomik iklimde dayanıklılık gösterebilecek şirketlere daraldığını gösteriyor.
